浙江廣廈轉(zhuǎn)型影視業(yè)后持續(xù)經(jīng)營乏力大股東非標債務逾期或拖累上市公司

惠凱

作為一家以影視業(yè)為主業(yè)的公司，浙江廣廈在上市初期是從事地產(chǎn)行業(yè)的，公司從2015年起開始剝離地產(chǎn)業(yè)務，向影視行業(yè)轉(zhuǎn)型。然而計劃沒有變化快，隨著近幾年國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，影視行業(yè)頭部化特征越來越明顯，再加之產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策的變化，轉(zhuǎn)型后的電視劇業(yè)務營收下滑嚴重，收購來的標的公司商譽減值風險高企。相反，轉(zhuǎn)型前不被看好的地產(chǎn)行業(yè)卻在近幾年仍有不錯的發(fā)展。

資管計劃逾期，大股東為融資方

綜合媒體報道、以及記者掌握的材料顯示，2019年以來，浙江廣廈大股東廣廈控股集團和實控人樓忠福及其子牽扯進了多宗非標融資違約中，涉及原中江信托、某派系旗下的潤興租賃、某公募基金資管子公司等。

投資人何先生向《紅周刊》記者透露，其購買的由某公募旗下資本管理有限公司發(fā)行的投向廣廈控股的資管計劃，自2019年10月違約至今，尚未完全解決。他表示，自己購買的是該公司在2017年發(fā)行的“廣廈控股股權(quán)收益權(quán)一期專項資產(chǎn)管理計劃”，該資管計劃預期收益不低于9%，募資用于受讓廣廈控股集團持有的廣廈建設集團（也是上市公司浙江廣廈二股東）8.65%股權(quán)的收益權(quán)，最終用于補充流動資金。

推介材料顯示，該資管計劃的募集規(guī)模不超過2.4億元。但何先生透露，該資管計劃曾延長了募集期，實際募資接近4億元。

從資管計劃設置的增信措施來看，共設有3層：1.上市公司以其持有的位于杭州市余杭區(qū)天都城環(huán)東路的61套商品房、余杭區(qū)天都城的39套商鋪，兩處抵押物總估值4億元，為廣廈控股到期回購提供抵押擔保;2.股權(quán)質(zhì)押：廣廈控股以其持有的廣廈建設集團8.65%股權(quán)提供質(zhì)押擔保;3.上市公司實控人樓忠福、其子樓明及配偶等提供個人連帶擔保。

然而至2019年10月底，資管計劃卻出現(xiàn)了逾期。《紅周刊》記者獲得的《廣廈控股股權(quán)收益權(quán)一期1號、2號專項資產(chǎn)管理計劃臨時公告》顯示，資管計劃原本應于2019年10月底到期，可到期后并未收到本金及最后一期的利息。何先生透露，管理人已將廣廈控股集團持有的浙江廣廈股份凍結(jié)，并起訴了廣廈控股和樓氏父子。

在《臨時公告》中，管理人的另一層擔憂在于，受2020年疫情的突發(fā)沖擊，廣廈控股的基本面可能會繼續(xù)惡化。

那么，這筆逾期債務將如何處置？

《紅周刊》記者獲悉，廣廈控股集團已與某資產(chǎn)管理公司達成了戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者將收購資管計劃對應資產(chǎn)的債權(quán)。為配合此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，管理人也會解除對廣廈控股集團持有的浙江廣廈3.26億股、浙商銀行4.57億股股票的凍結(jié)。如和解成功，則廣廈控股集團將償付本金和股權(quán)回購溢價款共4億元。可供佐證的是，今年8月10日，上市公司公告稱，第二大股東廣廈建設集團持有的全部股份被解除輪候凍結(jié)。

但何先生透露，據(jù)其所知，管理人在盡調(diào)后發(fā)現(xiàn)所謂的接盤方并不靠譜，因此由資管公司接盤資產(chǎn)實現(xiàn)項目退出的思路已被擱置。那么真相到底如何？《紅周刊》記者試圖聯(lián)系浙江廣廈董秘辦，但未獲回復。

為大股東提供擔保被問詢債務逾期或牽連上市公司

《紅周刊》記者留意到，為保障資管計劃兌付，當年用于抵押的天都城商品房和商鋪的所有權(quán)屬于浙江天都實業(yè)有限公司，加蓋公章的《抵押合同》也佐證了這一點。天都實業(yè)在2019年之前是浙江廣廈的子公司，即上市公司用其資產(chǎn)為大股東融資提供了擔保。盡管到2019年10月底資管計劃逾期時，天都實業(yè)已被上市公司轉(zhuǎn)讓，但融資方和擔保方仍為上市公司大股東或?qū)嵖厝耍瑩Q言之，風險仍有可能傳導至上市公司。

其實在上述資管計劃爆雷之前，廣廈控股的資金就已經(jīng)非常緊張了。綜合何先生提供的信息，以及《紅周刊》記者此前了解到的內(nèi)容，原中江信托（現(xiàn)更名為雪松信托）曾在2017年發(fā)行過金鶴263號信托計劃為廣廈控股募資，但在2019年5月前后，該項目出現(xiàn)逾期。

裁判文書網(wǎng)的信息顯示，天都實業(yè)自2018年以來就陷入了多起金融借款糾紛訴訟中，建設銀行、前述資管計劃的管理人均起訴了天都實業(yè)。另據(jù)記者了解，這家公募基金的子公司2019年以來有多只資管計劃出現(xiàn)了逾期問題，踩雷的問題企業(yè)有中天能源、中科建飛等。在2019年賈躍亭在美申請破產(chǎn)后公開的破產(chǎn)文件中，該子公司（某資本管理有限公司）以2.8億美元的債權(quán)位列無擔保債權(quán)人首位。

上市公司為關聯(lián)方提供擔保不是個別現(xiàn)象，為此引起交易所關注。今年6月，上交所曾對浙江廣廈下發(fā)過問詢函，要求其就2019年年報中披露的上市公司為股東廣廈控股提供擔保詳情、擔保品資質(zhì)等事項作出解釋。浙江廣廈在問詢函回復中稱，上市公司為股東提供擔保的同時，也由實控人樓忠福等提供了反擔保，以保障上市公司利益。

公告還坦承，廣廈控股向潤興融資租賃有限公司融資的3500萬元已于2020年2月底到期未歸還，上市公司為該筆融資提供擔保，但截至5月底，該融資事項仍處于逾期狀態(tài)，“如承租人后續(xù)無法妥善解決逾期債務，公司存在因被要求承擔連帶保證責任而被強制執(zhí)行的風險”。

另外值得注意的是，上述股東的質(zhì)押還處在高位。據(jù)Wind，廣廈控股幾乎全部股票在2017～2018年間質(zhì)押給了中泰證券、中國銀行浙江分行。而上市公司股價也自2015年以來持續(xù)走低，直至2019年9月才開始有所反彈。這在一定程度上與上市公司自2019年8月以來開始回購股票有關。截至今年8月，上市公司回購股票數(shù)量占總股本的比例達3%。股價上漲，也有助于股權(quán)質(zhì)押風險的化解。換言之，上市公司動用自有現(xiàn)金實施回購，在客觀上“協(xié)助”股東化解了質(zhì)押危機。

錯過地產(chǎn)業(yè)黃金時代上市公司轉(zhuǎn)型影視業(yè)后表現(xiàn)平平

從業(yè)績表現(xiàn)來看，浙江廣廈的基本面是不容樂觀的。作為一家老資歷的上市公司，浙江廣廈于1997年登陸上交所，其后通過資產(chǎn)重組，主營業(yè)務由建筑施工轉(zhuǎn)為房地產(chǎn)開發(fā)，但還是錯過了房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展的“黃金時代”，在很長一段時間內(nèi)，公司的凈利潤長期維持在幾千萬～4億元之間，2015年時，甚至還虧損了6.56億元。彼時影視行業(yè)蓬勃發(fā)展，無論是宏觀政策還是融資環(huán)境，均明顯有利于影視業(yè)，如此背景下，浙江廣廈在2015年8月份提出了“三年內(nèi)退出房地產(chǎn)行業(yè)，向影視行業(yè)轉(zhuǎn)型”的決定，通過投資并購方式加緊對大文化產(chǎn)業(yè)進行布局。

轉(zhuǎn)型效果堪稱立竿見影：在2016年浙江廣廈營收同比下降的情況下，凈利潤扭虧為盈，實現(xiàn)3.5億元，原因之一是在資產(chǎn)重組過程中，公司出售房產(chǎn)子公司股權(quán)確認投資收益……2019年，同樣是出售房地產(chǎn)子公司股權(quán)，公司錄得驚人的12.2億元凈利潤。然而需要注意的是，若剔除出售房地產(chǎn)業(yè)務所帶來的非經(jīng)常損益影響后，再次轉(zhuǎn)型后的主營業(yè)務盈利能力表現(xiàn)一般，2017～2019年，浙江廣廈扣非后凈利潤僅分別實現(xiàn)了1.42億元、1.35億元和-1.68億元。

讓人唏噓的是，雖然過去的幾年，中國地產(chǎn)市場從“黃金時代”走到了“白銀時代”，但依然可以看到有不少地產(chǎn)公司在這一階段實現(xiàn)了規(guī)模和利潤的高速增長，以申萬房地產(chǎn)開發(fā)板塊的120多家上市公司為例，歸母凈利潤總額從2015年的982億元快速增至2019年的2233億元。

浙江廣廈在2015年8月宣布退出地產(chǎn)行業(yè)時，曾公告稱“隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)深入，作為經(jīng)濟領域重要支柱的房地產(chǎn)行業(yè)，在經(jīng)歷了幾輪高速發(fā)展后，也逐步邁入了穩(wěn)定發(fā)展的階段”，現(xiàn)如今回頭來看，公司當年的論斷或許是下得有點過早。

目前，浙江廣廈的影視業(yè)務主要由子公司廣廈傳媒來負責，2016～2018年間，廣廈傳媒的歸母凈利潤大致在1000萬～3000萬元之間波動，因影視行業(yè)進入盤整期，在市場環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生新變化下，廣廈傳媒2019年的影視業(yè)務僅實現(xiàn)收入約4000萬元、同比下降84%，凈利潤轉(zhuǎn)虧266萬元。

進入2020年，影視行業(yè)，尤其是電影行業(yè)受疫情沖擊嚴重，全行業(yè)普遍性停工停產(chǎn)，一季度，全國拍攝制作電視劇備案總部數(shù)、總集數(shù)均較上年下滑21%。今年4月底發(fā)布的2019年年報中，上市公司表示，2014年以資產(chǎn)置換方式收購廣廈傳媒100%股權(quán)的過程中產(chǎn)生了大量商譽，“當前影視文化行業(yè)整體受政策、市場環(huán)境變化等因素影響，行業(yè)整體波動性較大，行業(yè)企業(yè)經(jīng)營利潤逐步壓縮，現(xiàn)金流情況日趨惡化”，如此表述下，意味著廣廈傳媒的商譽減值風險正在日漸提升中。