抱團資金生變

張哲　王飛

·編者按·

在牛市中，抱團資金是市場的穩(wěn)定與領(lǐng)漲力量，而抱團資金的聚散決定了哪些個股或板塊的漲與跌。

目前，牛市格局愈發(fā)得到確認。林園說，6個月前，他有60%的信心確認市場在牛市初期，現(xiàn)在這個確定性已經(jīng)是百分百了。

從今年以來的市場來說，資金先后抱團消費股、疫苗股、軍工股和農(nóng)業(yè)股等，其中有些消費股至今仍是資金的標配，比如貴州茅臺;有的板塊則處在大幅調(diào)整當中，比如疫苗股。

從這個過程可以看出，相比普通投資者，抱團資金更加“聰明”，無論是剛需優(yōu)質(zhì)標的，還是疫苗股等概念股，幾乎都是“先覺資金”——抱團資金們率先挖掘發(fā)現(xiàn)。

不過，當許多抱團股變成高價股，抱團資金會做怎樣的方向選擇？他們會堅守消費醫(yī)藥，還是陸續(xù)撤離轉(zhuǎn)而關(guān)注科技股，或者水往低處流尋找低估藍籌如大金融等品種？而在上半年“制造”基金募集高峰之后，新抱團資金已然出現(xiàn)，它們又會做何種選擇？

對普通投資者來說，抱團資金的“下一站”或許是開啟自己財富之旅的一大契機。

幾乎每一輪牛市，“抱團資金”都是牛股“制造者”。無論像貴州茅臺那樣的價值標桿，還是一些題材大牛股，背后都有抱團資金的身影。

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，自A股市場設(shè)立以來，“資金抱團股”的增長曲線與滬指的市場表現(xiàn)呈正相關(guān)性。而當前的牛市氛圍已然形成，深圳林園投資董事長林園指出，他百分百確定當前是牛市初期。在這個背景下，“抱團資金”的“價值取向”愈發(fā)受到市場重視。

“資金抱團股”大幅增長佐證牛市判斷

從今年一季度末數(shù)據(jù)看，“資金抱團股”共有96只，比去年同期增加了17只，同比增長21.52%。

據(jù)記者觀察，以持股機構(gòu)數(shù)量在100家及其以上的個股為“資金抱團股”標準來看，目前“資金抱團股”正在不斷擴容。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年末，“資金抱團股”的數(shù)量有587只，占當年在交易個股的比例為17.05%;而到了2019年末，已達732只，占比19.52%，增長了2.47個百分點。

從“資金抱團股”的市場表現(xiàn)來看，普遍超過大市的漲幅。如在2017年～2019年，“資金抱團股”股價平均漲幅分別為22.29%、-17.36%和45.38%，而同期滬指的漲幅分別為6.56%、-24.59%和22.30%。

記者還注意到，從“資金抱團股”的數(shù)量增長趨勢與滬指表現(xiàn)對比來看，這兩者呈現(xiàn)出了某種正相關(guān)性，即在市場行情向好發(fā)展時，“資金抱團股”占當年在交易個股的比例開始增長;在市場行情低迷時，則相反。

從今年以來的市場情況來看，“資金抱團股”數(shù)量大增，牛市行情不斷演繹發(fā)展。

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，截至今年一季度末，“資金抱團股”共有96只，比去年同期增加了17只，同比增長21.52%。同期，盡管有科創(chuàng)板試點注冊制政策落地，A股市場上市公司總數(shù)量僅同比增長6.17%。“資金抱團股”增幅明顯反映出市場增量資金的擴大。

因為中報尚未披露完畢，“資金抱團股”還無法做確切統(tǒng)計。但結(jié)合上半年資金陸續(xù)抱團消費股、疫苗股、軍工股和農(nóng)業(yè)股等，“資金抱團股”的實際數(shù)量應(yīng)有更大增長。這些數(shù)據(jù)和現(xiàn)象從側(cè)面佐證了市場處于牛市狀態(tài)。

圖1 “資金抱團股”變化曲線與滬指表現(xiàn)對比

林園指出，他百分百確認A股正處于牛市初期，隨著行情的展開，5000點甚至1萬點都可能。“目前的市場已經(jīng)產(chǎn)生了‘賺錢效應(yīng)，這就造成一種不斷向上的確定性趨勢，因為人們在熊市中是偏謹慎的，更傾向于賣出;而當市場已經(jīng)具備了牛市信號時，賺錢效應(yīng)會促使人們更敢于買入。這個過程中會發(fā)生震蕩與波動，但不改整個市場的上行趨勢。”

神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇則直接以“注冊牛”形容市場氛圍。他向《紅周刊》記者指出，“A股市場迎來注冊制之后就進入了一個長期牛市，全社會的資金將源源不斷地向資本市場涌入。目前A股市場的總市值僅不到80萬億，房地產(chǎn)市場資金的總市值高達400萬億以上，股市與樓市1：5的關(guān)系與美國恰好相反。所以我們認為未來整個資本市場的市值總量無疑會從80萬億向100萬億、200萬億甚至更高的規(guī)模增加。所以長期來看A股是個資金增量市場，有著源源不斷的增長動能。”

“抱團資金”分化預期強烈 消費和醫(yī)藥龍頭依舊穩(wěn)固“黑天鵝”個股“遭棄”

有些白酒股在近期盤中再次創(chuàng)出了新高，這就是因為主力資金在市場中找來找去沒有發(fā)現(xiàn)確定性的標的。

“資金抱團股”大增在幫助投資者確認當前牛市氛圍的同時，也讓市場產(chǎn)生“抱團”瓦解的擔心。

事實上，有“抱團”就一定會有“瓦解”的一天，只是瓦解的方式有的平滑，有的慘烈。慘烈的如中興通訊，其2017年末時的持股機構(gòu)數(shù)量有704家，但到了2018年第一季度和第二季度，因為受美國制裁影響，中興通訊的持股機構(gòu)數(shù)量分別僅為218家和308家，股價更是接近腰斬。平滑的如貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥等，貴州茅臺在2018年10月29日發(fā)布三季度業(yè)績不及預期的公告之后，著名投資機構(gòu)奧本海默基金公司就退出了貴州茅臺的前十大流通股東名單，但市場快速承接了奧本海默釋放的籌碼。

比較中興通訊和貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥的基本面可以發(fā)現(xiàn)，抱團資金對業(yè)績的確定性和穩(wěn)定性有很高的要求。而在中興通訊擺脫美國制裁的影響且業(yè)績持續(xù)回暖的過程中，新的抱團資金涌入，截至去年末，中興通訊的持股機構(gòu)數(shù)量增至745家。表現(xiàn)更突出的是貴州茅臺，奧本海默前腳剛走，全國社保基金立即介入且至今獲得不菲回報。

圖2 私募基金規(guī)模趨勢圖

相比私募，公募基金的變化更加明顯，今年以來新發(fā)行規(guī)模已超去年全年的水平。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至8月19日，今年以來公募基金新發(fā)行份額為1.77萬億份，而去年全年新發(fā)行份額為1.49萬億份。（見圖3）

圖3 公募基金規(guī)模趨勢圖

在基金行業(yè)規(guī)模暴漲的同時，被譽為“聰明錢”的北上資金規(guī)模也持續(xù)擴大。據(jù)記者統(tǒng)計，截至8月19日收盤，北上資金累計凈買入A股的規(guī)模已達1.12萬億元。其中，今年以來累計凈買入有1283.01億元，同比增長23.80%（見圖4）。整體來看，電子、醫(yī)藥生物和電氣設(shè)備等行業(yè)成為了這些資金的主要去處，分別被增持13.36億股、11.81億股和9.97億股。

圖4 北上資金累計凈買入A 股（單位：億元）

和北上資金“隨進隨買”的便利不同，許多新基金面臨著究竟是買入“老抱團股”，還是另開爐灶介入低估藍籌如大金融等板塊或行業(yè)。對此，接受《紅周刊》采訪的多位投資人表示，“新抱團資金”將會是推動A股進入估值切換模式的一大力量。

李昌民認為，低估值板塊可能是接下來“資金抱團”的重點。他指出，牛市的邏輯是，第一波拉動大市值的個股提升市場人氣，今年就是確定性最強的消費和醫(yī)藥入選。行業(yè)內(nèi)的個股也就經(jīng)歷了一個從低估到合理甚至部分出現(xiàn)泡沫的階段，“但正如上面談到的那樣，出于安全的考慮，新建倉的這些資金都有一個平倉預警線，那么低估值的板塊優(yōu)勢凸顯，不僅彈性空間較大，下跌的空間也相對有限。”

否極泰基金總經(jīng)理董寶珍認為，低估板塊更容易受新資金的青睞。“當前的牛市正處于從初期向均值回歸轉(zhuǎn)變的過程中，目前整個A股的藍籌盤很大，被資金忽視的優(yōu)質(zhì)龍頭股還有很多，尤其在銀行、金融、地產(chǎn)等低估板塊。資金慢慢覆蓋這些優(yōu)質(zhì)藍籌還需要很長的時間，所以這次的牛市注定是在劇烈波動中前行的慢牛。”

有投資人明確指出，券商股和保險股必將是新資金的“最愛”。“券商板塊還是受到過抱團資金的追捧的，在今年6月底7月初的時候，券商股有一波比較大幅度的上漲，北上資金跟進的也非常多。因為管理層降溫，熄滅了市場對券商股的熱情，再重新燃起則需要時間。不過，在疫情變量仍在以及外圍不確定因素增多的背景下，追求確定性顯得尤為重要。沿著這個思維路線思考，在國家大力推進經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)的情況下，券商的確定性幾乎成了最強的。此外，疫情的影響導致保險公司的新單業(yè)務(wù)無法展開，影響了保險公司的想象力。并且在一季度的二級市場投資上，保險公司的投資收益也都是負的。那么，隨著疫情在國內(nèi)得到有效控制以及二、三季度市場行情的向好發(fā)展，保險股將會得到價值重估。”

從A股牛市抱團股來看，券商股每次都不負資金所托。以2015年大牛市中的中信證券為例，持股機構(gòu)數(shù)量在2014年第二季度末時僅有185家，隨后行情啟動，機構(gòu)數(shù)量在2014年底達到369家，翻了近一倍。從2014年二季度末到2015年牛市的股價高位，中信證券漲了2.7倍。

林園則認為，當前行情向低估值切換的行情是一種“牛市效應(yīng)”，“在牛市初期這個階段內(nèi)，我認為很多股票都有機會，比如業(yè)績好的公司，或者這一段時間業(yè)績相對好的公司，都會有所表現(xiàn)。當然，也包括一些前景不那么樂觀的行業(yè)。因為A股市場走過了10年熊市，這期間讓很多公司估值跌到歷史低位。所以它們也會出現(xiàn)階段性的上漲。”

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）