新型金融融資創(chuàng)新探究：知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)銀行業(yè)的啟示

摘 要：知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是大勢(shì)所趨，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的金融價(jià)值正逐步被發(fā)掘。我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的融資形式經(jīng)歷了知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資租賃、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展歷程。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)銀行業(yè)的金融融資模式創(chuàng)新具有啟發(fā)意義，銀行業(yè)應(yīng)順應(yīng)金融趨勢(shì)與政策趨勢(shì)，發(fā)掘知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化金融市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞：知識(shí)產(chǎn)權(quán);證券化;金融價(jià)值;銀行業(yè)

一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的模式概述

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是資產(chǎn)證券化的一種特殊形式，其特殊性體現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)的無(wú)形性，其優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，對(duì)于融資者而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化拓寬了企業(yè)的融資渠道，相比較于股權(quán)融資，條件更為寬松，程序較為簡(jiǎn)明，特別對(duì)于一些中小型的科技創(chuàng)新企業(yè)意義重大。第二，對(duì)于投資者而言，獲得了股票，債券等大眾化投資產(chǎn)品之外的又一新型投資選擇，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)品具有較佳的流動(dòng)性，其投資風(fēng)險(xiǎn)基于股票與債券之間，是中等風(fēng)險(xiǎn)接受型投資者的良好選擇。第三，對(duì)于社會(huì)發(fā)展而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是順應(yīng)時(shí)勢(shì)，促進(jìn)時(shí)代進(jìn)步的。國(guó)際環(huán)境中，正處于工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)的演變期，“知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將為社會(huì)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型注入加速劑與潤(rùn)滑劑，有利于鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)的設(shè)立，保駕創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)。

二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展歷程

（一）知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押

世界首宗知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)生在美國(guó)，1997 年，美國(guó)搖滾歌手大衛(wèi)·鮑伊以唱片的預(yù)期版權(quán)收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給信托公司，信托公司作為管理人，以 7.9%的利率發(fā)行了資產(chǎn)支持證券，該資產(chǎn)支持證券的平均償付期限為10年，此次融資活動(dòng)共募集到5500萬(wàn)美元，這就是享譽(yù)金融界的“鮑伊債券”，是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的里程碑。

（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化

1.知識(shí)產(chǎn)權(quán)私募證券化

私募證券是以特定的少數(shù)投資者為對(duì)象發(fā)行的證券，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資租賃模式日趨成熟并顯露不足時(shí)，文科租賃再次探索適用于無(wú)形資產(chǎn)的新的融資模式。2018年3月12日，文科租賃三期資產(chǎn)支持證券于中證機(jī)構(gòu)間私募報(bào)價(jià)系統(tǒng)成功發(fā)行，標(biāo)志著知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資模式在證券行業(yè)的初露頭角。此次融資項(xiàng)目由華菁證券擔(dān)任計(jì)劃管理人，文科租賃一/二/三期是首單以無(wú)形資產(chǎn)作為租賃物所發(fā)行的租賃ABS（資產(chǎn)支持型證券）。

2.知識(shí)產(chǎn)權(quán)公募證券化

私募證券面于投資者的特定性，發(fā)行方式的不公開(kāi)性，并不能高效解決大額融資問(wèn)題，因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)公募證券化是大勢(shì)所趨。

2018年12月14日，我國(guó)首支知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品文科一期 ABS 在深交所成功獲批。2018年12月21日，奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持證券在上海證券交易所成功發(fā)行。接連而至的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)公募信息，競(jìng)相傳遞出這樣的金融訊息：無(wú)形的知識(shí)產(chǎn)權(quán)正逐步成為與實(shí)物資本一樣被認(rèn)可的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并借助資產(chǎn)證券化這種融資形式，讓這些無(wú)形資產(chǎn)的“沉淀價(jià)值”能夠被充分盤(pán)活，低成本、低風(fēng)險(xiǎn)、高效率、高回報(bào)地提升整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。

三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)銀行業(yè)的啟示

自人民銀行、原銀監(jiān)會(huì)于2005年頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)拉開(kāi)帷幕。商業(yè)銀行作為發(fā)起人將自身持有的貸款、信用卡應(yīng)收賬款類(lèi)資產(chǎn)等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化處理，將原本不流通的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為可流通資本市場(chǎng)證券，盤(pán)活了存量信貸資產(chǎn)拓寬了金融融資渠道，提高了資金的運(yùn)作效率，資產(chǎn)證券化的金融融資價(jià)值對(duì)銀行業(yè)意文重大。在資產(chǎn)證券化之基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷擴(kuò)容的社會(huì)趨勢(shì)與政策趨勢(shì)下，商業(yè)銀行也應(yīng)豐富資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，融資目光可聚焦知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一新興基礎(chǔ)資產(chǎn)領(lǐng)域。銀行可通過(guò)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)原有權(quán)利人簽訂唯一許可使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)的唯一許可使用權(quán)，并將唯一許可使用收費(fèi)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)布知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS，通過(guò)公募形式向社會(huì)公眾募集資金。

四、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的法律護(hù)航

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是金融創(chuàng)新實(shí)踐的偉大突破，我國(guó)的法治理念要求“一切改革都必須于法有據(jù)”，保證知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的良好發(fā)展，勢(shì)必要為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，為其證券化道路保駕護(hù)航，實(shí)現(xiàn)更高，更快，更好的經(jīng)濟(jì)效益。

（一）現(xiàn)有法律制度的支持

1.《公司法》的支持

在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的過(guò)程中，發(fā)行證券的環(huán)節(jié)由SPV 來(lái)完成。實(shí)踐中，SPV 的組織形式通常為公司法人，自然要受到《公司法》相關(guān)規(guī)定的調(diào)整和限制。原《公司法》第二十七條規(guī)定“全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的百分之三十”，這就要求SPV注冊(cè)資本的百分之三十必須為貨幣，也就意味著出資人不能完全以知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資，在實(shí)現(xiàn)融資目的前必須投入流動(dòng)資金來(lái)成立 SPV。但是，發(fā)起人之所以發(fā)起知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，其主要目標(biāo)就在于籌集資金，如果要預(yù)先投入大量的資金設(shè)立 SPV，就會(huì)使得證券化產(chǎn)品融資的功能不能充分地體現(xiàn)。2014年之后，新的《公司法》取消了貨幣出資比例的限制，規(guī)定“股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資。”

（二）現(xiàn)有法律制度的阻礙

1.《證券法》的制約

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化必然要涉及證券發(fā)行，因此也會(huì)受到《證券法》的制約。《證券法》第十六條規(guī)定“公司公開(kāi)發(fā)行債券時(shí)，累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。”，這將在一定程度上限制知識(shí)型企業(yè)的證券發(fā)行規(guī)模，考慮到知識(shí)型企業(yè)凈資產(chǎn)的無(wú)形性，且其知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的變現(xiàn)周期較長(zhǎng)，變現(xiàn)能力較強(qiáng)的特點(diǎn)，建議對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持類(lèi)證券可適當(dāng)放寬累計(jì)債券余額占公司凈資產(chǎn)的比例，進(jìn)一步提升知識(shí)產(chǎn)權(quán)的融資能力。

2.支持性立法層級(jí)低

雖然我國(guó)近幾年在國(guó)家政策上大力支持知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，國(guó)務(wù)院及各地方都出臺(tái)了相應(yīng)的規(guī)范性文件，但限于措施，辦法等細(xì)化性指導(dǎo)意見(jiàn)，立法層級(jí)不高，普遍適用性不強(qiáng)。

綜上可見(jiàn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化還處于試點(diǎn)階段，如何實(shí)現(xiàn)立法引導(dǎo)改革是當(dāng)下需要關(guān)注的問(wèn)題，也是實(shí)現(xiàn)我國(guó)“立法主導(dǎo)”法治理念的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)

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[2]朱尉賢.當(dāng)前我國(guó)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化路徑選擇——兼評(píng)武漢知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易所模式[J].科技與法律，2019（02）：43-51.

作者簡(jiǎn)介：

柳思含（1999年5月8日），性別：女，民族：漢，籍貫（精確到市）：黑龍江省牡丹江市，學(xué)歷：本科在讀，研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué).