認邊界、知貴賤、聚賽道

馬曼然

投資需要認清能力的邊界

有一句話說得特別好，投資是長跑，想要贏得賽事必須跑完全程。我不說投資什么板塊，買什么股票，有人看到分紅率、PE低就認為很好，就買了，我不是這樣做投資。雖然我們也看投資估值和模型，但是最終我們看的是長期的空間和確定性。

投資最重要的因素是什么？是要認清能力的邊界，而不是認為能力是無限的。很多人稍微有一點成績就覺得自己是股神，覺得自己無所不能。你的工作不是去了解萬物，指點任何行業，你要知道你的邊界在哪里。投資就是你跟自己賽跑，就像巴菲特說的一樣，你不要管別人對你的看法，你要考慮自己對自己的看法。一旦考慮別人對你的看法你就亂了，容易誤入迷途，就沒有主心骨，你不知道什么是對什么是錯。如果誰說句話都能對你產生影響，那么投資就沒法做，所以投資最重要的就是認清自己的能力范圍和邊界，自己要評判自己，而不是讓別人評判自己。

認清自己的能力邊界非常重要，當你知道自己的能力邊界的時候，在投資過程中就會敬畏市場，而只有敬畏市場，在選股票、做抉擇的時候，才會比較理性客觀。為什么很多人復制不了巴菲特？巴菲特很少在投資完企業后，換掉管理層自己當董事長。巴菲特認為我投資了他，就是認為他的某些能力比我強，如果不比我強我投資他干什么？既然認可他比我強，那我交給他管理就可以了，這也是對自己能力邊界的認清。

世界上最不缺的就是便宜貨

金錢永不眠，便宜貨永不缺，好多人買股票的依據就只是PE、PB便宜，我們從來不這樣。當然，我不認為低估值是錯的，買到合適的低估值品種肯定也能賺錢，但我們永遠只買好的，而不是只買便宜的。好的企業擁有世界上獨一無二的品牌，獨一無二的產品。我們投資云南白藥和片仔癀十幾年了，投資邏輯就是它們產品的稀缺性。

如果說，中國是一列大的經濟火車在往前跑，你需要做什么？你要找到頭等艙，頭等艙里面要找到頭等座，然后占上一個位置就可以了。好多人買很多鋼鐵、能源股，這相當于買了末等艙末等座，能有什么用呢。如果把中國經濟比做一列大火車，首先你要知道火車頭在向哪個方向奔馳。

中藥、生物藥兩手抓

中國的優勢在哪里？中國有13億人口，世界第一，這13億人口吃東西也能吃成世界第一。歐美和日本加在一起有中國人多嗎？喝酒有我們多嗎？我們嘴巴多，巴菲特說過，嘴巴在哪兒錢就在哪兒，因為嘴巴最忠誠。

很多人說投家電，投小米，那些東西是很好，但是我不投，因為我看不出來十年二十年以后的發展趨勢。我認為，最確定的領域還是醫藥。我是做醫藥產業出身的，進股市后一直在買醫藥股，最早知名的中藥股我已經投了十幾年，生物醫藥股也在近幾年開始逐漸布局。我投資醫藥股的邏輯很簡單——人口老齡化，這個就不多解釋了。

我在去年大概布局了25%的生物藥，這是最近幾年唯一上了倉位新增的領域，布局的策略就是分散買。生物藥的行業性質會導致產品長期供不應求，未來表現應該不會差。任何偉大的商業模式都是對人性的深刻洞察，茅臺如此，騰訊阿里如此，醫藥也是如此，美國的生物藥為什么能夠大賣，美國患者為什么為之趨之若鶩，正是對人性的深刻把握。

生物藥比人工智能、無人駕駛等領域都更令我振奮！生物藥正處于大規模崛起的前夜，你可能會擔心如今許多龍頭藥企都在布局生物藥，這會不會造成生物藥產品供大于求？恰恰相反，生物藥制作工藝復雜，中短期內只有少數藥企可以大規模生產。更關鍵的是，生物藥時代會攻克癌癥等各類疑難雜癥，十年以后，我相信生物藥的大發展會振奮整個社會對健康生活和對生命延長的信心，患者會為得到最好的生物藥治療而趨之若鶩。

2000年以來，美國股市的生物技術股指數上漲十倍，同期美國大盤和傳統制藥指數都只上漲一倍多。美國生物藥總銷售規模應該能過幾千億不止，一個阿達木單抗都有1300多億的銷量。我們的生物股還沒有真正的出現，中國國內企業在這一領域的銷量幾乎空白，這有點像90年代的互聯網，但其實中國這塊的技術儲備并不比美國差，技術大牛還是不少的。