世界各國搶占研發央行數字貨幣先機

汪婉

自2008年美國引發全球金融危機以來，國際社會對美元霸權的不滿和不信任情緒上升。美元作為全球最主要儲備貨幣，美國在發行和進行國際貿易清算方面占據絕對優勢。美元霸權的支柱是擁有覆蓋全球的美元結算支付網絡——紐約清算所銀行同業支付系統（Clearing House Interbank Payment System，CHIPS）和環球同業銀行金融電訊協會（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications，SWIFT）。一旦出現全球經濟危機和金融動蕩，美國則可以借助美元霸權將經濟損失轉嫁他國。不少國家，包括中國在內，都希望減少對美元的單極依賴，因此，許多國家逐步開始減少美元儲備，著手建立本幣國際結算體系。中國自2015年起建立了人民幣國際結算體系（China International Payment System，CIPS），目前已經有89個國家和地區的865家銀行加入。從參加方的銀行數量看，日本位居第一、其次是俄羅斯、中國臺灣地區名列第三。2019年1月，歐盟宣布創建“支持貿易往來工具”（Instrument for Supporting Trade Exchanges， INSTEX） ，作為與伊朗的商貿結算機制。而目前各國對于央行數字貨幣（CBDC）的研發，使得國際貨幣競爭增加了數字貨幣競爭的維度。中國在今年4月對數字人民幣進行實測，引起廣泛關注。

日本：與歐洲國家抱團取暖

日本的金融體系成熟完備，金融基礎設施安全可靠。信用卡在日本十分普及，日本人對現金十分信任，基本上仍依賴現金支付。日本研發CBDC的基本出發點是要緊跟前沿技術，密切關注各國有關動向，以備應對國際金融體系的快速變化。從日本目前對CBDC的政策取向看，作為G7中的一員，日本選擇了與歐洲國家抱團取暖。

2020年1月，日本央行宣布成立“CBDC應用可能性評估意見共享小組”，成員包括瑞典銀行、英格蘭銀行、加拿大銀行、瑞士國民銀行、歐洲中央銀行、日本銀行六家中央銀行，以及協調各國金融監管政策的國際清算銀行（BIS）。“小組”涵蓋了除美國以外的G7各國，并拉進了技術領先的瑞典和瑞士。日本急于拉主要國家央行和國際清算銀行“入伙”，其目的是共同研發CBDC尖端技術，阻止他國搶占CBDC在世界范圍普及應用的先機。研究成果文件顯示，參與國通過共同研究迅速加深了對CBDC的認識，并且一致認為，CBDC的跨境交易門檻高，本次共同研究的最大收獲是參與國就跨境交易體系兼容進行了溝通，包括提高跨境結算效率等關鍵環節設計。

歐盟：更多是政治考量

同日本一樣，歐洲近年對于發行CBDC的重視，與其說是實際需要，不如說是政治考量。

歐盟對于發行CBDC態度積極。歐盟委員會已經要求歐洲中央銀行討論CBDC的發行問題。從2016年到2019年，歐洲中央銀行分三個階段與日本央行共同進行了分布式賬本技術（Project Stella）實驗，對銀行間結算、證券結算、跨境結算等進行測試。2019年末，歐洲中央銀行設立專家小組，從多個角度就未來發行CBDC的可能性進行探討并制定方針。歐洲中央銀行之所以對CBDC態度積極，一方面是受到臉書公司發行天秤幣計劃以及中國研發數字人民幣的刺激;另一方面，歐盟也同樣對美元霸權，特別是美國在國際結算方面的霸權地位感到不安。2018年特朗普政府退出伊核協議并加強對伊朗的經濟制裁，同時要求歐洲及其他國家跟進。歐洲各國對此并不贊同，希望繼續執行伊核協議并緩和對伊制裁，保障歐洲企業繼續開展對伊貿易。但最終歐洲各國因為懾于美元結算支付網絡SWIFT系統的完全支配地位，不得已接受了美國的制裁要求。

在上述背景下，歐洲開始摸索建立可以繞過SWIFT的國際結算系統。2019年2月，德、法、英宣布同伊朗建立INSTEX，作為與伊朗貿易結算的機制。通過這一系統，伊朗可以直接用歐元與歐盟進行貿易結算。德國還曾提出創建歐洲版SWIFT，也是意在改變美國利用SWIFT獨占國際金融情報、任意施加金融制裁的現狀。

美國：處于兩難境地

在主要經濟體加速研發CBDC的背景下，擁有發行世界基礎貨幣美元地位的美國則持謹慎態度。美聯儲理事萊爾·布雷納德在2019年秋天的一次報告中指出：“發行數字美元對美國的貨幣政策和金融穩定將產生什么影響，目前仍有待于進一步研究。”“美聯儲若發行和監管數字美元將面臨一些嚴重問題：首先，美聯儲需要具備發行數字貨幣的法律資格;第二，美聯儲需要提高管理數字貨幣的能力，如保護持有者隱私、防范假幣出現、降低網絡風險等。” 2019年11月，美聯儲主席鮑威爾在聽證會上表示，“美聯儲關注全球范圍數字貨幣的動向，但是美國沒有發行CBDC的計劃。”2019年12月，美國財長姆努欽稱，“今后五年美聯儲沒有必要發行CBDC。”

美聯儲大樓外景。

在美國看來，中國或歐盟若發行CBDC都可能動搖美國在國際貿易結算上的霸權地位，甚至可能引發安全上的戰略混亂，是對美國的重大威脅。而美國在沒有做好準備的情況下，如果發行本國CBDC，同樣會動搖美國在現有國際結算領域中的地位，無異于自殺行為。

美國對發行CBDC持謹慎態度還有一個重要原因，美元作為世界基礎貨幣不但是世界經濟的“中樞”，美國自身也一直享受著美元霸權帶來的巨大利益。如果在毫無準備的情況下普及CBDC，美國將損失慘重。當前，各國對美元作為儲備資產的需求仍然強烈，在疫情期間進一步上升。美國發行的美元低利率債券，是以無需成本的方式向全球分散風險。有美元作為國際交易的清算貨幣，美國在無需承擔匯率風險的情況下，保證了金融市場的流動性。9.11事件后，美國還將美元作為經濟制裁手段，以切斷伊朗、朝鮮等“敵對國家”和個人在國際清算體系中的交易渠道。因此，美國擔心，發行CBDC并建立新的結算體系，勢必削弱美元地位，一旦失去清算系統控制權，金融制裁也將失去威力，這將直接沖擊美國的國際地位。對美國而言，維持現狀才是理想局面。

美國不會放棄數字貨幣時代的領先地位

但是，美國為在技術研發和政策制定方面保持領先，研發CBDC以及分布式賬本技術的動作不會停止。2019年6月18日，美國臉書公司推出民間主導的數字貨幣“天秤幣”（Libra1.0）發行計劃，因其具有超越各國主權貨幣的性質，引發各國央行和政策當局的強烈關注。Libra1.0錨定一籃子貨幣，由數家金融科技巨頭共同監管。根據資料顯示，Libra1.0準備資產構成為美元50%，歐元18%，日元14%，英鎊11%，新加坡元7%。由于Libra1.0將一籃子貨幣作為定價的基礎，各國政府都非常擔心，使用Libra1.0可能會影響其貨幣政策的制定，并在實行浮動匯率的經濟體中引發匯率風險。而且如果Libra1.0真正流通，法定數字貨幣的地位亦將受到挑戰，因此，包括美國在內的各國政府都持保留態度。

鑒于此，近日，臉書公司公布Libra2.0白皮書。Libra2.0提出了可以接入各國央行數字貨幣的可能性。在這一場景下，Libra2.0將開發以各主要國家央行貨幣為基準、能在各國使用的平臺。跨境交易體系兼容是數字貨幣的技術難點，需要各國協調制定國際標準和規則。如果Libra2.0能解決這一問題，各國就不必單獨建立數字貨幣平臺，這將大大節約研發和使用成本。由大型科技公司作為“協調員”和“監督員”，Libra2.0就具備了國際清算功能。在全球大環境的催生下，不排除美國金融當局轉變態度接受Libra2.0計劃，繼而發行美元數字貨幣。

如果上述情況成為現實，鑒于數字人民幣沒有納入天秤幣體系，天秤幣體系內發達國家的CBDC，將和數字人民幣發生激烈競爭。今年4月，中國對數字人民幣進行實測，引發了美國強烈反彈。美國主流學者認為，“數字人民幣將對美國的金融地位構成挑戰，將損害美國在信息時代的全球影響力。”僅過了一個多月的時間，美國相關部門已經開始采取具體行動。

5月28日，由美國商品期貨交易委員會（CFTC）前主席 Christopher Giancarlo創立的非營利組織數字美元基金會發布了其數字美元項目（Digital Dollar Project）的第一份白皮書。該項目詳細介紹了CBDC的潛在應用以及推動數字美元發展設想。白皮書勾勒出美國CBDC的雛形，并指出未來數字美元將與傳統金融機構，以及包括現金和自動清算在內的現有美元支付機制共同運轉。該項目負責人明確表示，該項目不會顛覆美國當前的貨幣體系，將在政府的監管范圍內開展工作。白皮書多處強調，數字美元將實施由美聯儲流向金融機構再到公眾的雙層運營體系，該模式與中國人民銀行研發的數字人民幣的運營方式一樣，即央行向銀行或受監管的機構發行CBDC，銀行或機構以等額的準備金換取CBDC，再向用戶進行分發。

數字貨幣難以動搖美元霸權

從更廣視角看，更多國家發行CBDC將給國際金融體系增加新的競爭維度，形成“新戰場”，但CBDC不會成為國際貨幣競爭的決定因素，一個國家也不可能憑借發行CBDC就在國際貨幣競爭中勝出。中國今年4月對數字人民幣進行實測，外界認為，中國在主要國家中率先發行CBDC的可能性非常高。但中國研發數字人民幣意在對國際貨幣體系進行有效補充，而非取代美元。正如近日美國前財政部長亨利·保爾森發文指出：“一些媒體夸大了中國央行將要推出的數字貨幣，那些擔心美元主導地位將要因此終結的人誤解了，雖然貨幣的形式有所改變，但其本質沒有變。數字人民幣仍然是人民幣，而不是重塑了的金錢。用于交易的貨幣形態可能有所不同，但是人民幣作為儲備貨幣的地位并沒有改變。”

迄今美元作為全球主要儲備和清算貨幣的地位，是由二戰后的地緣政治狀況、美聯儲的政策以及美國經濟的規模和活力共同決定的。但保爾森也承認：“美元作為全球儲備貨幣的特權并不是命中注定的。實際上，美國經濟占世界GDP的比重已經從1960年的近40%下降到今天的25%。在以中國為代表的新興市場崛起、美國經濟相對下滑的背景下，美元一直保持霸權地位是一種歷史反常現象。”“到目前為止，中國的人民幣最有潛力與美元抗衡。”

中國目前是世界第二大經濟體、世界最大貿易體和最大消費市場，而人民幣的國際地位與中國的經濟實力不相匹配。雖然保爾森稱“人民幣最有潛力與美元抗衡”，但人民幣要成為全球主要儲備貨幣，最終還要靠國家的綜合實力、貨幣的穩定性等綜合因素發揮主導作用。

（作者為北京大學國際戰略研究院理事）