創業板注冊制加速推進

趙陽

提要：按簡單類推，注冊制環境下的首發企業正式登陸創業板的時間點可能在今年的三季度末前后。

券商們開始陸續通知投資者，要買賣創業板股票需要重新簽署有關風險揭示書。這是創業板開啟注冊制改革的需要。

根據新的監管要求，以前已開通創業板交易權限的投資者需要重簽風險揭示書，新人則要有2年的投資經驗并滿足10萬資金的門檻才能開通創業板權限。

實際操作

6月12日深夜，證監會發布實施創業板IPO注冊管理辦法、創業板再融資注冊管理辦法、創業板公司持續監管辦法等一系列涉及創業板改革的規章制度。深交所、中國結算、證券業協會也同步發布實施相關配套規則。

這意味著，創業板改革正式進入實際操作階段。

6月15日，深交所開始受理創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。

證監會和深交所發布的相關政策，重點涉及五大類規則體系，即首發審核、再融資和并購重組審核、持續監管、發行承銷、交易等規則。

漲跌幅限制放寬

交易規則中相當受關注的，當屬“對創業板股票競價交易實行漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為20%”。

除了股票，有兩類基金的漲跌幅限制也同步調整為20%：一是跟蹤指數成分股僅為創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數型ETF、LOF或分級基金B類份額;二是基金合同約定投資于創業板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的資產占非現金基金資產比例不低于80%的LOF。

在新股上市方面，有兩個變化。

一是增加新股不設漲跌幅天數，上市后前5個交易日不設價格漲跌幅限制;同時優化盤中臨時停牌機制，若無價格漲跌幅限制的股票盤中交易價較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%，以及較開盤價漲跌達到或超過60%時，各臨時停牌10分鐘。

二是“熔斷”，這期間可以下單申報，也可以撤銷。不過停牌的時間不管多長，都要在14：57分復牌。

另外，引入盤后定價交易方式，允許投資者在競價交易收盤后以當日收盤價買賣股票。也就是說，在9：15分到15：30分的交易時間，大家可以下單申請用當天收盤價成交，撮合成交時間是15：05分到15：30分，單筆不得超過100萬股。

買賣創業板股票時，連續競價階段限價申報的有效競價應當符合兩個要求：一是買入申報價格不得高于買入基準價格的102%;二是賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。

為了避免游資有錢任性，交易所新增了一個“價格籠子”，下單價要是超范圍了，會暫時存放在交易主機上。等到后面隨著股價波動報價又有效了，交易主機就會自動取出來申報。

此次改革提高了單筆最高申報數量，其中限價申報單筆最高申報數量由10萬股調整至30萬股，市價申報由5萬股調整至15萬股，單筆申報數量100股及其整數倍的交易習慣不變。

除了新股上市首日字符N之外，新增了4類特殊標識。

新股及存托憑證上市次日到第五日，新增證券簡稱首位字符C;對未盈利股票或存托憑證，新增特殊標識U;對存在表決權差異的股票或存托憑證，新增特殊標識W;對存在協議控制架構或類似特殊安排的股票或存托憑證，新增特殊標識V。

不難看出，創業板交易新規基本向科創板看齊，對一般投資者的專業要求更高了。

需要知道的是，這些交易新規要等到以注冊制方式IPO的首只股票上市首日才開始施行。

根據去年科創板開板經驗，首批科創板企業從上交所受理文件到首發上市，平均歷時109天左右。中金公司認為，按此簡單類推，注冊制環境下的首發企業正式登陸創業板的時間點可能在今年的三季度末前后。這期間可能還要綜合考慮中期財報以及疫情的影響。

風險機遇并存

業內人士認為，試點注冊制的根本原因在于完善資本市場制度。

創業板注冊制推出，體現了監管層對創業板股票“寬進嚴出”的優勝劣汰制度安排，引入更多具有成長性的創新創業企業，同時完善退市制度，加大劣質企業出清力度，推動創業板的健康發展。

在注冊制改革中，市場化準入須輔以強化監管，否則注冊制改革的成效、進程都將受到影響。注冊制設置更多元化的上市條件，監管難度有所增加，但監管必須加強，因為如果監管不力，各項制度執行不力的話，很多經營能力較差、長期不盈利的企業上市后對資本市場的傷害更大。

從選股的角度看，創業板注冊制改革放寬了企業準入和嚴格了退市標準。對投資者來說是風險和機遇并存，機遇在于更多的具有成長前景的企業加入到創業板之中，投資者有了更多的選擇空間;但風險在于未來創業板整個板塊的分化可能會比較大，投資者選到差股票的可能性也增大，甚至會選到將來可能會退市的股票。

從交易的層面看，未來創業板的漲跌停板會放寬到20%，日內波動可能會加大，投資者將面臨較大的日內風險;但從另外一個角度看，漲跌停板的放寬，可以減少股價操縱行為，比如搶漲跌停等行為，也可以使多空雙方的力量充分博弈，公司的股票定價更趨于合理。總體來看，創業板注冊制的推出對投資者而言是喜憂參半的，但如果普通投資者選好了投資方法，總體有優勢。

看好科技龍頭

創業板注冊制推出后，博時創業板ETF基金經理尹浩持續看好當前景氣度高、成長性較好的科技板塊，但在選股時應重點關注成長性，上市公司是否有持續的成長性還有待時間的檢驗，而具有資金優勢、技術優勢的科技龍頭企業的成長性將更具有持續性。因此，尹浩認為科技板塊將出現集中化趨勢，看好科技龍頭企業的表現。

在具體板塊上，長期看好5G、數據中心、半導體、云計算、新能源車等板塊。

博時科創主題基金經理肖瑞瑾認為，從經濟新舊動能轉換角度看，以信息技術和生物醫藥為代表的新經濟已經成為中國經濟增長的重要驅動力之一。決策層提出了新基建的建設規劃，一方面是補齊信息基礎設施的短板，并起到逆周期投資托底經濟的重要作用;另一方面，公共衛生體系信息化進程也得到加速，相關醫療物資儲備也成為新基建的重要一環。因此，包括信息基礎設施、公共衛生體系在內的新基建將是未來一年資本市場的成長主線。

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