行業(yè)分析：免稅行業(yè)、北斗系統

免稅行業(yè)：電商業(yè)務 免稅龍頭的另一面

投資要點

1、跨境電商：政策規(guī)范與支持下高成長，模式多元、龍頭顯現。

2、免稅電商：拓寬新渠道，助力新成長。

聚焦跨境電商，近幾年政策規(guī)范與支持下蓬勃發(fā)展，2018年銷售規(guī)模達1613億元/+45%，物流以保稅備貨為主，兼有海外直郵，其中保稅倉綜合稅率（一般香化/高檔香化9.1%/23.1%）優(yōu)于一般貿易，但次于免稅，清關較快，但品牌支持，購買額度等有一定限制，且需承擔庫存、退貨等成本。跨境電商模式多元，包括平臺招商+自營、C2C+B2C等多模式。目前考拉海購、天貓國際等龍頭顯現，但因背靠平臺差異發(fā)展模式有不同，獲客成本、供應鏈、倉儲、物流等定成敗，強強聯合下龍頭更集中。

聚焦免稅電商，韓國免稅電商起步較早，目前已成其免稅重點渠道之一（2019年線上銷售占比近30%）。疫情期代購線下轉線上，韓國政府亦多項并舉鼓勵線上免稅銷售，意圖再次搶占中國市場。但國內免稅亦積極電商布局，疫情前中免線上預購奠基;疫情中海南離島線上補購+日上直郵+香港線上購落地，促銷+SKU豐富下快速發(fā)展，雖完稅但盈利能力預計仍有支撐;疫情后中免有望與相關部門、品牌商爭取常態(tài)化布局完稅電商業(yè)務。綜合來看，中免未來有望依托規(guī)模、渠道等優(yōu)勢，綜合布局免稅線上預購+回頭購等電商業(yè)務，與線下免稅協同發(fā)展。重點推薦：中國國旅。

北斗系統：洞面向全球的高精度導航服務

投資要點

1、全球衛(wèi)星導航方興未艾，北斗有望憑借性能先進性獲得較快發(fā)展。

北斗系統定位導航授時服務性能在全球范圍內定位精度為10米、高程10米（95%），授時精度為20納秒（95%），測速精度為0.2米每秒（95%），服務可用性大于99%。其中，在亞太地區(qū)，定位精度水平5米、高程5米（95%）。實測結果表明，北斗系統服務能力全面達到并優(yōu)于上述指標。總的來說，北斗系統有三大特色：一是空間段采用三種軌道衛(wèi)星組成混合星座，與其它衛(wèi)星導航系統相比高軌衛(wèi)星更多，抗遮擋能力強，尤其在低緯度地區(qū)性能優(yōu)勢更為明顯;二是提供多個頻點的導航信號，能夠通過多頻信號組合使用等方式提高服務精度;三是創(chuàng)新融合了導航與通信功能，具備基本導航、短報文通信、國際搜救、星基增強和精密單點定位等多種服務能力，系統功能高度集成，實現了集約高效。

重點看好終端和系統交付環(huán)節(jié)。5月21日，中國人民政治協商會議第十三屆全國委員會第三次會議在北京召開。全國政協委員、北斗衛(wèi)星導航系統工程總設計師楊長風亮相會議首場委員通道，以視頻連線形式接受記者提問，介紹北斗系統建設發(fā)展的最新進展。楊長風委員表示，北斗系統已經在交通運輸、農林漁業(yè)、減災救災等各行各業(yè)得到廣泛應用。在今年的新冠肺炎疫情防控中，北斗系統也發(fā)揮了積極作用。我們早已使用北斗提供的服務，比如手機就是一個智能導航終端，據統計，中國新入網的智能手機中已有70%以上提供北斗服務，北斗正讓我們的生活變得更加智能、更加便捷。

重點推薦：北斗星通、海格通信、華力創(chuàng)通和華測導航。