中國(guó)股市8.6年周期指向2022

臥龍

今年1月23日武漢宣布封城，疫情大爆發(fā)。中國(guó)國(guó)內(nèi)股市春節(jié)長(zhǎng)假后延遲開(kāi)市，短暫低開(kāi)急跌后一路回升，全市場(chǎng)創(chuàng)中期新高。但此后世界各國(guó)疫情蔓延，3月初全球股市開(kāi)始出現(xiàn)暴跌。一時(shí)間市場(chǎng)人士大呼2008來(lái)了，甚至1929大崩盤重演！特別是美國(guó)股市3月份多次出現(xiàn)暴跌熔斷，甚至股神巴菲特稱其經(jīng)歷罕見(jiàn)市場(chǎng)波動(dòng)，隨著美國(guó)每日確診人數(shù)大增，市場(chǎng)愈加悲觀。

筆者在3月份撰文，題為《一九九八而非二零零八》，文中指“當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)一體化前提下，要見(jiàn)頂總是全世界一起見(jiàn)頂。特別是中美兩個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體系格局下，并不存在一個(gè)股市見(jiàn)頂崩盤，另一個(gè)則底部崛起如此狀況。”又謂“當(dāng)前美股急跌，更似1998年亞洲金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)亞洲新興市場(chǎng)地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)巨大泡沫。……然而美國(guó)則不存在樓市熾熱，此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)在美國(guó)滲透率正于1996年初開(kāi)始超越10%生命線，進(jìn)入快速發(fā)展期，科網(wǎng)股泡沫本可因亞洲金融風(fēng)暴而出現(xiàn)較大調(diào)整，但美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息，卻令科網(wǎng)股泡泡吹得更大，最終走向2000年泡沫巔峰。”

3月16日美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息至零利率及寄出7000億美金QE，3月23日美聯(lián)儲(chǔ)再度宣布無(wú)限QE，每日購(gòu)買750億美金國(guó)債及500億美金機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券。3月24日美股跳空高開(kāi)大升9.3%，美股底部終于出現(xiàn)。而中國(guó)股市則于3月19日提前見(jiàn)底。4月份全球單日確診新增人數(shù)兩度逾10萬(wàn)，但美股照升不誤。世衛(wèi)總干事譚德塞4月20日于日內(nèi)瓦新聞發(fā)布會(huì)上警告“最糟糕時(shí)刻即將到來(lái)”，但此時(shí)標(biāo)普500指數(shù)自低點(diǎn)已經(jīng)反彈28.8%。6月5日納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)歷史新高，同日阿根廷股市創(chuàng)歷史新高。標(biāo)普500指數(shù)稍弱，未能創(chuàng)新高。日經(jīng)平均指數(shù)走勢(shì)與標(biāo)普500指數(shù)相近，英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)則更遜色一點(diǎn)，而恒生指數(shù)因中美角力而更差。

有了領(lǐng)頭羊，市場(chǎng)開(kāi)始興奮。美股周期股大幅飚升，例如波音自3月18日最低89美金飚升至6月8日234.2美金，最大升幅1.6倍。直至本周，美股散戶投資者大量買入看漲期權(quán)，數(shù)量比今年初高位高出70%。投資者開(kāi)始嘲笑股神巴菲特低位斬倉(cāng)航空股。更有甚者，周二美國(guó)上市中概股房多多（Duo）突然飚升10倍以上，收市仍升近4倍，其他垃圾中概股紛紛飚升，這一切源于京東、網(wǎng)易等中概股于香港交易所二次上市帶來(lái)的遐想。此等現(xiàn)象表明，股市短期風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨。周四道瓊斯指數(shù)大跌6.9%，市場(chǎng)又擔(dān)心疫情二次爆發(fā)。

《上海證券報(bào)》發(fā)表署名陸辰羲文章《T+0是資本市場(chǎng)改革的必由之路》。文章歷數(shù)四種反對(duì)實(shí)施T+0立場(chǎng)：

（1）中國(guó)資本市場(chǎng)流動(dòng)性已足夠充裕，無(wú)必要實(shí)行T+0;

（2）T+0對(duì)市場(chǎng)利輕弊重，當(dāng)前實(shí)施T+0時(shí)機(jī)不成熟，投資者不成熟頻繁交易導(dǎo)致更大虧損，T+0為高頻交易提供空間或造成市場(chǎng)不公，T+0亦引發(fā)過(guò)度投機(jī)加劇市場(chǎng)波動(dòng)， T+0還加劇結(jié)算風(fēng)險(xiǎn);

（3）機(jī)構(gòu)大戶及游資習(xí)慣T+1割韭菜模式，實(shí)施T+0后盈利模式將受巨大影響;

（4）改革需要監(jiān)管者有更大勇氣及擔(dān)當(dāng)。

文章對(duì)上述四點(diǎn)提出反駁，認(rèn)為中國(guó)股市國(guó)際化道路，T+0是繞不過(guò)必經(jīng)之路。當(dāng)前A股市場(chǎng)交易制度乃虛假T+1，因?yàn)橘u出股票當(dāng)日可以再買入，但買入股票后卻不能再賣出，真正T+1制度是無(wú)論買賣當(dāng)日都不能再次賣出或者買入。2014年5月3日，筆者撰文《恢復(fù)T+0交易制度勢(shì)在必行》，文章摘錄如下：

“期指可以T+0，商品期貨可以T+0，機(jī)構(gòu)可以利用ETF做到等同T+0，融資融券亦可以做到接近T+0，甚至是未來(lái)滬港通港股部分都能T+0，為何真正T+0卻被認(rèn)為有如此多的風(fēng)險(xiǎn)？！……制度建設(shè)必須遵循公平原則，交易制度不公平，再低風(fēng)險(xiǎn)亦是徒勞。……然抨擊此不公平者寥寥無(wú)幾，莫非市場(chǎng)人士習(xí)以為常？中國(guó)股市經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，停止T+0之后至今接近20年，市場(chǎng)成熟程度與1995年甚至2005年不可同日而語(yǔ)。臺(tái)灣股市在停止T+0之后10年又再重新實(shí)行，中國(guó)大陸股市則已經(jīng)停止T+0近20年，在期指面世四年、融資融券早已出臺(tái)，甚至個(gè)股期權(quán)亦要呱呱墮地情況下，仍要審慎對(duì)待T+0，真不知道是什么心態(tài)？！”

A股市場(chǎng)1995年以前實(shí)行T+0交易制度，之后因所謂T+0導(dǎo)致過(guò)度投機(jī)而改“T+1”。但當(dāng)前市場(chǎng)中部分品種實(shí)行T+0制度，比如可轉(zhuǎn)債及境外ETF，非常荒謬。交易制度必須符合三公原則，要么全部T+1，要么全部T+0。T+0導(dǎo)致散戶投資者更容易虧損之說(shuō)并不成立，你不能假設(shè)T+0下投資者有更多操作，但即便是更多操作只能是投資者自身選擇。菜刀可以殺人，但你不能因此禁用菜刀。

媒體報(bào)道，中國(guó)科學(xué)家發(fā)現(xiàn)每日時(shí)長(zhǎng)變化存在約8.6年周期，研究成果發(fā)表于《自然·通訊》上。科學(xué)家研究推測(cè)，地球侏羅紀(jì)時(shí)期一日時(shí)長(zhǎng)大約只有23小時(shí)10幾分鐘。因月球及太陽(yáng)對(duì)地球潮汐作用消耗地球能量，地球自轉(zhuǎn)故而愈來(lái)愈慢，地球一日時(shí)長(zhǎng)變得更長(zhǎng)，大約每5萬(wàn)年增加1秒。

今次研究參與者之一、中科院上海天文臺(tái)、中科院行星科學(xué)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室研究員黃乘利接受訪問(wèn)時(shí)表示，科學(xué)家發(fā)現(xiàn)每日時(shí)長(zhǎng)變化短期內(nèi)具有周期性。這次研究采用國(guó)際地球自轉(zhuǎn)服務(wù)系統(tǒng)所提供1962年至2019年數(shù)據(jù)，結(jié)合大量數(shù)值模擬算例分析，基于標(biāo)準(zhǔn)小波時(shí)頻變換方法及“去小波邊緣效應(yīng)”策略，首次發(fā)現(xiàn)平均8.6年信號(hào)振幅增大現(xiàn)象。換言之，每日時(shí)長(zhǎng)每隔約8.6年輪回，其變化類似正弦曲線，但振幅正逐漸增大。通常認(rèn)為，幾十年或者5年至10年變化有機(jī)會(huì)與地球內(nèi)部有關(guān)。研究人員發(fā)現(xiàn)，每到極值時(shí)刻前一兩年，地球磁場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)快速變化，即地磁急變。研究者據(jù)此結(jié)合大量前人研究，提出8.6年周期性變化或與地球液核表面赤道附近扭轉(zhuǎn)阿爾芬波振蕩有關(guān)。現(xiàn)階段此8.6年周期正處于低谷，逼近極小值，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)地球或有一次新地磁急變事件發(fā)生。

將此平均8.6年周期引入中國(guó)股市。由于軟件上1996年4月以前深圳綜合指數(shù)（399106）數(shù)據(jù)欠缺，因此2005年6月底部之前采用深圳成份指數(shù)走勢(shì)圖，之后則采用上證指數(shù)走勢(shì)圖，兩者合并。1996年1月，深圳股市見(jiàn)底，展開(kāi)牛市;2005年6月，上海股市見(jiàn)底，再次展開(kāi)牛市。兩者間隔9.4年（9年又5個(gè)月）。2013年6月，上海股市創(chuàng)出中期低點(diǎn)，又一次展開(kāi)牛市行情，與上一個(gè)周期低點(diǎn)間隔剛好8年。兩者平均，約8.7年，與8.6年周期大致吻合。去年底，筆者寫過(guò)兩篇《經(jīng)濟(jì)周期與投資時(shí)鐘（上、下）》，其中以基欽周期長(zhǎng)度嵌入上證指數(shù)分析其周期。自1992年11月始，至1996年1月，相隔38個(gè)月;1996年1月低點(diǎn)至1999年5月低點(diǎn)，相隔40個(gè)月;1999年5月至2002年1月，相隔32個(gè)月;2002年1月至2005年6月，相隔41個(gè)月;2005年6月至2008年10月，相隔40個(gè)月;2008年10月至2012年1月，相隔39個(gè)月;2012年1月至2016年1月，相隔48個(gè)月;2016年1月至2009年1月，相隔36個(gè)月。8個(gè)周期平均長(zhǎng)度39個(gè)月，大致與基欽周期長(zhǎng)度對(duì)等。

按上述分析，自2019年1月展開(kāi)之平均40個(gè)月周期走勢(shì)，最短32個(gè)月——即2021年9月為新周期最快底部，最長(zhǎng)48個(gè)月，即2023年1月為新周期最晚見(jiàn)底時(shí)間。

前述8.6年周期，下一個(gè)周期時(shí)間之窗將出現(xiàn)于2022年初前后。以月份計(jì)算，8.6年大約相當(dāng)于103個(gè)月。換言之，周期底部時(shí)間之窗中軸為2022年1月，按誤差15%計(jì)算，最早于2020年10月進(jìn)入時(shí)間之窗;而時(shí)間之窗最晚為2023年4月。上述兩個(gè)周期投影重疊日期為2020年10月至2023年1月。正如前述，科學(xué)研究人員預(yù)測(cè)未來(lái)兩年內(nèi)地球或有一次新地磁急變事件發(fā)生，是否醞釀股市中重大底部，非常值得期待！