寧德時代：競爭力清晰 繼續全球擴張

寧德時代：競爭力清晰? 繼續全球擴張

招商證券預測數據

寧德時代（300750）：公司2019年和20Q1經營性現金流凈額均數倍于稅后利潤，且均出現正的自由現金流，不過20Q1回款有所減弱主要系受疫情的負面影響。公司2019年和20Q1的預收款達到62和50億元，是公司強勁的業務需求與全球競爭地位的體現。公司2019年報存貨115億元，20Q1下滑至約102億元，預計主要系有較多的發出商品與庫存商品確認收入。20Q1公司負債率下降至57%，各類帶息負債約146億元，在手現金約371億元。公司售后服務費、返利計提金額均在持續增長，也帶動遞延所得稅資產增長至20.8億元左右。綜合來看，公司資產負債表仍保持強壯。

動力電池銷量遙遙領先，并仍保持著成本優勢。2019年和20Q1公司裝機量約33.1和2.8GWh，市占率約53%和49.3%，裝機量遙遙領先。2019年動力及儲能電池系銷量約41GWh，大幅高于裝機量主要系海外出貨、2018年庫存確認收入以及2019年底下游提前備貨。2019年不含稅出貨均價、單位營業成本約0.96元/Wh、0.68元/Wh，同比分別降17.5%、10.7%。綜合公司海外出貨、庫存確認收入等，估算20Q1銷售出貨約8GWh，估算Q1不含稅價格在0.9-1元/wh，營業成本約0.7x元/Wh，考慮到公司加速折舊政策，成本方面仍然保持著對同行較明顯的優勢。

操作策略：盈利扎實，產能繼續擴張，投資者可適當關注。

用友網絡：中國企業級SaaS脊梁

華西證券預測數據

用友網絡（600588）：用友ERP轉云策略：以高粘性ERP系統為核心，輕量應用先行加快云轉型，進一步提高用戶粘性;Iuap5.0中臺構建云生態反哺ERP，形成正向循環。

多重因素推動ERP國產化，國產ERP龍頭最為受益。國內政治、經濟、技術、社會4重因素推動ERP高端市場國產替代。高端市場領域，產品溢價高，利潤空間大，外資占據主要市場份額，可替代空間超過50%。用友是我國ERP領域最具實力的龍頭廠商，在國產替代浪潮中最為受益。

SaaS化抹平海外先發優勢，用友有望實現彎道超車。SaaSERP在采購、實施、部署、擴容等方面具備明顯優勢，ERP軟件SaaS化是確定的產業趨勢。軟件領域國內外廠商在技術水平和標桿案例積累方面仍存在一定的差距，SaaSERP領域處于同一起跑線，國產廠商有望把握SaaS化產業趨勢實現彎道超車。

輕量先行加速云轉型，構建云生態反哺ERP云化轉型。軟件轉SaaS企業輕度應用軟件轉型進程更快，用友憑借ERP系統在企業管理系統中的核心地位和高粘性，拓展輕量級云產品加速云轉型，構建云生態進一步加強用戶粘性，提供綜合SaaS解決方案，反哺ERP實現云轉型。

操作策略：估值偏低，成長可期，投資者可適當關注。