天邦股份：仔豬買進賣出為哪般？

忍者自省

天邦股份（002124）1-4月出欄數量（包括肥豬、仔豬、種豬）分別為11.60、17.10、22.59、17.48萬頭，利潤分別為0.24億元、1.58億元、2.94億元、3+億元（數據來自月報、中信農業電話交流會及電話溝通）。

同時由于公司種豬、母豬產能主要集中在廣西，而育肥主要集中在缺母豬資源的山東、安徽等省。因此，天邦股份一方面在廣西高價區出售仔豬、種豬，在北方又買進仔豬和部分肥母豬，這樣不僅可賺南北價差，也減少了長途運輸的風險和運雜成本。

從前4個月天邦的出欄數據及利潤分析可以看出，天邦一季度己逐步消化了去年用疫苗的后遺癥，4月盈利己步入正軌。

但從過去4個月的出欄數據可以看出，天邦主要依靠出欄仔豬和種豬實現良好盈利，同時公司在出售的同時又買進仔豬，公司在做"過水豬"？公司在為增發造假？基于此，我們從公司出欄和存欄數據來分析一下，公司出售仔豬和種豬的經營政策是否有持續性。

2019年年報顯示公司生產性生資存欄32.70萬頭（包括種公豬3千多），育肥存欄55萬頭，總存欄87.70萬頭。2020年一季度末總存欄125.30萬頭，存欄增加37.30萬頭，其中生產性生資存欄由去年末的32.70萬頭增加到68.40萬頭，育肥存欄由55萬頭增加到56.90萬頭。

一季度銷售出欄51.40萬頭，外購仔豬18萬頭，肥母5萬頭，假設一季度按月死淘2%計算，存欄平均按100萬頭，共計3個月死淘6萬頭。由此推算一季度共產仔豬為=125.30-87.70+51.40+6-18-5=72萬頭。

4月底總存欄達141.50萬頭，其中生產性生資存欄由3月底的68.40萬頭增加到77.20萬頭（能繁由18.60萬頭增加到20.40萬頭，育肥存欄由56.90萬頭增加到64.30萬頭。

4月總出欄為17.48萬頭，假設4月死淘為2%，按140萬存欄估算，死淘2.80萬頭，同時4月外購仔豬5萬，肥母1萬頭。由此推算4月份產仔豬數=141.50-125.30+17.48-5-1=27.68萬頭。

從以上數據分析，公司出售仔豬、種豬，并同時外購部分仔豬、肥母豬，有在高價區提前鎖定利潤的考慮，在重點育肥區也考慮了后續育肥出欄（外購仔豬）及新建母豬場快速進入配種能繁的需要（外購肥母）。同時由于公司育種方面的絕對優勢，后備仔母豬數量快速增長，在滿足自身需求外，接下來種豬銷售會繼續放量。

從每月快速增長的生產性生資存欄和不斷增長的總存欄，我們有理由相信天邦未來不僅會不斷刷新月報數據，關鍵是能帶來豐厚的盈利（可供出售種豬多）。