美元外強中干？

溫灼培

投資者一旦對持有現金的避險需求下降，美元指數隨時可能出現顯著回落。

美元指數現處過去?17?年來第二高位置。美元為何如此強？

需求旺盛

幾乎當世界衛生組織于3月11日宣布把新冠狀病毒疫情提升為全球“大流行”級別后，美元指數便隨即展現升浪。

出現這一情況主要是在同期間全球確診病毒人數急速增加，迫使全球多國，尤其歐美實施封城封關。擔心全球經濟受損，在投資者大舉拋股轉持現金（即美元）下，美元指數便走強并突破100指數點大關。

但有趣的是，同期正當美元受追捧上升之際，投機者在另邊廂于期貨市場卻開始做空美元。

據美國商品期貨交易委員會數字顯示，截至3月17日于芝加哥期貨市場上買賣的外匯期貨中，美元的凈倉金額竟出現了82.7億美元的空倉。確實在龐大的外匯市場中，82.7億美元是一個很小的數字。但最特別之處是，自2018年6月以來美元便從未出現凈空倉情況，今次是首次。

當疫情還在擴散、各國封城封關彌漫著負面情緒、投資者在棄股增持現金（美元）之際，為何投機者在期貨市場上會作出拋空美元舉動呢？

為救美國經濟，美聯儲進入?3?月份迅速作出減息及量寬，兩周內便累積削減1厘半息，更推出7000億美元量寬金額，還提出推無限量金額買企業債的可能性。

另外，為確保全球依賴美元的金融體系能繼續運作，美聯儲與全球?9?家主要央行訂立?4500?億美元貨幣互換協議。美聯儲的行動使市場上充斥著大量美元供應。當全球股市仍在跌、投資者還不斷拋股增持現金之際，相信美元暫難下跌。

看好歐元

倘日后股市跌幅稍作停頓，使投資者對持有現金（美元）的避險需求下降，可以想象美元隨時會出現顯著回落。相信正因為此，解釋了炒家現在為何率先在期貨市場上做空美元的原因。正因美元指數中占最大比重是歐元。假使看淡美元前景，建議可逐步部署增持歐元。

筆者看好歐元前景不代表看好英鎊。現在英國正在脫歐的過渡期間，一切英國輸往歐洲大陸的貨品不用征關稅。惟今年的過渡期過后，到明年情況將不大相同。

確實，現在英鎊兌美元水平是過去?35?年第二低，這使英鎊看似相當吸引人。但建議投資者不要以過去?35?年英鎊走勢軌跡作為衡量未來英鎊走勢的參考。因過去?40?年英國均在歐盟單一市場內，而今年底英國將正式脫歐。我們必要因應英國的新環境衡量英鎊匯價。試想，假如英國脫歐后不再能以低關稅重返歐盟單一市場，及倫敦失去其歐洲金融中心地位，屆時不排除英鎊繼續探底。由于對英國脫離歐洲單一市場后的經濟前景沒信心，所以筆者同時看淡英鎊長遠走勢。

日元趨弱

反觀日元，受疫情影響，相信今年7月舉行的東京奧運會必須延遲。這會使投放了大量資金的日本政府及企業損失慘重。這可視為不利日元匯價因素。

而就近期所見，全球多國的主要央行雖在減息量寬，這對向以息低的日元本應極為有利。加上全球股市在跌，亦能增強日元的避險功能。但這一切均無助日元匯價走強。從這一點可反映出日元基礎因素多弱。提防3月底日本企業年報業績公布后，日元弱勢會更明顯。

作者為恒生投資服務有限公司首席市場策略員，文章內容僅為個人觀點，并不代表服務公司之立場。