“直升機撒錢”帶來大反彈

賀宛男

3?月?24?日，美股居然強勁反彈。原來，美國參議院與白宮經過緊張與艱難的談判，終于達成了高達2萬億美元的刺激計劃。

3月23日晚間，盡管美聯儲使出“終極大招”，承諾無限量提供流動性（無限量QE），美股還是大跌逾3%。正當人們不知跌到哪里才是底時，24日，美股居然強勁反彈。當天道指飆升2112.98點，大漲?11.37%?;納?指?和?標?普?也?分?別?上?漲8.12%和9.38%。

原來，美國參議院與白宮經過緊張與艱難的談判，終于達成了高達?2?萬億美元的刺激計劃，以應對新冠病毒爆發帶來的經濟沖擊。

目前，協議完整細節尚未公布。但據CNN報道稱，在過去24小時內，經濟刺激計劃的內容包括，直接支付給個人和家庭有2500?億美元，3500?億美元用于小企業貸款，2500?億美元用于失業保險福利，5000?億美元用于向陷入困境的公司提供貸款;等等。

就在同一天，20?國集團財長和央行行長舉行特別視頻會議。中國財長劉昆在會上承諾：“中國積極的財政政策將更加積極有為，大力提質增效，支持擴大內需。”

那么，中國已經和正在采取的積極財政政策情況如何呢？

3月25日，《人民日報》發文提到，今年1～2月，在財政收入下降9.9%、特別是住宿餐飲、居民服務、交通運輸等行業稅收收入分別下降?55.1%、41.6%、37.3%之際，截至3月21日，中央財政已累計安排有關防控資金257.5億元，支持地方做好患者救治、醫護人員補貼發放，以及建立疫情防控短缺物資儲備、開展藥品和疫苗研發等工作。1～2?月與疫情防控直接相關的衛生健康支出達?2716?億元，同比增長22.7%。

另外，據財政部官員介紹，截至目前，財政部已經下達?2020?年中央基建投資對地方轉移支付資金進度，比去年同期提高了12.6個百分點。提前下達車購稅資金2500多億元，港口建設費70多億元，民航發展基金?240?多億元，這些資金全部用來支持公路、港口、航道、機場等公路基礎設施建設，還提前撥付了中國鐵路集團總公司?200?多億元促進鐵路建設復工復產。

看來，我們的財政政策主要還是用來基建投資。與老美?2?萬億美元的大手筆刺激比起來，實在算不上“刺激”。

問題是能撐起來的財力有多少？

去年兩會期間，中國政府的財政預算是，財政赤字2.76萬億元，其中中央財政赤字?1.83?萬億元，地方財政赤字?9300億元，赤字率?2.8%。而不久前公布的2019?年全年財政數據顯示，財政收入190382億元，財政支出238874億元，赤字4.85萬億元，按去年GDP?99萬億元簡單計算，赤字率4.9%，創2004年以來新高。

之前一直有一個說法，赤字率不超過?3%，負債率不超過?60%是所謂的“國際安全線”。看來，今年赤字率越過紅線已是大概率事件，中國不可能推出老美那樣“直升機撒錢”的刺激政策。

還是回到股市上來。

大撒錢引發美股大反彈，A股也連續兩天拉升，諸如“萬億元資金開閘入市”“抓住機會趕緊抄底”之類的聲浪一浪高過一浪。確實，A股不論是橫向比還是縱向比，均處于歷史低位。但是，我們的實體經濟更是處在歷史上從未有過的超低位。2?月份，中國制造業的?PMI?指數為35.7，下降?14.3?個百分點;服務業?PMI?指數為29.2，更是大降24.5個百分點。可以想象，3月全國大部分地區都沒有正常復工復產，這個數字不會好看到哪里去。

而?3?月?美?國?服?務?業?PMI?指?數?為39.1，英國為?35.7，都比預期要低。眾所周知，美國?GDP?的?70%以上來自消費，其中服務業消費更占一半以上。消費如此不振，這才迫使美國政府加上國會，下決心撒大錢以盡快促進消費。相比之下，盡管我們的財長對“更加積極有為”的財政政策的支點，落腳在“大力提質增效，支持擴大內需”，可實際做法還是一如既往地把基建投資放在重中之重。政策預后如何，股市又能反彈多高，還是仁者見仁、智者見智吧。