住宅租金收益率仍將下滑

甄愛軍

在今年一季度，住宅租金收益率整體微幅下滑。受疫情影響，住宅租金水平可能會微幅下滑，在房價基本保持穩定的前提下，租金收益率也有可能會隨之小幅回落。

一季度總體平穩

2020年一季度，根據城市房產網的數據，50個典型城市租金收益率為?2.4%，環比下降0.02%，同比下降0.08%。

何謂房屋租金收益率？這是一種關于房屋的年租金收入與房屋價值的比值，一直是衡量房產投資收益的重要指標之一。通常情況下，租金反映房屋的使用價值，是市場的真實需求，因此也可以通過租金收益率來反映房租與房價的偏離度。

由于房價漲幅高于租金漲幅，所以導致租金收益率持續下滑。數據顯示，2020 年一季度，50 城租金由跌轉漲，環比上漲1.2%;房價同樣由跌轉漲，環比上漲?1.6%，房價漲幅仍略高于租金漲幅。

回顧歷史，2017 年三季度至今，租金收益率持續震蕩下降，但下降幅度相比?2016年二季度至2017 年三季度已經大幅減緩。這主要是因為?2017 年三季度前房價過快上漲，從而導致租金收益率快速降低。而隨著2016年下半年開始的樓市調控，?2017 年三季度后房價漲幅出現震蕩收窄的情況。2018 年經濟增速下滑，實體經濟低迷導致租房需求減小，而同時樓市持續繁榮，部分城市租賃住房供應量較大，但收入沒有增加，導致供大于求，租金下跌。

圖?近年來50 城租金收益率走勢圖

當然，租金收益率下滑，還受到另外一個重要因素的影響，即住宅租賃市場供應增大，導致租金上漲速度受到抑制。從供給上看，本輪房地產大牛市消化了大量住房庫存，其中有相當一部分是投資持有并可以成為租房供給來源。此外，近3年來，政府支持租賃市場的發展，有相當數量的租賃住房供給進入市場，同樣增加了供給。

各城市表現各異

相比較而言，各個城市的表現不太一樣。

分不同等級城市來看，一線城市出現下降。數據顯示，2020 年一季度，4 個一線城市的平均租金收益率為?1.6%，環比下降?2%，同比下降7%;31 個二線城市平均租金收益率為?2.4%，環比增長?1%，同比下降?1%，同比降幅明顯收窄;15 個三線城市租金收益率為?2.6%，環比下降?1%，同比增長?3%，環比由增轉降，同比由降轉增。

導致租金收益率波動的原因各不相同。一線城市租金收益率下降的主要原因是房價出現上漲，而同時租金并無變化。二線城市租金收益率增長是由于租金有所回升，而房價保持穩定。三線城市租金收益率下降是由于房租的漲幅小于房價漲幅。

整體來看，西部省會城市以及三四線城市租金收益率偏高，而一線城市及近年來房價上漲速度過快城市租金收益率則偏低。數據顯示，排名前五的城市分別為牡丹江（3.8%）、錦州（3.8%）、烏魯木齊（3.6%）、宜昌（3.4%）和桂林（3.3%），主要是弱二線城市和三線城市，近幾年房價整體漲幅不大，租金穩步上漲，租金上漲幅度與房價上漲幅度相近，因此租金收益率較高。

租金收益率最低的?5 個城市分別為廈門（1.2%）、深圳（1.3%）、三亞（1.3%）、青島（1.6%）和天津（1.6%）。這些城市有一個共同點，就是近幾年房價漲幅遠高于租金漲幅。以廈門為例，2015年以來房價漲幅巨大，積累了一定的泡沫，雖然近2年房價有所調整，但租金并未明顯上漲，相較房價漲幅可忽略不計，因此租金收益率從?2016 年二季度來一直維持在?50城中最低水平。

租金收益率可能進一步降低

受疫情影響，未來租金收益率可能會進一步下降。

長期以來，我國部分城市租金收益率較低，這主要是由于過去5年來房價漲幅過大，而租金上漲速度小于房價上漲速度所致。由于租金反映的是房屋的使用價值，是市場的真實需求體現，因此房價與租金背離，也在一定程度上說明房價確實存在泡沫。

國家調控樓市的決心未變，市場預期的改變有望導致租金收益率回升。2019 年?7 月?30 日中共中央政治局會議首次提出“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，并在當年12月12日中央經濟工作會議繼續強調“房住不炒”;12 月?23 日全國住房和城鄉建設會議再提“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”。因此按照市場短周期規律，預計未來半年到一年內房地產市場仍將維持降溫態勢，而租金水平則不受調控影響而相對穩定，在這種情況下，租金收益率有望緩慢抬升。

但新冠疫情的全球暴發，則可能會改變租金收益率的趨勢。疫情導致全球經濟活動接近停滯，全球經濟衰退在所難免，中國經濟也難以獨善其身，在外需疲軟的背景下，居民收入下降或將導致租金消費和房價都有所下跌，其中房租屬于消費活動，受到的影響或更大，因此有可能導致租金收益率不僅難以上行，還可能會繼續下滑。

當然，也不用擔心房價上漲而造成租金收益率下行的情形出現。在今年年初，新冠肺炎疫情的暴發對房地產市場造成了較大影響，部分城市出臺了延緩繳納土地出讓金、延緩開工等支持政策。3 月，調控政策仍然以穩為主，多地優化人才落戶、人才購房等政策，而廣州、濟南、海寧、寶雞等涉及放松調控的政策均被撤回，表明“房住不炒”的定位沒有改變。在調控力度偏緊的大背景下，房價并不具備快速反彈的可能。因此在房價保持穩定的前提下，租金水平會微幅下滑，租金收益率則隨之小幅回落。