光伏產(chǎn)業(yè)仍具投資價值

苗中杰

《紅周刊》：本周疫苗概念股股價波動加大，復(fù)星醫(yī)藥市值最高也已沖破2000億元，是否還可以繼續(xù)中線關(guān)注呢？

邱諍：之前我們聊復(fù)星醫(yī)藥可以中長線持有的邏輯非常簡單，從基本面來講，復(fù)星醫(yī)藥與恒瑞醫(yī)藥相比，雖然肯定是恒瑞醫(yī)藥更強(qiáng)，且有較大的差距，但恒瑞醫(yī)藥的扣非后的凈利潤約為復(fù)星醫(yī)藥的2倍左右，而當(dāng)時恒瑞醫(yī)藥的總市值約為復(fù)星醫(yī)藥的5倍以上，復(fù)星醫(yī)藥存在明顯的低估。但僅僅幾個月的時間，復(fù)星醫(yī)藥的市值從不足700億元來到了最高2000億元，與恒瑞醫(yī)藥相比，目前恒瑞醫(yī)藥的市值約為復(fù)星醫(yī)藥的2.50倍，相比之下如今更具關(guān)注價值的是恒瑞醫(yī)藥，而非復(fù)星醫(yī)藥。

《紅周刊》：萊茵生物擬募集資金總額不超過9.20億元，主要用于甜葉菊專業(yè)提取工廠建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資7.30億元，項(xiàng)目建成后，計(jì)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)4000噸甜葉菊提取物，這是否能夠提升萊茵生物的估值呢？

邱諍：萊茵生物公告顯示，甜葉菊專業(yè)提取工廠建設(shè)項(xiàng)目開始投入使用后，可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入14.57億元，年均凈利潤1.59億元（不含建設(shè)期），而2019年萊茵生物扣非后的凈利潤僅為0.87億元，公司的定增方案表面上看起來很不錯，但卻經(jīng)不起推敲。

《紅周刊》：為何？

邱諍：我們先來看幾組數(shù)據(jù)，2019年4月3日萊茵生物的配股說明書顯示，公司新工廠于2017年末正式投產(chǎn)后，植物提取業(yè)務(wù)的產(chǎn)能和效率大幅提高，年原材料處理能力超過6萬噸。而公司2020年8月4日的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，本次新建甜葉菊專業(yè)提取生產(chǎn)線項(xiàng)目，原材料年處理能力預(yù)計(jì)可達(dá)5萬噸。也就是說公司此前的年原材料處理能力超過6萬噸，而本次總投資7.30億元的新項(xiàng)目，年處理能力預(yù)計(jì)為5萬噸，新增產(chǎn)能低于公司目前的產(chǎn)能。

《紅周刊》：新增產(chǎn)能低于現(xiàn)有產(chǎn)能，這不是很正常的嗎？

邱諍：2019年萊茵生物的植物提取業(yè)務(wù)收入為5.19億元，其中主要為甜葉菊提取物和羅漢果提取物，即使收入全部為甜葉菊提取物，萊茵生物現(xiàn)有的6萬噸原材料處理能力，相對應(yīng)的甜葉菊提取物收入最高也不會超過5.19億元。那么新增的5萬噸原材料處理能力，是否真的能如公司所言，能為公司帶來14.57億元的營業(yè)收入呢？

《紅周刊》：我明白了，簡單的說假設(shè)5萬噸原材料處理能力對應(yīng)14.57億元的營業(yè)收入是真實(shí)的，那么現(xiàn)在6萬噸原材料處理能力對應(yīng)的營業(yè)收入?yún)s僅有5.19億元，至少可以證明公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率是嚴(yán)重不足的，若在產(chǎn)能利用率較低的基礎(chǔ)上，再次大幅提升產(chǎn)能，是否還有投資意義是值得探討的。

邱諍：2019年萊茵生物配股募集資金總額4.82億元，擬投入甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施后，將建成6萬畝甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地。但募集資金到手后，公司就變更了募集資金投向，轉(zhuǎn)投工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程建設(shè)項(xiàng)目，而至今不僅6萬畝甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地不見了蹤影，工業(yè)大麻提取及應(yīng)用工程建設(shè)項(xiàng)目也進(jìn)展緩慢。

如今公司再次大幅擴(kuò)大甜葉菊提取生產(chǎn)線產(chǎn)能，對甜葉菊原材料的需求必定大幅增加，而當(dāng)初作為原材料保障的甜葉菊標(biāo)準(zhǔn)化種植基地建設(shè)項(xiàng)目卻不再提及，那么公司2019年募集4.82億元真的是為了保障原材料供應(yīng)嗎？公司朝令夕改的做法如何讓人對此次的再融資放心呢？

《紅周刊》：大盤持續(xù)上漲后，還有哪些行業(yè)可以中線角度關(guān)注？

邱諍：目前我國部分地區(qū)光伏發(fā)電部分項(xiàng)目招標(biāo)電價已低至0.31元/KWh，低于當(dāng)?shù)鼗痣娚暇W(wǎng)電價，達(dá)到了“平價上網(wǎng)”，如果光伏發(fā)電的成本比煤炭發(fā)電的成本更低，就沒有理由不用光伏去替代傳統(tǒng)的發(fā)電方式，“平價上網(wǎng)”后，我國光伏行業(yè)將進(jìn)入新一輪的高速發(fā)展期。近幾個月以來，光伏板塊中的很多個股都在悄悄上漲，如光伏逆變器行業(yè)中的錦浪科技和陽光電源從4月17日至今漲幅分別約為150%和120%。

《紅周刊》：為何從4月17日開始計(jì)算？

邱諍：4月17日，另一家光伏逆變器公司上能電氣IPO上市后股價首次打開漲停，當(dāng)時上能電氣的總市值約為34億元，而同日錦浪科技和陽光電源的總市值分別約為54億元和145億元。如今錦浪科技和陽光電源的總市值已分別達(dá)到了135億元和295億元，但上能電氣的總市值依舊為34億元左右。雖然上能電氣目前的基本面與錦浪科技和陽光電源還是有一定的差距，但目前公司已經(jīng)明顯被市場低估了。

（文中個股僅做舉例，不做買賣推薦。）