貨幣政策對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)影響的文獻綜述

[摘?要]2008年爆發(fā)的金融危機讓人們意識到金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定和脆弱，越來越多的專家學(xué)者經(jīng)過相關(guān)的理論與實證分析發(fā)現(xiàn)，此次金融危機的爆發(fā)很可能與美國長期實行的寬松性的貨幣政策相關(guān)。那么究竟在金融危機和貨幣政策間存在怎樣的聯(lián)動關(guān)系？貨幣政策又是否會對金融機構(gòu)風(fēng)險承擔(dān)的能力造成影響？諸多類似問題開始引起學(xué)術(shù)界和貨幣當(dāng)局的深入思考。文章旨在對貨幣政策與商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)之間關(guān)系的相關(guān)文獻進行梳理歸納，并探究兩者關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]貨幣政策;銀行風(fēng)險承擔(dān);傳導(dǎo)機制

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.12.075

1?研究背景

有大量的實證結(jié)果表明，持久性寬松的貨幣政策，會導(dǎo)致利率趨于下降，使相關(guān)資產(chǎn)價格提升，金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行杠桿率進一步提高，最終承擔(dān)過多風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險。貨幣政策在我國的經(jīng)濟發(fā)展中起著舉足輕重的作用，雖然我國一直施行金融開放政策以及嚴格的金融監(jiān)管政策，但是低利率政策下所產(chǎn)生的一系列現(xiàn)實問題也是無法規(guī)避的。寬松的貨幣政策在短時期內(nèi)會使經(jīng)濟進步，但同時也可能引發(fā)物價的持續(xù)上漲、資產(chǎn)泡沫的劇增、信貸結(jié)構(gòu)失衡等眾多危機。

此外，如果金融業(yè)在發(fā)展過程中忽略掉商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)能力，其直接結(jié)果就是會導(dǎo)致銀行風(fēng)險的持續(xù)累計，結(jié)果將可能使得經(jīng)濟體系和整個金融系統(tǒng)中積聚大量的風(fēng)險。換個角度考慮，這其實在一定程度上是由貨幣政策所造成的整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險，可見銀行風(fēng)險承擔(dān)行為已成為分析銀行行為的一個不容忽視的方向。因此，研究貨幣政策與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間的關(guān)系，對于維持我國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展尤其重要。

2?國外文獻綜述

首先，是對風(fēng)險承擔(dān)渠道的界定。寬松貨幣政策的作用是政府促進經(jīng)濟增長的工具，但2008年金融危機的爆發(fā)改變了人們的看法。Borio和Zhu（2008）提出了貨幣政策風(fēng)險承擔(dān)渠道的傳導(dǎo)機制的概念，寬松性貨幣政策通過改變?nèi)藗儗ΜF(xiàn)金流的判斷，推動資產(chǎn)價格的上升，從而導(dǎo)致人們低估了銀行的風(fēng)險。Barrelletal（2010）則認為若貨幣政策長期處于擴張狀態(tài)，就會導(dǎo)致信貸泡沫的出現(xiàn)以及擴大，資產(chǎn)價格的上漲會直接導(dǎo)致商業(yè)銀行愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險，導(dǎo)致大量貨幣流向那些高風(fēng)險的領(lǐng)域。Ddisand Kouretas（2011）表明商業(yè)銀行作為衡量風(fēng)險和收益的市場主體，在其對未來風(fēng)險和收益的預(yù)期之下，銀行通常會降低其風(fēng)險偏好，從而導(dǎo)致貨幣政策的力度被大大削弱。

其次，歸納商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的作用機制。梳理發(fā)現(xiàn)，許多國外文獻通過研究都得出了以下結(jié)論：即貨幣政策與銀行風(fēng)險承擔(dān)間存在著負向變動關(guān)系，具體影響機制如下：①估值、收入和現(xiàn)金流效應(yīng)——Adrian和Shin（2009）提出“疊加效應(yīng)”的概念，即將風(fēng)險承擔(dān)渠道的價值、收入和現(xiàn)金流機制等看作是對金融加速器的一種促進劑。當(dāng)資產(chǎn)組合價格改變，金融機構(gòu)會采取買賣資產(chǎn)的方式來維持杠桿率。②追逐利益機制——Borio和Zhu（2008）認為，長期寬松性貨幣政策會使名義利率降低，但由于銀行貸款的定價具有黏性，加之存款利率具有逐利性。因此，商業(yè)銀行出于吸收更多的存款以及提高利潤的目的，就會增發(fā)貸款量，同時也增加了銀行自身的風(fēng)險承擔(dān)。③杠桿率效應(yīng)——Adrian和Shin（2009b）的研究表明金融機構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)并非由其股權(quán)比例內(nèi)生決定，總資產(chǎn)才是決定性的因素，總資產(chǎn)規(guī)模是金融機構(gòu)優(yōu)先調(diào)整的對象。因此當(dāng)處于寬松的貨幣政策期間時，金融機構(gòu)的資產(chǎn)價格上漲，杠桿率下降，金融機構(gòu)將承擔(dān)更多的風(fēng)險。④央行政策反應(yīng)——Angeloni等（2011）從人們的習(xí)慣角度出發(fā)，通過辨析貨幣政策與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)若央行實行寬松性的貨幣政策，則會導(dǎo)致人們產(chǎn)生經(jīng)濟繁榮的錯覺，進而使得人們自主地去降低其風(fēng)險規(guī)避的水平。

最后，對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道的相關(guān)實證分析進行歸納。Jiméneetal（2007）通過對西班牙近20年季度數(shù)據(jù)的分析，得出了寬松性的貨幣政策的確會降低銀行的短期利率，且利率與銀行風(fēng)險承擔(dān)間存在顯著的正相關(guān)性的結(jié)論，證明了在該國貨幣政策對銀行風(fēng)險承擔(dān)渠道是真實存在的。Ionnadouetal（2008）則以玻利維亞4年間的貨幣政策相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對象，通過改變貸款定價的方式，發(fā)現(xiàn)利率的變動使銀行風(fēng)險貸款的定價以及高風(fēng)險的貸款數(shù)量均發(fā)生改變。其關(guān)系可歸納為：利率越低，風(fēng)險貸款的定價越低，資本充足率也越低。

3?國內(nèi)文獻綜述

在研究貨幣政策與商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)相關(guān)關(guān)系時，大部分的國內(nèi)文獻針對貨幣政策對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)渠道是否在我國真的存在，以及銀行的資本現(xiàn)狀以及監(jiān)管制度是否會對該傳導(dǎo)渠道產(chǎn)生影響等展開探討。張雪蘭等（2012）通過研究印證出，在我國，貨幣政策對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)渠道確實存在，并且會對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)能力產(chǎn)生顯著影響。同時我國市場結(jié)構(gòu)的改變與銀行結(jié)構(gòu)的改變均會對該機制產(chǎn)生影響，最后得出應(yīng)對我國貨幣政策進行審慎監(jiān)管的結(jié)論。張宗益等（2012）的研究表明寬松性貨幣政策對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)能力會產(chǎn)生影響，當(dāng)銀行擴大其風(fēng)險容忍度，貨幣政策所傳導(dǎo)的風(fēng)險承擔(dān)渠道效果就越顯著。

在實證分析部分，徐明東和陳學(xué)彬（2012）采用我國的銀行間相關(guān)數(shù)據(jù)進行證明，實證結(jié)果同樣印證了貨幣政策對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)渠道的真實性。同時，研究表明貨幣政策與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間存在顯著的負相關(guān)性。相比較而言，資本充足且規(guī)模較大的銀行，其風(fēng)險承擔(dān)對于貨幣政策的敏感度越低;反之規(guī)模較小資本不夠充足的銀行，其對貨幣政策的敏感度較高。此外，研究還發(fā)現(xiàn)緊縮性的貨幣政策對銀行風(fēng)險承擔(dān)的約束作用弱于寬松性貨幣政策對其激勵作用。方意等（2012）以我國72家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)為依據(jù)，意在探討我國貨幣政策對銀行風(fēng)險承擔(dān)的作用。

經(jīng)此發(fā)現(xiàn)，在我國貨幣政策確實會對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)能力造成影響，其中資本充足率的作用最為顯著。此外，宏觀審慎政策與貨幣政策間的關(guān)系，既基于當(dāng)前的經(jīng)濟運行狀況，同時也受到銀行資本充足率的影響。江曙霞等（2012）通過構(gòu)建D-L-M模型和實證分析，意在探究在貨幣政策的風(fēng)險承擔(dān)渠道中商業(yè)銀行資本起何作用？其結(jié)果表明，寬松性的貨幣政策對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)具有促進作用;反之，緊縮性的貨幣政策則產(chǎn)生抑制作用。張雪蘭、何德旭（2012）以中國10年間的相關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，構(gòu)造動態(tài)面板模型。

研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策的方向會顯著地影響商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，同時銀行的風(fēng)險承擔(dān)水平還受到市場結(jié)構(gòu)及自身資產(chǎn)負債表的影響。譚政勛等（2013）利用我國14家上市銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，得出我國的股份制銀行比國有銀行面臨更多風(fēng)險的結(jié)論，但兩者風(fēng)險均呈下降趨勢，并顯著地受到貨幣政策的影響。國有控股銀行風(fēng)險承擔(dān)呈倒U形，與GDP增長率正相關(guān);銀行風(fēng)險承擔(dān)與資產(chǎn)利潤率正相關(guān)，而與銀行充足水平負相關(guān)。

4?綜述簡評

通過對相關(guān)國內(nèi)外文獻的總結(jié)和梳理可以發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)影響為我們提供了一個新的研究方向。在這樣的前提下，西方學(xué)者對這部分的研究已經(jīng)相對成熟，也已取得一些研究成果。例如，在貨幣政策風(fēng)險承擔(dān)渠道的研究方面，通過追求利潤，會使利率發(fā)生改變，進而影響現(xiàn)金流的作用機制，貨幣政策會影響銀行風(fēng)險承擔(dān)，并且銀行自身的資本狀況與結(jié)構(gòu)特征等會影響該機制的作用效果。但是，國內(nèi)關(guān)于這一方面的研究還處于起步階段，研究重點通常在于我國的貨幣政策與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間關(guān)系的有無性研究等。

近年來，也有大量的實證研究表明貨幣政策的風(fēng)險承擔(dān)渠道在我國是確實存在的，此外研究還發(fā)現(xiàn)，我國的貨幣政策與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。在研究結(jié)論的基礎(chǔ)之上提出了相關(guān)建議：貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策時應(yīng)密切關(guān)注金融穩(wěn)定這一目標，調(diào)整現(xiàn)行的貨幣政策框架，從而同時維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。此外，還可通過加強貨幣政策與審慎監(jiān)管政策的有機配合，穩(wěn)健推進民間的資本流入，促進銀行業(yè)良性競爭，完善商業(yè)銀行的風(fēng)險防控體系，建立長效的風(fēng)險管理機制，加強對商業(yè)銀行流動性管理等方法實現(xiàn)貨幣政策對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)傳導(dǎo)機制的良性運行。

參考文獻：

[1]BORIO C，ZHU H.?Capital regulation， risk-taking and monetary policy： a missing link in the transmission mechanism [J]. BIS Working paper， 2008（268）.

[2]張雪蘭，何德旭.貨幣政策立場與銀行風(fēng)險承擔(dān)——基于中國銀行業(yè)的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2012（5）：31-44.

[3]江曙霞，陳玉嬋.貨幣政策、銀行資本與風(fēng)險承擔(dān)[J].金融研究，2012（4）： 1-16.

[4]方意，趙勝民.貨幣政策的銀行風(fēng)險承擔(dān)分析——兼論貨幣政策與宏觀審慎政策協(xié)調(diào)問題[J].管理世界，2012（11）： 9-19.

[5]譚政勛.銀行規(guī)模、貨幣政策與風(fēng)險承擔(dān)[J].金融論壇， 2013（6）： 3-8.

[作者簡介]王若涵（1993—），女，漢族，天津人，天津財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士在讀，助教，研究方向：公司金融與資本市場。