試析高速公路PPP項目財務風險管理

曲華

摘要：項目財務風險管理是確保項目投資收益的必要前提，PPP項目興起并發展后，因其帶有較長的投資周期屬性，財務風險隱患點多，兼之PPP項目一般規模較大，如何對財務風險進行集中管控至關重要。我國屬于交通運輸大國，各省市投入大量資金用于高速公路建設，其廣泛涉及政府、地方及社會上的資本，亟需做好高速公路PPP項目財務風險管理，以提高公路項目效益。

關鍵詞：高速公路;PPP模式;財務風險管理

PPP項目模式中，基于項目風險，主要實行政府與社會主體共擔模式，將政府責任借助項目特許經營這一方式轉嫁，以實現項目投資風險的降低，在政府與社會主體互補中，不斷改進項目的公共服務水平。PPP項目模式旨為識別及控制項目的風險，在風險共擔的過程中獲取收益。高速公路項目建設受制于多種因素，與國家政策、民眾制約等外部環境因素有很大關聯，基于此，開展高速公路PPP財務風險管理，要重點分析項目投資模塊，規避項目管理問題及風險。

一、高速公路PPP項目的主要特征及風險

從高速公路實施PPP項目的主要原因上看，基于我國經濟的高速發展，我國基建項目占用資金量極為龐大，僅僅依靠國家財政收入難以對大批量的高速公路建設投入充足資金，由此也導致高速公路PPP項目產生。從高速公路PPP項目的特征看，其具備了投資數額巨大、投資回報速率慢、項目合同周期長、合約不完備等顯著特征，自帶較大的風險性。此外，高速公路PPP項目納入社會資本，社會資本對項目投入產出極為重視，在一段經營期后需要將項目移交政府，社會資本往往僅在一定時間內承擔項目收益或風險。此外，高速公路PPP項目在項目的決策、項目建設、項目運營等環節也會由于規劃設計及交通流量增減，給項目帶來一定的風險影響。

高速公路PPP項目模式的風險因素總體看源于兩方面，一是系統風險，二是非系統風險。從系統風險角度看，主要涉及了政治經濟風險、環境風險及未知風險。政治經濟風險中包含了政策獲準風險，法律風險，利率匯率風險及某一段時間內的通貨膨脹風險等。項目本身的建設風險、市場風險及經營管理風險等可歸結為非系統風險。項目建設風險中，主要涉及到項目建設原材料風險、質量風險及違約風險;市場風險以高速公路的收費價格風險、交通流量風險、競爭性風險為主要表現形式;高速公路運營不善或者養護不力引起的風險可視為經營管理風險。在以上諸多的風險要素中，因政策、環境、市場等因素引發的風險概率極低，最為關鍵的是經濟風險，也即財務風險。

二、高速公路PPP項目財務風險管理環節面臨的主要問題

首先，高速公路項目資金支出量龐大。投資高速公路的眾多PPP項目企業通常具備較高的負債水平，主要以銀行貸款作為債務資金，不具備合理多元的籌資結構，也導致項目融資途徑過于狹窄。高速公路項目涉及到龐大的資金支出，建設成本較高，而高速公路項目所回收的通行費，相比項目支出，不具備同一體量。近些年高速公路在投資及建設規模上與日俱增，項目的支出與收入存在極大的缺口。而在耗費大量投資額，建設成本大幅提高的同時，高速公路后續項目運營也面臨了不間斷成本支出問題，如運營管理及項目稅費等。巨大的成本開支使高速公路PPP項目財務管理存在極大的管控風險。

其次，基于高速公路項目具備的整體投資規模及風險較大的特點，要確保高速公路PPP項目在運作上有所收益，財務管理機制構建不可或缺。從這一點看，一方面，高速公路PPP項目財務風險管理機制尚不健全，覆蓋內部的財務風險監督機制及措施還存在缺失或不到位的問題，由此引起的項目財務管理混亂乃至腐敗現象時有發生。例如，高速公路PPP項目財務管理人員將大量精力放在資金的籌集及運作上，相應的財務資金風險監督力度不夠，會使項目資金遭受極大的浪費及挪占幾率。另一方面，高速公路PPP項目因財務管理技術專業性高，相關財務人員及監督人員需要具備較高的專業化能力，如財務實務信息化處理及一定的關系協調能力等，但從實際情況看，財務管理者專業素養不夠已經成為制約高速公路PPP項目管理水平的另一重要因素。

三、高速公路PPP項目案例概述

以B省C市某高速公路項目建設為例，該高速工程主要為活躍及拉動C市旅游經濟而投資建設，高速公路與周邊城市通過高鐵站實現連通，交通戰略意義大。該高速公路項目由一條公路主線及多條輔助連接線組成，公路總長64.46km，相連線路長度14.3km。根據實地調研，周密分析了高速公路項目周邊區域的交通流量，參照高速公路建設技術標準，對公路長寬等進行了界定，共設置互通樞紐2處、橋梁12座、通道13座、涵洞25座。經項目評估測算，投資金額總量約為101.8億，建安費用共計53.5億元，項目投資額大，建安費用高。針對這一項目，首先確立了PPP投資管控模式，在此基礎上項目管理人員通過采取財務風險評估及控制措施，使項目財務風險大幅下降，資金利用率保持在較高水準。結合案例，探究高速公路PPP項目財務風險管理的相關要點

（一）重視高速公路PPP項目財務風險管理的重要性

高速公路PPP項目財務管理風險點多，要提高財務管理質量，首要之義是重視高速公路項目屬性帶來的資金籌劃及資金使用風險等級，強化項目財務風險意識。高速公路PPP項目確立后，應成立專門的項目領導小組，項目領導要圍繞項目開展運營創建全員財務風險防控管理氛圍，進行層層風險把控，將財務風險，尤其是現金流風險降至最低。一是要對高速公路項目財務風險的各類管理程序及處置流程進行規范，匯總影響高速公路財務資金使用效率的內外部風險因素。二是采取過程管理方式，動態監督高速公路PPP項目財務管理信息數據和風險指標，制定措施化解應對。三是針對高速公路PPP項目財務管理人員，向其傳遞財務風險管理意識，讓其在公路建設重要時段，如建設施工階段、材料購置階段、施工變更階段能夠自覺放大財務風險隱患，對建設及購置成本進行專項管控，降低成本超支概率。

（二）提高高速公路PPP項目財務風險信息化采集及處理能力

高速公路PPP項目財務管理要達到高水平，構建項目財務風險的信息化采集及處理系統極為關鍵。通過財務風險信息化采集處理，可對一些常規性的財務風險實現高效識別及規避。特別是在財務管理信息化程度逐漸加深并應用的背景下，基于項目財務管理出現了一些新理念及新技術手段，出于這一目的，B省C市某高速公路項目管理企業引入了財務風險信息化系統，動態分析項目建設及運營過程中的財務風險點，量化財務風險指標，根據風險問題對癥下藥。一是將財務信息分析指標進行明確，歸集財務風險影響因素，重點集中在建設信息的跟蹤分析;二是對原有財務信息系統進行升級優化，針對公路項目確定相應財務指標，建立項目資金損失預警功能，發現項目損失問題或苗頭，通過措施予以化解。在高速公路PPP項目財務人員的素質技能提升上，要對項目財務人員進行嚴格的考核及篩選，優選對PPP項目及其風險有較為深入研究的財務風控人才負責具體財務事宜。定期對其進行PPP項目財務風險管理專業內容的專業測試，使其能夠勝任這一崗位。對在職的財務人員進行政策法規及高速公路業務專項培訓，及時講授資金管理及項目決策新方法，提高其財務人員財務信息的采集和處理能力。

（三）豐富高速公路PPP項目投資方式

單一的銀行借貸為主的高速公路資金籌劃方式帶有極高的風險指數，為了將此類風險降到最低，可以對高速公路PPP項目的投資方式進行多元化豐富。高速公路PPP項目投資方式的豐富及創新需要財務人員放寬合作資本選擇眼光，同時做好社會資本的資質審查。如本案例中的高速公路項目選擇了以分散性為主的投資模式，對投資的途徑進行了拓展，使財務風險分散化。在選擇投資伙伴時，選取業界實力及經驗都過硬的投資單位及保險機構，針對項目投資情況可能出現的意外狀況進行了提前預判及封堵。在高速公路PPP項目投資方法上，應用政府聯合投資方式，放大財務風險共擔機制作用，將企業、社會組織及政府部門利益進行風險捆綁。圍繞已經出現或可能出現的財務風險問題，采取共同協商的方式，借勢政府政策，調控財務風險級別。

（四）突出財務風險預警機制的防控作用

高速公路PPP項目財務風險管理中，在對一系列風險類型，如投資風險、籌資風險、成本超支風險等進行歸納分析后，此時應建立財務風險預警機制。要點如下：第一、財務指標的分析是預警的基礎。在財務指標數據中，提取資產負債表、利潤表等關鍵項，深入分析項目建設前后的償債能力，發現并規避潛在財務風險。第二、財務風險防控重心放在現金流量表上，借助財務風險等級評價，全面分析高速公路項目的現金流、資金利用率、償債能力。第三、實施高速公路PPP項目財務授權批準制度，對從事公路項目財務管理的人員限制其權限，降低濫用職權對資金帶來的損害程度。第四，財務預警系統需要保證財務數據信息的真實性，對一些關鍵財務數據要落實其真實性及準確性，從而使財務風險預警機制能夠真正發揮作用。

（五）重視高速公路PPP項目財務測算

高速公路PPP項目為有效預防財務風險，應針對財務測算做好重視及執行。把握如下幾點：首先，確定財務測算的思路。1.協議特許期限內，分析計算高速公路交通量趨勢及車輛通行費收入、商業設施及廣告費收入、經營性配套服務收入，如加油站，服務區等，總體確定趨勢營業收入。2.針對高速公路建設環節的線路主分線、連接線、公路數、橋梁、路基、車道等因素，分析建設期間財務支出量，并將投融資借款利益及稅金一并考慮入內。3對高速公路項目運營時期的管理費用、養護費用、修理費用、借款利息費用、稅金費用等進行估算，分析形成高速公路運營期間財務支出費用量。4.根據以上，預估高速公路投資及利潤比例。在得出高速公路PPP項目投資利潤比后，根據相關基礎數據來對項目的投融資方式進行決策。與此同時對項目財務收益率、現金流、投資回收期、凈現值、凈流量等財務指標進行分析，預估項目投融資利息備付率水平，對PPP模式經濟性進行判斷及比選。

四、結語

高速公路PPP項目具備了財務風險多發的特點，在進行高速公路PPP項目財務管理時應突出風險管控重要性，通過建立風險管理控制機制，多種途徑對風險因素進行歸集及分析，從而切實提高公路項目PPP財務管理水平，確保高速公路項目建設獲取最佳經濟效益及社會效益。

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（作者單位：山西農業大學信息學院）