推動(dòng)資產(chǎn)證券化從“井噴”向“縱深”發(fā)展

鐘言

自2005年信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已走過(guò)15年的征程。從業(yè)務(wù)破冰到規(guī)模井噴，從發(fā)行常態(tài)化到參與者多元化，從基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型不斷豐富到產(chǎn)品創(chuàng)新加速，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在曲折中前行，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，成為債券市場(chǎng)的重要組成部分，并在盤(pán)活存量資產(chǎn)、化解不良風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了重要作用。

在發(fā)行規(guī)模連續(xù)六年大幅增長(zhǎng)后，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正處于從成長(zhǎng)期邁向成熟期的關(guān)鍵階段，需要各方協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)市場(chǎng)向縱深式發(fā)展。

資產(chǎn)證券化的縱深式發(fā)展要以標(biāo)準(zhǔn)化為方向，完善制度建設(shè)。建議對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)支持證券（ABS）產(chǎn)品逐步統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)同類(lèi)產(chǎn)品統(tǒng)一集中登記，以消除監(jiān)管差異，減少監(jiān)管套利，便利風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。積極探索ABS產(chǎn)品跨市場(chǎng)流通，推進(jìn)托管、結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌整合。提高信息披露透明度，推動(dòng)大類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)逐筆披露，促進(jìn)數(shù)據(jù)信息標(biāo)準(zhǔn)化和機(jī)器可讀，賦予投資人及第三方估值機(jī)構(gòu)查詢(xún)基礎(chǔ)資產(chǎn)明細(xì)信息的權(quán)利。借鑒美國(guó)抵押貸款電子登記系統(tǒng)（MERS）的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)實(shí)際，由金融基礎(chǔ)設(shè)施建立集中的債權(quán)抵押登記機(jī)制，以降低法律風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)化操作流程。

資產(chǎn)證券化的縱深式發(fā)展要以規(guī)范化為原則，推進(jìn)業(yè)務(wù)開(kāi)展。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持合規(guī)、簡(jiǎn)單、透明的原則，嚴(yán)格明確基礎(chǔ)資產(chǎn)邊界，避免“泛證券化”，確保交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo)售和穿透底層資產(chǎn)。在項(xiàng)目各環(huán)節(jié)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防控，建立、健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，落實(shí)投資者保障條款。建議加快推動(dòng)資產(chǎn)證券化信息系統(tǒng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的全流程自動(dòng)化處理，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等金融科技手段推動(dòng)潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化，確保數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和真實(shí)性，實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的穿透式管理。

資產(chǎn)證券化的縱深式發(fā)展要以精準(zhǔn)化為抓手，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域。建議成立政府支持機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收購(gòu)、重組住房抵押貸款，提供擔(dān)保和信用增進(jìn)后出售標(biāo)準(zhǔn)化證券，促進(jìn)住房抵押貸款支持證券（RMBS）的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，加快釋放商業(yè)銀行信貸空間。穩(wěn)步推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，培育合格投資人，以緩解商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置壓力，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定。加大對(duì)中小微企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的支持力度，鼓勵(lì)小微企業(yè)貸款A(yù)BS、供應(yīng)鏈ABS、知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS等業(yè)務(wù)的開(kāi)展，以紓解融資困境，緩釋疫情沖擊。明確房地產(chǎn)投資信托基金的稅收中性政策，助力公募REITs落地。

資產(chǎn)證券化的縱深式發(fā)展要以市場(chǎng)化為驅(qū)動(dòng)，提升流動(dòng)性。建議推廣做市商機(jī)制，引導(dǎo)形成“承銷(xiāo)即做市”的市場(chǎng)慣例。提高信貸ABS作為銀行間三方回購(gòu)一般回購(gòu)擔(dān)保品的便利性，增強(qiáng)產(chǎn)品吸引力。提高產(chǎn)品存續(xù)期信息披露的精細(xì)度和更新頻率，增強(qiáng)投資者的參與意愿。鼓勵(lì)非銀行金融機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)投資，進(jìn)一步推動(dòng)投資者類(lèi)型多元化。隨著浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)向貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)未來(lái)票面利率掛鉤LPR的資產(chǎn)支持證券將會(huì)增多，存續(xù)期較長(zhǎng)的產(chǎn)品可主動(dòng)提供LPR利率互換服務(wù)，以滿(mǎn)足投資者對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的需要，適應(yīng)市場(chǎng)的新變化。

責(zé)任編輯：李波??印穎