科創板波動率分析

【摘 要】 科創板被譽為中國的“納斯達克指數”。科創板是我國目前獨立于現有板塊的新設板塊，是一次偉大的嘗試與摸索。但是同樣的作為一個新興板塊也存在著許多未知風險。本文選取科創板25只股票，分析科創板的個股波動率，并按編制上證綜指的方法編制了科創板“A”指數進一步分析指數的波動率，最后還分析了收益率的數理統計特征。

【關鍵詞】 科創板 波動率 指數

一、引言

國家主席習近平于2018年11月5日在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布設立，是獨立于現有主板市場的新設板塊。科創板的推出是中國構建多層次資本市場的又一個里程碑，是提升服務科技創新企業能力、增強市場包容性、強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。分析科創本的個股波動率、指數波動率、收益率波動率以及特征，有助于管理當局更好的管理股市，同時也有利于投資者把握風險、穩定收益。

二、個股波動性特征分析

（一）五日均股價與發行價對比。首先研究個股的波動性，定義五日均股價=連續交易日五日股票收盤價之和/5，選取科創板25只股票，算出其五日均股價與發行價的比率如圖所示：

同理，若將五日均股價與發行價對比與上市首五日股價對比也可以得出收益率。

（二）個股波動性結論。科創板個股波動性特征為：個股呈現首發日漲幅巨大，后期短線內繼續增長，長線橫盤震蕩或者下跌的趨勢;當前相比較于首次上市發行價，絕大數股票在后期表現中都較為強勢;相比較于首次上市第一周平均收盤價格，絕大數股票在后期表現中都較為弱勢。

三、指數波動性特征分析

（一）標準化處理。上證綜指采用派許加權方法，以樣本股的發行股本數為權數進行加權計算。為了更好分析科創板指數波動，仿照上證綜指編制“科創板A指數”，定義科創板報告期A指數=（報告期成份股的總市值/基期）×基期指數

（二）“A”指數波動。將編制的“A”指數繪制成折線圖如圖所示：

可以發現科創板指數波動的特點：開板首日暴漲;前10日漲幅明顯;后期下跌趨勢。

四、收益率波動性特征分析

（一）日對數收益率。為了更好的研究股票指數非對稱性的波動特征， 在實證分析前， 先對數據進行日對數收益率（對數據一階差分）的處理：

其中Pt表示指數第t日收盤價，Rt為股票指數在第t日的日對數收益率。

（二）日對數收益率序列波動圖。將日對數收益率序列放在一起，可以發現收益率序列波動具有“波動聚集性”的特點。是指金融資產價格變動的高波動性和低波動性在一定時期內分別趨于收斂，即價格變動在大波動后趨于大波動，小波動后趨于小波動，高波動期和低波動期交替收斂。

（三）日對數收益率序列分布。將日對數收益率進行統計，得到結果為：Mean均值為-0.004，Std方差為0.033，Skewness偏度為負，Kurtosis峰度為3.54大于3。

（四）科創板收益率波動性特征。

1.均值為負，表明科創板波動總體呈現下降趨勢;

2.方差為0.033，表明科創板波動性大于主板;

3.峰度大于3，表明科創板股價收益率具有尖峰厚尾特征;

4.偏度為負，表明科創板收益率呈現左偏分布

五、結束語

總的來說，科創板作為新興市場，其在波動性上是大于現有的主板市場的，收益率與風險性都高于主板市場。作為市場當局管理更應該關注到其風險，而作為投資者，要進入科創板投資必須對自身的財務狀況以及風險承受能力有充足的了解。

【參考文獻】

[1] 高傳三，蔣月娥.不同市場環境下股票收益與波動性的關系研究[J].價值工程，2019，31：1-3.

[2] 王儒奇.中美貿易摩擦影響我國股市波動的實證研究——基于GARCH-VaR模型[J].區域金融研究，2019，7：2-5.

[3] 杜冰.股市震蕩期間我國股市波動性研究[J].行政事業資產與財務，2019，22：24-26.

[4] 符青林.上證指數波動性研究[J].銷售與管理，2019，9：36-37.

[5] 范美娟，章劉成.科創型公司企業家精神與企業績效關系實證研究——基于科創板 124 家上市公司數據[J].對外經貿，2020，3：74-77.

作者簡介：黃曉東，（1995——），男，漢族，安徽合肥，碩士，安徽大學，研究方向：金融