基于杜邦分析法的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益問題研究—以H企業(yè)為例

梁永（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

■H企業(yè)概述

H企業(yè)通過并購聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)科技有限公司從而進(jìn)入金融科技領(lǐng)域，加快了公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在并購聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的當(dāng)年，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)最近年度的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到79277.41萬元，并且在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)24368.65萬元。就公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)而言，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)占公司整個(gè)年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的95.20%。

目前公司金融科技產(chǎn)業(yè)主要從事移動(dòng)信息服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)、第三方支付服務(wù)等業(yè)務(wù)；制造板塊主要業(yè)務(wù)為專用汽車、高效變頻電機(jī)、精密模具、汽車零部件、鋼板加工等，為國(guó)內(nèi)較有規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Φ膶Ｓ密嚰捌嚵悴考?yīng)商。

■H企業(yè)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系探究

（一）銷售凈利率總體趨勢(shì)分析

主要通過分析凈利潤(rùn)和公司的營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步分析銷售凈利率。H企業(yè)的銷售凈利率從2015年的4.39%開始上升，在2016年上升為9.90%，再到2017年增長(zhǎng)為11.12%。由2015年逐漸上升，到2017年創(chuàng)新高，近3年來企業(yè)銷售凈利率絕對(duì)數(shù)總值上升6.73%，上升趨勢(shì)非常明顯。但2018年銷售凈利率為2.77%，2019年銷售凈利率降為-46.33%。2019年，公司對(duì)前期并購標(biāo)的聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)科技有限公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備20.69億元，占聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)商譽(yù)賬面原值83%。H企業(yè)子公司聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為9.55億元、-4.06億元，相比2018年11.2億元營(yíng)業(yè)收入、2.38億元凈利潤(rùn)均有下降。同年，聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)金融科技服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率33.84%，較上年同期下降19.97個(gè)百分點(diǎn)。銷售凈利率還間接受企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)支出等影響。

H企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入在5年內(nèi)逐漸上升，由20.65億增長(zhǎng)至53.03億，幅度非常明顯。2017年，H企業(yè)凈利潤(rùn)變化率達(dá)到390.47%。期間費(fèi)用變化率雖然達(dá)到178.24%，但是幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)變化率，企業(yè)呈現(xiàn)了良好的發(fā)展勢(shì)頭，其主要原因是2016年企業(yè)籌建重大資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的迅速發(fā)展。但2018年和2019年的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，并且2019年為-24.56億，主要是聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下降，并且公司計(jì)提了20.69億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

結(jié)合該公司2011—2015年的數(shù)據(jù)，企業(yè)在深圳證券交易所中小板上市初期，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面必然需要加大投資，企業(yè)的固定成本支出不斷增加，在發(fā)展的過程中直接影響凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)的下降也進(jìn)一步導(dǎo)致了銷售凈利率的減少。2016年，公司與聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行重大項(xiàng)目的資產(chǎn)重組，由于未發(fā)放現(xiàn)金、股利等原因，企業(yè)在各項(xiàng)費(fèi)用減少的同時(shí)也保留著較多的留存收益。經(jīng)過一系列的內(nèi)部管理操作和具體控制提升了企業(yè)的銷售凈利率，并在一定階段上保持穩(wěn)定程度。

（二）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況分析

通過分析，H企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2015年的76%下降到2016年的31%，再下降到2017年的24%，之后不斷上升，2019年達(dá)到66%，近5年一直保持較高水平的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

根據(jù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算公式可得，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額，2016年公司的資產(chǎn)總額達(dá)到142億元，和2015年相比實(shí)現(xiàn)了接近5倍的增長(zhǎng)，但2017年之后其資產(chǎn)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2019年的資產(chǎn)總額為667712萬元。

（三）總資產(chǎn)凈利率分析

H企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率從2015年的3.33%下降至2016年的3.07%，又下降至2017年的2.68%，這三年總資產(chǎn)凈利率一直處于一般狀態(tài)。總資產(chǎn)凈利率絕對(duì)數(shù)值總體下降0.65%，總體趨于穩(wěn)定狀態(tài)。但2017之后呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，直至2019年下降到-30.5%。

2015-2017年，總資產(chǎn)凈利率的略微下降主要是受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率兩方面的影響。之后公司進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部成本的控制，綜合提升公司的發(fā)展能力，其各項(xiàng)指標(biāo)不斷趨于穩(wěn)定狀態(tài)。但之后隨著聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下降，并且公司019年計(jì)提了20.69億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅度下降。

（四）權(quán)益乘數(shù)分析

H企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)從2015年的1.61上升到2016年的2.11，然后上升到2017年的2.71。權(quán)益乘數(shù)絕對(duì)值上升1.10，變動(dòng)幅度總體上升68.32%。但2017年之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2018年末和019年末權(quán)益乘數(shù)分別為1.42和1.71。

H企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)由其資產(chǎn)負(fù)債率決定，2015—2017年企業(yè)權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升式發(fā)展，直觀表現(xiàn)出了資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)遠(yuǎn)比負(fù)債總額的增加更為迅速，且無太大波動(dòng)，這說明該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，經(jīng)濟(jì)效益水平較高。但之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表面公司的資產(chǎn)下降，同時(shí)負(fù)債也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

（五）凈資產(chǎn)收益率

相較于上述指標(biāo)的具體分析，凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率。

2005—2019年，凈資產(chǎn)收益率總體處于下降水平，從4.97%下降至-64.40%，H企業(yè)2015—2017年的凈資產(chǎn)收益率處于較穩(wěn)定的水平，2017年之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，并且由于2019年計(jì)提巨額商譽(yù)、凈利潤(rùn)迅速下降等因素，2019年的凈資產(chǎn)收益率為-64.40%，說明公司處于虧損的發(fā)展程度，公司的總資產(chǎn)處于不斷流失的狀態(tài)。

■改進(jìn)建議

在2019年所披露出的審計(jì)報(bào)告可以得出，H企業(yè)對(duì)其子公司聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)計(jì)提了高額的商譽(yù)減值，其數(shù)值達(dá)到20.69億元。在審計(jì)報(bào)告出具之后，公司收到了深圳證券交易所關(guān)注并下發(fā)的問詢函，值得關(guān)注的是H企業(yè)并沒有就問詢函內(nèi)容進(jìn)行及時(shí)的回復(fù)。公司進(jìn)行了延期回復(fù)的公告宣稱，主要原因是由于需要核查及回復(fù)的內(nèi)容較多，并且工作量較大等。從H企業(yè)2016年并購聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)以來，這是公司首次出現(xiàn)虧損情況。在H企業(yè)并購聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)的第二年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4.14億元，達(dá)到近五年的峰值。但是好景不長(zhǎng)，之后凈利潤(rùn)開始不斷進(jìn)行下滑。就2019年進(jìn)行分析，雖然商譽(yù)的高額減值是引起公司虧損的主要因素之一，但是假設(shè)去除掉商譽(yù)減值所產(chǎn)生的影響，依然無法改變公司虧損的結(jié)果。在收購聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)之后，管理層預(yù)計(jì)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略并沒有按照預(yù)期實(shí)現(xiàn)，反而因?yàn)槁?lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)后期凈利潤(rùn)的嚴(yán)重下滑與之前的預(yù)期結(jié)果有了較大差別。“智能制造+金融科技”的科技型公司發(fā)展目標(biāo)進(jìn)一步化為泡沫。

通過上述杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)H企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，雖然公司的營(yíng)業(yè)收入逐年上升，但由于成本以及費(fèi)用等的快速增長(zhǎng)，其凈利潤(rùn)的年增幅相比較小。2015--2017年，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年降低，雖然之后進(jìn)一步上升，但總資產(chǎn)凈利率逐年降低，直至2019年降為負(fù)值。公司在2015--2017年凈利潤(rùn)不斷上升，但由于2019年對(duì)前期并購標(biāo)的聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)有限公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備20.69億元等事項(xiàng)，造成公司業(yè)績(jī)于2019年首虧。并且聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)近年來違規(guī)事項(xiàng)不斷，并且目前并沒有停止和非法現(xiàn)金貸平臺(tái)的合作。從側(cè)面也說明公司利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率較差，同時(shí)影響公司的盈利能力，公司應(yīng)進(jìn)一步采取具體措施加強(qiáng)資產(chǎn)管理，以提高總資產(chǎn)利用率。同時(shí)，公司需要處置多余、閑置不用的資產(chǎn)，加強(qiáng)營(yíng)銷管理，增加銷售收入，節(jié)約成本費(fèi)用，提高利潤(rùn)水平與空間。

因?yàn)楣舅媾R的財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境整體較復(fù)雜，所以會(huì)有一系列的外部原因?qū)е仑?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。隨著公司的不斷發(fā)展，會(huì)帶來公司的規(guī)模越來越大，市場(chǎng)所占比重也會(huì)不斷擴(kuò)張。但同時(shí)也會(huì)有一系列問題隨之發(fā)生，例如資金流動(dòng)性大大降低等，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有待完善。應(yīng)當(dāng)不斷增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)人員能力提升；積極管理控制并購后期發(fā)展能力，注重和不斷優(yōu)化商譽(yù)的影響；建立科學(xué)有效的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制；建立合理的公司資本結(jié)構(gòu)，健全科學(xué)的投資決策機(jī)制。除此之外，公司可以進(jìn)一步優(yōu)化內(nèi)部審計(jì)制度，增加內(nèi)部控制有效性的發(fā)揮，為公司將來做出更加準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。