破產重整中債轉股適用規則研究

曾新宇

摘 要：理論和司法實務對破產法上的債轉股多有議論，尚未形成債轉股的法律解釋共識。只有明確債轉股的性質和適用規則，才有利于債權人利益的保障，債權人債轉股的積極性才會得到有效提升。債轉股不屬于概括清償的范圍，也不是個別清償。債轉股具有清償行為和投資行為雙重屬性，不能直接適用多數決規則。本文從債轉股與概括清償、多數決規則的關系為切入點，具體分析債轉股的具體規則適用。

關鍵詞：破產重整;債轉股;概括清償;多數決規則

目前，學界對于破產重整中債轉股的性質和適用規則尚未達成統一。學界主要對此問題的態度分為兩類。一部分學者則認為債轉股就是對債權人的債權實行清償的一種方式，應當根據破產程序的概括清償性質對其適用多數決規則。另一部分學者認為債轉股的選擇是債權人的個別選擇權，因此不適用多數決規則。

本文認為，債轉股不應當受到債務概括清償的限制，不適用多數決規則。

一、債轉股的實施不適用概括清償

債轉股不屬于破產程序概括清償執行的范圍。破產債權概況清償，是指以債務人的財產對所有債權的集體概括執行。債轉股是以債務人企業的債權對債權人的債權進行清償，企業并不具有對股權的所有權，股權并不屬于債務人清償債務的財產范圍，而是股東的財產。債轉股不屬于概括清償執行的范圍。

債轉股的清償行為不是對該項債權進行了個別清償，不存在不公平清償的相關問題。因為在債轉股的過程中，債權人實質上是放棄了債權優先受償的順位，而成為破產企業的股東，獲取相應的股權，所以其根本不是獲得了優先受償的權利。此外，在債轉股的過程中，債權人的債權需要經過具體的評估等具體操作步驟，其也不存在優先受償問題。債轉股只是債務清償的一種特殊方式，并不會影響部分或者全部債權人利益的實現。

二、債轉股的選擇不適用多數決規則

債轉股具有清償和投資的雙重屬性，不是單純的代物清償方式，債轉股實際上有兩個步驟，一是債務的清償，二是債權轉化為股權。重整企業的債權人與原股東或者新投資人之間自愿交易股權，或者對企業進行增資增發新股債權人以債務出資進行收購，是《公司法》上的投資行為。因此，債轉股既是清償又是出資。

從債轉股的投資性質來看，其涉及到債權人及法院的商業判斷、重整計劃的執行及企業的未來經營決策，創設了新的投資權利，使得轉股債權人的債權性質從根本上發生了從債權到股權的變化。因此，債轉股當然應當征得債權人的個別同意，只有在債權人個別同意后才能實施債轉股。多數決規則是在強迫債權人行使權利限制債權的清償，會嚴重影響債權人轉股的積極性，甚至會涉及經濟市場交易的穩定性。

債轉股的選擇權系債權人的個別同意權，在制定重整計劃之前，管理人或者債務人應當公告或者通知所有債權人。債權人在收到通知或者知道公告后一段時間內，制定重整計劃之前告知債務人其是否選擇債轉股。

債權人回復須明確告知債務人選擇債轉股的最終決定。債權人在約定時間內回復多次的，其選擇按照最后一次關于選擇決定的回復為準。逾期不回復的債權人視為拒絕債轉股。逾期不回復或者拒絕債轉股的，則仍按照一般破產重整程序實現其債務的清償。債轉股并不需要大多數或者全部債權人均實施，理論上一個債權人同意也可以實施債轉股。在債權人個別同意后，債權人與債務人或者管理人協商制定重整計劃。

三、債轉股規則的具體適用

債轉股并不要求多數債權人同意才能進行，但是債轉股方案形成的重整計劃當然應當受到多數決規則的限制。重整計劃的通過則仍需遵循多數決規則。

破產重整程序與其他破產程序不同，適用分組表決機制。一般而言，涉及相關權益調整債權人的，組成一個組，分組對重整計劃草案進行表決。在轉股債權人個別同意之后，債務人或者管理人與各方協商制定破產重整計劃草案。

對于一般破產重整程序中設置擔保債權組、普通債權組之外，還可以單獨設立債轉股表決組，用于保護債權人在債轉股過程中的具體利益。同意進行債轉股的債權人歸入債轉股表決組進行表決。如果相應債權人不愿意進行債轉股，其就進入普通債權組或者擔保債權組進行表決。在分組對重整計劃草案表決時，仍需遵循多數決規則，過半人數同意且債權額達到2/3以上的，該組通過重整計劃草案。

四、結語

破產程序中債轉股的實施須以《破產法》的制度邏輯和程序結構為基礎，充分考慮《公司法》對企業投資的規定，注重債轉股債務清償和投資的雙重屬性，保證債轉股的實施不至于損害破產重整中各方當事人的利益。

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