工商銀行:股息率極具吸引力

　　盡管銀行業自去年以來一直失寵于市場，但她們自身非但沒有自怨自艾、自暴自棄，反而是在快樂地成長著，工商銀行就是她們中最豐潤者之一。2010年前三季度營業收入2786.9億，同比增長23%；經常性凈利潤1267.8億，同比增長27.64%，略好于預期。三季度單季收入和凈利潤分別同比增長24%和26.8%。成本收入比維持較低水平，當期同比下降2.53個百分點至28.39%，均為歷史最好。
　　工商銀行為中國四大銀行之首，市值居全球前列。截至2010年中期，工行分支機構總數16391家，其中境內16210家，境外181家，分布在全球13個國家和地區，為2.16億個人客戶與361萬公司客戶提供服務。公司金融業務、個人金融業務和資金業務是工商銀行的三大業務板塊，現時各自主營占比分別為53%、30%和16%。
　　過去的4年，可謂風風雨雨，但工行的成長步伐卻是在最艱難的2008和2009年。2006年的凈利潤是482億元，到2009年上升到1277億元，預計2010年會有1649億元。其4年的每股盈利分別是0.14元、0.24元、0.33元、0.38元，市場估算2010年將會達到0.48元，幾年間增長了2.43倍。在過去的5個季度里，工行的每股盈利都超過上年同期20%以上。2010年前三季工行的每股盈利是0.38元，已達到2009年全年盈利的水平。市場預期2010年全年的每股盈利為0.49元，比上次預期略有提高。預期2011年的每股收益是0.56元，將有14%的增長。
　　工商銀行往年的現金分紅出息率都在接近50%及以上，我們預期2010年的每股現金分紅應在0.2元以上，如按0.49元的50%，可在0.25左右。以目前的股價，年收益率可達6%上下，頗具吸引力。
　　工行2006年上市時的股價即在3.5元上下，但當年的每股盈利僅有0.14元，市盈率在22倍以上；而2010年預期的每股盈利是0.49元，PE為8，把成長性考慮進去后，得到PEG幾乎僅在0.5。當年的凈資產僅有1.40元，而目前是2.50元；當年的凈利潤率是16.6%，凈資產報酬率10.4%，不良貸款率是3.8%，而目前這三個數字分別是41.3%、20.1%和1.5%。
　　市場目前出于種種因素的考慮，對銀行的未來存在著諸如貸款規模增速將減緩、利率市場化、流通盤過大等擔憂，不過正是這些擔憂的過度伸延，使目前工行的股價給買入工行股票留出了很寬的安全邊際。若以中長線布局，10%-15%的投資配置來看，工行的現價頗具有吸引力。當下你可坐收遠高于銀行定存的分紅收益，待到股價上漲后再摘取資本增值的果實。■