誰會是泰禾的白衣騎士

鄒松霖

7月6日，泰禾集團發布公告稱，應于2020年7月6日到期的“17泰禾MTN001”未能按期兌付本金和利息，構成實質性違約。泰禾集團成為近年來資產規模最大的違約房企。

而在7月7日晚間，泰禾集團對深圳證券交易所出具的《年報問詢函》進行了回復。對于“到期債務未償付原因”，泰禾集團解釋稱，在尋求展期和續貸，協商過程需要2至6個月甚至更長時間，并不構成實質性逾期。

7月8日，泰禾集團股價下跌6.66%。

“高端”路線的代價

提到泰禾集團，大部分人想到的第一個詞就是“高端”。泰禾集團擁有以泰禾“院子”“大院”“小院”“園系”“府系”等系列為核心品牌的高端住宅地產產品，和以“泰禾廣場”“泰禾新天地”“泰禾中央廣場”為核心品牌的商業地產產品。

靠著這些品牌，泰禾集團曾一路高歌猛進。2016—2017年，泰禾集團拿地金額分別達到 244.78億元和393.13億元，2017年實現銷售額破千億，銷售規模增速接近150%。當年12月，泰禾集團董事長及實際控制人黃其森在接受媒體采訪時表示，2018年，泰禾集團的銷售目標為2000億元，上半年將負債率降到79%，全年降至75%。

受公司董事長豪言壯語的鼓舞，泰禾集團的股價也一度大幅上漲。

然而，高端路線和高速擴張的背后是高杠桿和低周轉。公司的有息負債規模在2017—2018年兩年內幾乎翻了一番，2018年末有息負債接近1400億元。凈負債率更是在2017年末達到473.38%的高值，遠高于行業平均水平。

與此同時，較高的高端住宅和商業地產占比，降低了公司的資產周轉速度。天風證券研究員孫彬彬分析稱：“高端住宅去化慢，商業地產回款慢，決定了這兩類項目周轉速度慢，對資金占用較多。……