疫情沖擊下 未來汽車并購交易趨勢如何演變？

過去十年，中國汽車行業飛速發展，國內外汽車廠商通過一系列交易并購活動成功實現“引進來”和“走出去”布局。從2018年開始，中國汽車市場發展趨緩，新四化浪潮開始對傳統行業產生沖擊，行業邊界逐步模糊，新業務和模式不斷涌現，并購交易積極推動汽車行業深度變革。近日，普華永道中國發布《汽車行業交易并購回顧及未來趨勢展望》，本報摘要刊登，以饗讀者。

2020年伊始，新冠疫情對汽車行業的供應鏈產生沖擊，進而催生更多重組整合和行業轉型升級的需求。

隨著產業政策的放寬、消費者需求的變化、新商業模式出現等一系列因素作用，未來汽車行業的并購活動將呈現更活躍、更多元、更復雜的特點。預計未來2-3年，跨地域、跨行業、跨功能的大型交易案例將逐漸增多，外資企業將優化中國乃至亞太布局，本土企業將加快國際化步伐，尋求海外市場機會，更多擁有技術和資金的非汽車公司可能加速入局。

新四化促多種形式并購涌現

結合近期熱點時事及相關產業開放政策，我們將從新冠疫情影響、合資股比政策開放以及新四化發展三個方面梳理對中國汽車行業交易并購的影響。新冠疫情加速推動汽車行業進入洗牌期。

2020年伊始，新冠疫情肆虐，整車廠商和零部件企業被迫面臨一系列問題。

從需求端出發，預計短期新車銷售停滯，但由于汽車作為長決策周期剛需產品，大部分需求不會因疫情消失，但會導致購買行為延后。疫情催生了部分人群的首購需求，然而由于第三產業受影響明顯，中小企業主及其從業者收入降低，會對增購和復購人群的需求造成抑制。

從供應端出發，湖北及疫情嚴重區域生產供應短期受阻，由于汽車產業鏈高度融合，國內外整車廠商及零部件供應商被迫延期復工或停產，造成資金短缺風險。

從銷售端出發，疫情沖擊導致經銷商收入銳減，高額的剛性成本支出和相對滯后的返利發放使經銷商資金鏈面臨風險。

綜上，短期內疫情導致上下游企業存在經營和現金流壓力，投資活動減少。持續的經營壓力將促進企業加速合作、重組和整合，剝離不良資產，投資新四化等新領域，加快轉型。

合資股比開放推動中國汽車市場并購交易熱潮。

2018年5月，國家發改委明確表示，汽車行業合資股比將按車輛類型逐步實行開放，計劃2022年全面實現合資股比開放。

對于外資廠商來說，合資股比開放可以促進外資企業調整中國業務布局，通過增資現有合資企業、成立外商獨資企業或新合資公司以加強市場份額;另一方面，外資廠商可以借助合資公司優勢，積極拓展新能源及新四化相關業務在中國的發展。

對于本土廠商來說，合資股比開放將進一步推動中國企業加強合作及業務重組，以提升中國品牌市場競爭力，加速業務轉型。

新四化發展進一步推動跨地域、跨行業、跨職能的兼并重組，促進產業向智慧出行轉型。

國內外廠商積極通過交易并購活動實現“引進來”和“走出去”戰略。

自1984年大眾汽車與上海汽車成立了中國第一家汽車合資公司上海大眾以來，中國汽車市場進入合資合作發展期。市場的蓬勃發展為國外整車廠商帶來了巨大利潤，隨著合資股比開放、雙積分政策的頒布以及汽車新四化的發展，近年來中外整車廠商開始在新能源領域展開新一輪的合資合作，力爭在中國站穩腳跟。

乘用車方面，國外車企早期通過成立汽車生產銷售合資公司進行中國市場布局;現在通過設立更多領域的合資企業應對產業政策變化和汽車新四化發展趨勢。

商用車方面，合資公司數量明顯少于乘用車領域，且缺乏向汽車新四化領域的快速發展。2020年四川現代成為第一家商用車領域的外商獨資企業。

與此同時，中國廠商也積極通過海外并購加快拓展全球市場。海外并購不僅可以為中國廠商帶來技術優勢、提升品牌知名度，也可以依托外方企業積極進入國外市場，實現全球化布局。

吉利汽車作為海外并購的佼佼者，通過一系列并購交易，如100%收購沃爾沃轎車、收購9.69%戴姆勒集團股份及合并重組沃爾沃集團8.2%股份等，重新整合產品線，積極布局全球市場，實現國際化戰略。

盡管由于近期一系列監管政策收緊，海外投資略有放緩，但多元化的海外并購活動顯示出中國廠商對于海外并購的熱情在持續升溫。

新四化進一步推動多種形式并購活動涌現，促進汽車產業逐步向智慧出行轉型。

從2018年開始，中國汽車行業發展趨緩，傳統廠商市場表現迥異，造車新勢力不斷涌現，新四化浪潮開始對行業產生沖擊，一大批與之相關企業出現，傳統業務不斷整合重組，新業務的合資和收購不斷涌現。

互聯網公司、造車新勢力以及零部件供應商與傳統整車廠商在“新四化”領域合作頻頻：新資本和造車新勢力積極收購傳統整車廠商以獲取利潤或生產資質，傳統汽車產業鏈上下游企業積極延伸下沉，實現傳統業務整合，并購重組浪潮推動汽車行業變革發展。

非汽車公司或加速入局

隨著產業政策的放寬、消費者需求的變化、新商業模式的出現等因素作用，預計未來2-3年中國汽車市場的交易并購活動將呈現出跨地域、跨行業、跨職能和現金流為王的特點。外資企業將優化中國乃至亞太布局，本土企業將加快國際化步伐，尋求海外市場機會，更多擁有技術和資金的非汽車公司或加速入局。

跨地域：跨國戰略聯盟和交叉持股不斷涌現，擴大規模效應、提高效率、降低成本，加速創新轉型。

傳統企業跨國別并購交易增多、交叉持股現象涌現，以實現更加緊密的利益捆綁及合作，并加快國際化布局，打造跨國聯盟，真正實現國際化。中國廠商可以依托合資公司或外資合作伙伴獲取更多利潤;外資企業可以利用本土廠商在新能源、政府關系等方面優勢，實現資源共享，增強競爭力。

跨行業：跨行業投資與合作，實現技術和資源互補，加快汽車新四化和智慧出行發展布局。

近兩年是車聯網、自動駕駛等新四化相關新合作模式、新發展模式、新體驗模式的爆發階段。大量傳統整車廠商、互聯網公司、金融公司積極進入該領域，以新的模式推廣產品和服務。這一趨勢也促進了科技、金融、服務等非汽車企業積極投資汽車相關產業，隨著消費者需求的不斷變化，加速產業融合，實現資源共享與整合，共同推動行業升級轉型。

跨職能：上下游企業業務拓展，加快在熱點領域投資，提升企業的核心價值。

在新四化推動下，傳統產業鏈關系將被打破，上下游企業相互滲透，積極探索新業務，打開新的利潤增長點。整車廠商可以向上游投資零部件企業;零部件企業也可向下游延伸與整車廠商共同投資組成合資公司，形成強強聯手以鞏固未來行業地位。

現金流為王：加速業務剝離和重組，加強現金流管理，應對行業挑戰，鞏固企業價值。

近年來，中國汽車市場遭遇寒冬，不少產業鏈上下游企業面臨銷量下滑，利潤降低的局面。加速剝離不良資產、實施業務重組、加大投資核心優質資產，可以有效提高企業的資源利用效率，從而獲得良好的財務指標，配合企業轉型戰略的實施。