實物期權理論及其在資產評估中的運用

摘? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 要：現代社會經濟水平不斷提升，越來越多的方法、思想被運用到資產評估中，進一步提升了資產評估水平，促進各個行業的經濟健康穩定發展，比如實物期權理論。實物期權理論是一項綜合性的資產評估評價思想，其能夠對自然資源、無形資產、制造業設備、房地產資源等進行價值評估，因此降低投資風險，為我國各個領域經濟的穩定發展提供有效保障。本文簡要闡述了實物期權理論基本概念，分析了實物期權理論的基本內容、應用及其對于資產評估的重要意義，對實物期權理論在資產評估中的運用進行深入探究。

關鍵詞：實物期權理論;資產評估;運用方法

隨著時代的發展，越來越多的學者與業界人士關注實物期權理論，并且提出不同的意見。20世紀80年代以來，西方相關人員就開始運用金融期權定價的方法，對實物期權進行價值評估，由此產生了實物期權理論，得出了能夠運用到實際資產評估中的實物期權分析方法。在這一理論視域下，開展企業資產評估時，要考慮到傳統分析方法在實物期權定價中的不確定性，要結合實物期權的實際價值，融入相應方法，全面展開資產的靜態價值評估，以此獲得更符合實際情況的資產價值結果。這一理念能夠靈活運用到自然資源、無形資產、制造業設備、房地產資源等各個領域中。

一、實物期權理論相關概述

（一）實物期權理論基本概念

實物期權的本質是期權的一種類型，它的底層證券既不屬于非期貨類的實物商品，又不屬于股票;可以稱為“指數期權”“股票期權”，是企業管理人員與決策人員對企業內部的實物資產采取的柔性投資。

若企業面臨不確定性的市場環境，則可以通過衡量、利用實物期權的價值實現公司戰略方針的調整與優化。因此，組建成不同的投資組合，明確自身實物期權，通過管理、運作實現價值的創造，是實物期權理論運用到企業資產評估中國的主要方法。通過實物期權法，能夠衡量出動態管理的價值，將其通過量化的形式體現出來，以此作為企業的發展優勢。

（二）實物期權理論的基本內容及應用

實物期權理論的基本內容：

第一，延遲投資期權。這又可以稱為“等待期權”，具有推遲投資的權利，能夠結合市場環境的實際情況，調整計劃開動時間，以此降低企業投資風險。

第二，擴張期權。這一期權主要存在于房地產領域，由于房地產行業的發展浮動幅度較大時，存在產品結構不明確的情況，很多開放商會先投入少量資金，試探市場環境，以此換取市場信息，獲得投資機會。

第三，收縮期權。這一期權主要就是代指在面臨市場環境無法滿足預估需求的情況下，開發商能夠撤出原有投入資金的權利，從而實現降低投資損失，弱化投資風險的目的。

第四，企業增長期權。若開發商接受一個項目，則不僅需要考慮項目本身的效益，更需要考慮項目對于企業未來發展的影響，考慮到對企業品牌塑造、開拓銷售渠道等戰略價值。

第五，轉換期權。在項目開展的過程中，一些具有實力的開發商可以結合外部環境條件與環境變化，適當轉換投入資源或者調整產品;若有需要，也可以在商業、住宅、寫字樓等各個領域之間進行轉換，以此提高企業項目的可行性。

實物期權理論的應用：

總的來說，期權就是一種具有特殊效應的協議，其具有明確規定，持有者可以在規定時間內通過固定價格賣出或者買進某種資產;在期權協議期間，持有者只有權利，沒有義務，這為持有者提供了一定的風險防范可能。若存在不確定性條件，則期權的價值會隨著不確定性的增長而增長;若企業的資產中包含期權，則資產的風險越大、價值越大。

實物期權主要就是通過“期權”這一概念定義企業的選擇權，是相較于金融期權對立的一種概念。實物期權的使用為企業決策人員提供了一定的投資決策思路，促使決策人員能夠正確、合理的面對不確定性的外部環境。

（三）實物期權理論對于資產評估的重要意義

一方面，實物期權理論對于企業的創業投資具有重要意義。企業的創業投資行為是一種具有較高風險的投資行為，在實際運行的過程中存在著較為明顯的信息不對等情況;創業人員能否結合有限的信息，及時、準確地評估企業創業價值，做出相應的、正確的決策，直接決定企業創業投資的成功與失敗。若能夠運用實物期權理論，將其運用到創業投資價值評估中，則能夠在一定程度上降低創業投資的風險，提高企業創業投資的成功幾率，促進我國創業投資領域的健康發展。

另一方面，實物期權理論能夠運用到創業企業的價值評估中。現如今，很多創業企業為高新技術企業或者高科技企業，其具有產品生命周期較短、產品更新速度較快、技術創新頻繁、外部環境具有不確定性等特點，因此，存在創業投資的高風險性與多階段連續投資性。企業決策人員可以運用實物期權理論與實物期權法，綜合分析企業創業投資的不確定性、高風險性與多階段連續投資性，全面開展企業價值評估，促使評估結果更加接近于企業的實際價值，促進企業創業投資領域的發展。

二、實物期權理論在資產評估中的運用

（一）運用于制造設備業的資產評估中

可以運用于企業的柔性制造設備資產評估中，在此環節，企業要從外部環境變化與內部需求的平衡角度入手。考慮到變化萬千的市場環境，結合企業的實際情況，考慮到很多企業具備一些柔性制造設備，并且將這些設備運用到日常生活活動中，可以評估柔性制造設備的價值。柔性制造設備主要當外部環境中的消費需求發生變化時，企業能夠及時調整制造設備，以此滿足不斷變化的消費者需求，保證企業自身生產競爭力。在評估柔性制造設備價值時，企業要計算設備的現有啊機智，還要結合市場情況計算其調整產品的靈活性的價值，將其作為柔性制造設備的實物期權價值。

（二）運用于自然資源的價值評估中

企業可以將實物期權理論與實物期權法運用到相關自然資源的價值評估中，早在1985年，就已經有學者發表討論關于礦產行業中的自然資源的價值評估，其認為對于礦產等行業而言，若設定其自然資源會隨著時間的變化而變化，考慮其實際運營成本與固定成本，則可以構建出一系列關于開啟、關閉管礦決策的模型，由此通過評價礦產資源的實物期權價值，幫助企業決策人員做出更加科學、合理的決策行為，幫助企業良性運行。因此，企業可以根據自身實際情況，對自身擁有的自然資源進行實物期權價值的評估，綜合分析其不確定因素，考慮資源投資期限問題。

（三）運用于地產資源的評估中

企業可以將實物期權理論運用到房地產資源的價值評估中，在企業運營過程中，房地產的價值并不是一成不變的，而是與其自身的靜態特征相關，比如：地理位置、環境因素、開發模式、政府政策、開發時間等。有種說法表明：“土地的價值主要分為兩部分，一部分為已經開發的價值，另一部分為由于延遲開發而等待最佳時機的價值”。在房地產資源的價值評估中，可以利用實物期權李理論，著重考慮多種不同用途的土地價值，考慮其中的不可逆性，通過評估土地資源隨著不確定性的增加而增加的價值波動，完成資產評估行為。

（四）運用于無形資源的資產評估中

企業可以將實物期權理論運用到無形資產評估中，一般情況下，企業的無形資產包括：研發類項目、科技成果等;而企業的研發類項目往往具有時間周期較長、研發風險較高、投資金額巨大、階段性明顯等。因此，企業可以將一些多階段的投資項目或者研發項目作為復合期權，利用實物期權法進行項目評價，詳細討論探索不同的期權定價模型對于無形資產的評估作用，以此選擇最合適的定價模型[6]。

三、結語

總而言之，在上述文章中可以發現，實物期權理論在西方國家中已經發展較為完善，形成了較為成熟的應用體系與框架，實務領域的相關行業、企業已經開始認識到實物期權對于資產價值評估的重要作用，并且利用多種方法對實物價值進行評估。在資產評估中，實物期權理論能夠分別在企業創業階段與企業價值評估階段起到重要作用，能夠對企業中的各類實物進行價值估算。

參考文獻：

[1]劉瑩華.技術類無形資產價值評估中的實物期權方法[J].湖北工業職業技術學院學報，2018，31（01）：61-64.

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[3]孟威.實物期權理論在企業價值評估中的應用[J].東方企業文化，2015（13）：224.

[4]程文莉.期權法與資產評估：研究綜述[J].會計之友，2011（08）：20-21.

[5]于磊，王淑珍.論技術類知識產權資產評估中實物期權法的適用性[J].財會月刊，2010（06）：29-31.

[6]王志強，梁明鍛，陳培昆.實物期權理論及其在資產評估中的應用[J].中國資產評估，2005（01）：16-18+34+6.

作者簡介：

范雪梅（1984.12-? ），女，漢族，吉林省德惠市人，吉林工商學院，講師，碩士研究生，研究方向：資產評估。