關于期貨，你知多少？

文 / 楚苗苗，翟鎰楣，曹玉雷，河南理工大學財經學院

1 黃金期貨交易采取的是多空雙向交易機制

雙向交易簡單來說黃金漲，做多，賺；黃金跌，做空，也賺！（股票漲才賺，跌則虧），真正的上漲下跌都賺錢。其次，黃金期貨交易的是符合國標GB/T4134-2003規定，含金量不低于99.95%的金錠，2008年，上海交易所規定，每手黃金期貨為1000克。再次，與股票投資實行T+1交易不同的是，黃金期貨實行的是T+0交易，也就是當天買進當天就可以賣出。

盤整形態：它是處于窄幅區間整理之中。①在窄幅區間整理時，以區間的最高點和最低點分別繪制一條水平直線，其上邊線是區間的阻力位，下邊線是區間的支持位。（這與股票市場畫壓力線和支撐線相似）②以大成交量突破阻力位要買入，跌破支持位則要賣出，而過后又回到區間之內時是假突破，要立即平倉。

2 股指期貨

股指期貨是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數的大小，進行標的指數的買賣，到期后通過現金結算差價來進行交割。

股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票現貨之間的類似走勢，通過在期貨市場進行相應的操作來管理現貨市場的頭寸風險。

通過股指期貨市場上賺取的利潤補償股票價格上漲帶來的損失 那么有什么具體指標來顯示買入賣出呢？通過組建投資組合，先計算合約數來一步步實現：

（1） 用100萬資金構建一個投資組合（由滬深300成分股組成），該組合由青島海爾（600690）、三安光電（600703）、物產中大（600704）、中行資本（600705）組成，投資比例依次為25%、25%、30%、20%，

（2） 從軟件上依次找到上面提及的四個組成部分的貝塔值，分別為1.08、1.2、1.1、1.67。

建好EXCEL表格，將相關信息列入表格中，表格各欄目依次是成分股名稱、成分股編碼、投資權重、β值、資產（萬）、合約數n，見下表：

（3）在輸入欄編輯，用投資比例分別乘各自的貝塔值，得到組合的貝塔值為1.234。

（4）計算滬深300股份期貨合約數：

當時期貨指點為3620.85，已知每點乘數為300，貝塔值為1.234，計算合約數=組合貝塔值*10000000/3620.85/300，在輸入欄輸入上式的表達式，得到合約數為11.36013183，保留四位小數：11.3601。

（5）評估套期保值的效果：

衡量套期保值的效果，首先需要確定套期保值的目的。傳統意義上的套期保值是指在期貨市場上建立與現貨頭寸數量相等、方向相反的期貨頭寸。風險最小化的套期保值在理論上將套期保值的本質視為一個資產組合管理問題，其目的是為了對沖現貨投資的風險(包括上方風險和下方風險)，因此衡量套期保值效果時主要的原則在于反映出資產組合管理中的風險水平。兼顧風險與收益的套期保值是指除了追求較低的收益率波動，投資者也會追求較高的收益率絕對值，因此在實際考量套期保值效果的同時，需要綜合考慮收益率大小以及波動程度，這也是實際操作中最常用的套期保值方法。

出于以上的考慮，在衡量套保效果時可以考慮使用參數：夏普比率。夏普比率計算公式：=[E(Rp)－Rf]/σp 其中E(Rp)：投資組合預期報酬率 Rf：無風險利率 σp：投資組合的標準差

投資組合預期報酬率用資本資產定價模型來計算E(R)=Rf+β*[E(Rm)-Rf] 其中： Rf：無風險收益率 E(Rm)：市場投資組合的預期收益率 β： 投資i的β值。E(Rm)-Rf為投資組合的風險溢酬。以上數據見下面的表格，其中投資組合標準差用函數STDEV求出，見下表。

β值 合約數n 預期收益率無風險利率凈值增長率標準差投資組合預期報酬率 夏普比率1.08 4.45 1.2 35.92 1.1 1.25 1.67 37.7 1.234 11.3601 18.0075 3.34 19.66372 21.439695 0.920461

得出夏普比率數值0.9204，夏普比率反映出在特定的標準差下對應的資產組合的收益率情況，該比率衡量了每單位風險的貼水補償額，夏普比率為正值，說明在衡量期內基金的平均凈值增長率超過了無風險利率，在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。夏普指數越高代表該資產組合在承擔相同的風險水平下獲得收益越高。一般來說夏普比率只有在超過一之后才是比較不錯的，不過這種投資機會在簡單的投資當中并不能夠經常見到，所以該組合的夏普比率為0.9204相對來說是不錯的，可以考慮買入。

總之，期貨市場有發現價格、回避風險、套期保值的功能，但其也有杠桿風險，操作得當的話，會帶來可觀的收益，最后提醒：投資有風險，入市需謹慎。