我國與日本金融政策對經濟發展影響的比較

文 / 曹曉蕊,南開大學經濟學院

1 “日本1940體制”中金融政策對經濟的影響

1940年，日本為了適應戰時經濟進行了金融財政制度大改革。當時，日本改革派提出對產業實行國家統制。他們認為企業要為國家利益做出貢獻，不允許不勞而獲的階級特權存在。可以說，日本改革派的目標是要建設日本式的社會主義經濟。

所謂金融財政制度大改革，就是由之前企業主要依靠發行股票、債券的直接融資方式，改為向銀行貸款的間接融資方式。為此，1942年制定了《日本銀行法》，規定“日本銀行必須以達成國家目標為使命進行運營”。此項規定主要是制定了一個極低的貸款利率，讓企業向融資成本更低的銀行貸款融資方式轉換。

這種金融政策的結果導致，企業由股東控股支配改為依靠銀行提供資金，所有權與經營權不斷分離，股東對企業的影響力逐漸被削弱，銀行的影響力不斷增強。政府通過操縱銀行資金分配間接控制了民間企業。直接金融向間接金融的改革，從產業資金供給方面改變了產業結構，主要支持和強化以滿足戰爭需要為重心的企業的生產活動。

此外，日本政府為了籌集軍費實施了租稅改革，主要為1940年稅收財政制度改革與1942年農村改革。

1940年稅收財政制度改革主要是指源泉征收制度，即稅收不經過地方政府直接交給國家，再由國家撥給地方的模式。1942年農村改革是指國家向農民收購糧食，農民再用國家撥付的收購款中一部分向地主繳付地租。由于《糧食管理法》規定，地租為政府規定的固定金額，并且不隨物價變動而改動。因此隨著通貨膨脹，國家支付給農民的糧食收購款增加，而地租不變，大大降低了農民的實際租金負擔。1947年全面恢復和發展基礎產業的生產能力，實行“傾斜式生產方式”。將緊缺的資源優先分配給鋼鐵、煤炭等基礎產業，恢復設備生產。傾斜式生產方式主要體現在兩方面：1）價格差額補助：限制煤炭和鋼鐵等基礎原材料的價格，使加工制造業能夠以低廉的價格購買，降低制造成本。再以政府補助的方式補償鋼鐵煤炭等產業。2）復興金融金庫：為國家基礎產業的設備投資和企業運營提供資金的機構。國家成立復興金融金庫，以中央銀行的貸款利率向基礎產業提供貸款，遠低于物價上漲率。名義是貸款，實際是為企業提供補貼。

日本銀行通過承購復興金融債券的方式增加貨幣供給量，引起通貨膨脹。而勞動者的工資會隨著物價上漲而增加，普通個體零售商戶的收入也會隨之增加。而政府規定地租固定不變，而地主階級因通貨膨脹財富減少，從而達到財富轉移的目的。

20世紀50年代，日本采用“外匯管理”和“日本銀行窗口限制”對企業所需的資源與資金進行分配，而不是讓企業采用競價的市場機制進行分配。這兩種金融政策同樣是控制企業私自籌措外匯，以及低息貸款刺激資金需求的方式促進經濟。

1960年至1970年間，日本政府依然采取“低利率與資金配給”和“財政投融資政策”的金融政策發展經濟。但與經濟復蘇時期不同，此時日本的企業已經有一定積蓄，對于銀行的依賴逐漸降低。

上述即是令日本經濟迅速復蘇的“日本1940體制”，通過較長時期的金融鎖國政策實行嚴厲的金融統制。這項政策確實在這個特定時期對日本經濟有著促進的作用。但是，如果企業可以自由地通過海外市場發行債券籌集資金，那么這個政策也就成為了一紙空談。這種體制隨著經濟發展，全球化趨勢逐漸顯著，必然會有不適用的一天。日本沒有及時改變這種政策，正是后來引發泡沫經濟的根本原因。

2 日本19世紀70年代的經濟狀況

之所以取1971年為結點，主要原因是1971年8月發生了影響全球經濟的重大事件——布雷頓森林體系解體。美國的經常貿易赤字是導致這一狀況的直接原因，但并不是根本原因。世界經濟增長，國際貿易量增加，所需貨幣數量增多，以黃金作為貨幣的流通量遠遠不足。這才是導致美元停止兌換黃金，金本位制崩潰的真正原因。

1952年日本加入國際貨幣基金組織，成為布雷頓森林體系成員之后很長一段時間持續處于貿易盈余狀態。與英美兩國盎格魯—撒克遜模式的自由經濟相比，日本以市場經濟原理為基礎，政府加以限制的統制傾向經濟帶來日本經濟的崛起。

1973年爆發第一次石油危機，原油價格漲為之前的4倍，汽油、煤油的價格隨之上漲，日常生活用品以及水電食品價格也直線上漲。1974年，日本居民消費物價指數上漲23%。此時日本政府采取了緊縮的金融和財政政策抑制通貨膨脹，先后五次上調基準利率，最高達到9%。通過日元升值降低了進口產品的價格，緩解原油高漲帶來的影響。另外通過控制工資上漲，沒有造成成本推動型通貨膨脹。

直至19世紀70年代末期，日本1940體制依然發揮著作用，讓日本的經濟沒有像歐美發達國家一樣在布雷頓森林體系解體以及兩次爆發的石油危機中受挫。但與此同時，世界的大門已經敞開，19世紀80年代的日本開始出現了經濟泡沫。

3 改革開放前我國經濟的狀況

1940年至1945年期間，國民黨統治區統一集中物資，大量超發貨幣引起通貨膨脹。1940年國統區的經濟一方面仍然受到帝國主義殖民國家的控制，一方面受到了官僚資本主義的控制。

共產黨統治區在1940年的特殊時期，一方面拉攏地主階級減息，一方面讓農民少量交租，維護階級的團結一起抗擊外敵。

當時我國尚未能擺脫外國殖民侵略的半殖民半封建地位，也沒有能維持經濟正常運行的秩序。因此當時物價飛漲、貨幣貶值，經濟一片蕭條。

1949年新中國成立后，基本經濟制度為以社會主義國營經濟為主體，個體經濟、私人資本主義經濟、合作社經濟和國家資本主義經濟共同存在與發展。建國初期的這項經濟政策確實對國民經濟的恢復和發展起到了積極作用。

1956年至改革開放前期，經濟制度轉變為以國營經濟和集體經濟的單一公有制經濟占統治地位。這種制度雖然有效地集中了人力、物力、財力，推動了我國經濟發展。但單一的公有制結構與我國生產力發展水平不相適應，在一定程度上阻礙了生產力的發展。

我們可以通過1952年至1978年人均GDP這一指標看出當時我國經濟的發展狀況，1956年至改革開放前，我國的經濟沒有明顯的增長，甚至個別年份還有所下降。進一步證明單一的公有制結構限制了生產力的發展，改革開放是必然趨勢。

4 1960年—1978年中日兩國不同金融政策下經濟狀況的對比

綜上所述，日本1940體制相關的一系列金融政策對日本戰后經濟復蘇起到了關鍵性作用，日本經濟迅速位居世界前列。而當時我國還處于經濟發展的探索時期，經濟體制還不完善，生產力明顯落后。日本人均GDP遠高于我國。不考慮匯率因素，只縱觀兩國人均GDP年增長速度，日本的增速也明顯高于我國。

表1：1980-1987年日本貨幣市場利率：

5 日本20世紀80年代泡沫形成及崩潰

1940年體制幫助日本度過1979年第二次石油危機之后，汽車產量超越美國成為世界第一；1985年“廣場協議”后，聯合國干預外匯市場，日元進一步升值；同時央行利率又經過5次下調。日本具備了原油價格低、利率低、日元升值的三重優勢，見表1。

在這種經濟環境下，來自海外自由化的壓力，日本也開始施行金融自由化。日本企業以發行可轉債和認股權證等較低的利率獲取融資，但是并沒有用來投入生產發展實業，而是購買特定信托基金等金融產品獲取遠高于融資成本的利息。1985年信托基金不足9萬億日元，1989年底迅速膨脹為43萬億日元。

企業開始不關注原本的生產經營，將關注點放在投資理財。在“經濟繁榮”的假象下人們認為東京將成為世界投資的金融圈，開始搶購土地，并以土地作為抵押取得銀行貸款。在土地價格迅速上漲的時期，通過倒賣土地幾乎可以無成本地賺取暴利。暴利再次引發資本逐利現象，人們紛紛投入倒賣土地行業引發房地產泡沫。

直至1989年12月，三重野康就任日本銀行總裁。開始主動實行金融緊縮政策，捅破了經濟泡沫。通過基準利率上調，制定地價稅的政策，股價下跌、地價下跌，金融機構出現大量不良資產。金融機構經歷“伊藤萬事件”“富士銀行非法融資事件”以及“興業銀行尾上縫事件”后，日本經濟泡沫崩潰，進入了經濟蕭條期。

6 我國改革開放后40年的金融政策

1978年鄧小平在十一屆三中全會上提出改革開放、發展現代化的方針政策，我國開始進入工業化發展。鄧小平提出以公有制經濟為主體，多種所有制經濟共同發展的經濟政策，極大地解放生產力，推動國民經濟的快速發展。

改革開放后40年間，按照可比價格統計，GDP從1978年的3593億元上升至2018年的840302.6億元，增長了200多倍。增長速度遠高于美國、日本，成為世界奇跡，見圖1。

圖1 表示出1978年至2018年間GDP增長情況：

改革開放初期金融政策依然是計劃管理體制，通過控制固定資產貸款實現整頓管制。在信貸資金管理方面，依據“統一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額包干”的管理辦法。1984年，中國人民銀行行使中央銀行職能，通過貨幣政策工具控制利率影響貨幣供應量。1988年通貨膨脹率達到兩位數，中央銀行執行貨幣緊縮政策控制貨幣發行總量。總體上看改革開放初期經驗不足，金融政策不穩定，國民經濟只有小幅度增長。

1989年8月，為促進經濟增長，中央銀行施行了寬松的貨幣政策。先后三次降低利率，加大貸款投放量，以至于1992年出現經濟過熱。1993年再次施行緊縮政策，調高利率，控制信貸規模，此時金融機構出現較多的不良資產。

1993年11月，中共十四屆三中全會明確了中國人民銀行作為中央銀行獨立執行貨幣政策，其主要用來調整貨幣供應量的貨幣政策手段為存款準備金率、中央銀行貸款利率和公開市場業務等。1995年3月正式頒布《中國人民銀行法》，人民銀行作為國家的中央銀行從此有了法律保障。

1997年爆發亞洲金融危機，我國出現通貨緊縮的趨勢，以及有效需求不足，投資消費不足，經濟增長緩慢的現象。1998年中央銀行運用寬松的貨幣政策，下調存款準備金率和中央銀行貸款利率，擴大債券回購的公開市場業務，向市場放出貨幣促進經濟發展，平穩度過了亞洲金融危機。

亞洲金融危機過后的十年期間，我國穩健的貨幣政策始終促進經濟平穩快速增長。基本保持高速經濟增長，低通貨膨脹率的良好勢態。直至2007年初，經濟增長出現高位加速的過熱勢態。股票、房地產價格不斷攀升，出現較明顯的泡沫化傾向。物價水平也逐漸攀升，從低通脹轉為高通脹。對此，中央銀行采取嚴厲的緊縮政策，先后十次調高存款準備金率（這是極為罕見的），同時六次提高貸款利率。

在嚴厲的緊縮政策正在運行的時期，2007年下半年美國開始出現次貸危機，我國出口明顯受阻。我國沒有迅速意識到這場金融危機的嚴重性，沒能及時更改之前的緊縮政策，以至于2008年金融危機大范圍爆發后給我國經濟造成不利影響。

2008年11月，為了應對不利影響，我國采取財政、金融雙寬松政策，向另一個極端大轉彎。中央決定2年內安排4萬億元投資刺激經濟，保持經濟增長。這在短期內確實拉動了經濟，但有效需求不足，造成市場流動性過剩，通貨膨脹加劇。

2010年逐漸從經濟停滯伴隨通貨膨脹的“滯脹現象”過渡到經濟逐漸平穩的發展勢態。2010年10月至2011年7月先后五次上調貸款利率，但漲幅合計也只為1.25個百分點。貸款利率調整主要是為了減緩房價上漲，相比之前的嚴厲的緊縮政策溫和很多。之后近十年間的金融政策也基本以穩健政策為主，2015年2月至4月兩次下調存款準備金，3月至10月共計五次降低存貸款利息率。

7 全文總結

綜上所述，日本在1940年至1979年間，依據1940體制相關金融政策，在經濟方面取得飛速發展。同時期的中國在改革開放前經濟處于混亂時期，沒有完整的金融體系。1980年后日本經歷經濟泡沫，隨后泡沫崩潰的經濟震蕩時期。在日本經濟停滯衰退的同時，我國開始實行改革開放政策。其后40年間我國經濟依據市場規律快速發展，金融體系逐步健全。截至2018年，我國GDP約為日本GDP的25倍，雖然人均GDP依然低于日本，但不可否認中國的高速發展已讓我國在各個方面與發達國家相比差距大幅減小。