家族信托視角下的王思聰財富規劃

劉秋吟

根據《2019中國私人財富報告》，2018年，中國個人可投資資產總規模達到190萬億人民幣，2019年底預計突破200億人民幣。在2018年，可投資資產在1000萬人民幣以上的中國高凈值人群數量達到197萬人，高凈值人群人均持有可投資資產規模約3080億人民幣（圖1）。

2019年，中國經濟和財富市場增速放緩，市場波動較大，高凈值人群對市場的不確定性認識加深，避險隋緒加強。一方面，“保證財富安全”和“財富傳承”持續作為最重要的兩個財富目標，占比持續上漲;另一方面，財富長期積累和創造的重要性上升，在打破剛兌與多個單一資產類別出現虧損的背景下，各類資產潛在風險加大，依賴單一熱門資產快速賺取高收益的時代已經過去，財富需要進行專業且長期的配置，并繼續進行跟蹤調整才能進行保值增值。

此外，目前世界各發達國家均在稅收體系中設置遺產稅，中國也極有可能在未來征收遺產稅。而一旦征收遺產稅，最受沖擊的必然是擁有高額傳承財富的高凈值客戶。一方面，遺產稅的征收會抑制創新，對企業家精神產生打壓效應，另一方面，遺產稅只對慈善資金豁免，這無疑會鼓勵和引導高凈值客戶投身慈善事業。因此，高凈值客戶在當前非常有必要進行財富規劃，并制定財富傳承計劃，以避免遺產稅對家族財富帶來的負面效應。

家族信托因其制度優勢，可以實現財富保值增值、納稅規劃和家族傳承等功能。表1為財富傳承工具的比較，傳統的財富傳承工具有遺囑和保險等形式，但家族信托擁有無與倫比的優勢，因此廣受高凈值家族的青睞。家族信托既能實現資產的保值增值，又能實現家族財富的長久傳承，有利于家族價值的長久延續，同時還能實現優質的納稅規劃目標，使高凈值客戶的傳承需求得到有效滿足。

持有萬達股份、普思資本及實物資本

本文主要基于互聯網中可以查詢到的王思聰持有財富進行財富規劃，主要包括以下幾類：

①根據萬達集團財報顯示，王思聰持有2%的萬達集團股份。

②直接持有500萬股萬達電影（ 002739.SZ）原始股。截至2020年1月3日，萬達電影收盤價每股19.55元，總市值373.97億元，王思聰持有股份市值為9775萬元。

③100%持股的北京普思投資股份有限公司（下稱普思資本）及其他投資公司。王思聰擁有的公司以目的為標準可大致分為兩類：一類是以北京普思投資有限公司為基礎開展投資活動的公司，包括各地普思投資有限公司，這類為PE/VC類企業;另一類是包括香蕉計劃等公司在內的文娛企業，此類企業的設立與活動開展是為了支持王思聰想要打造的泛娛樂產業，因此此類公司劃分至第④類資產中。

④電竟俱樂部及其泛娛樂產業。

⑤其他房產、銀行存款、豪車和名畫等實物資產。

由于資料信息不充足，無法確定王思聰實際擁有的所有財富。因此，本文僅在上述財富范圍內進行財富規劃并設計傳承計劃，下文將進行詳細闡述。

設立離岸家族信托，采用“離岸信托+離岸公司”模式

前文所述的家族信托的優勢決定了本文采取家族信托的方式為王思聰進行財富規劃。

普思資本成立于2∞9年，注冊資本為2000萬人民幣，主要從事項目投資等商業活動，且以非公開方式募集資金，即王思聰100%持股且控制該公司。自成立以來，普思資本進行PE/VC活動，有些項目也通過上市成功退出。圖2為普思資本投資事件年份分布：

王思聰本人持有的萬達商業（03699.HK）與萬達電影（002739.SZ）的股份為家族給予。另外，王思聰還持有房地產、豪車以及存款等其他實物資本。

思路：設立離岸家族信托，采用“離岸信托+離岸公司”模式。

首先，委托擁有國際成功經驗的國際信托機構成立離岸家族信托（命名為“A信托”），將王思聰個人持有各公司股份全部裝入A信托，由信托管理團隊管理該信托，在維持資產保值的基礎上進行投資活動，實現資產增值。信托管理費安排：信托資金的l%作為固定管理費的年費率，若出現年收益超過5%的情況，則浮動管理費是超出部分的50%。信托受益人為王思聰及其父母，未來在信托受益人中可加入配偶和子女等，并設定信托收益的分配。A信托的收益主要來源于股票分紅與其他投資收益?？紤]到家族長久傳承，需規定：

對于王思聰父母：考慮到王思聰父母目前可通過自有資產獲得收益，因此在王思聰父母65歲以前，不得支取A信托收益;

對于王思聰子女與孫輩及后代：在后代成年前，每年需為自己制定年度計劃，需包含基本生活規劃、教育、興趣活動開展、旅游和公益活動等五方面。每年可支取收益與兩項內容相關：一是本年計劃預算，二是上年計劃完成情況。具體支出額由王思聰與信托管理團隊共同審核，在王思聰離世后，由信托管理團隊秉承王思聰的家族管理信念進行審核。后代如若臨時需要從信托收益中進行大額支?。ㄈ缬糜诓辉谀瓿跤媱潈鹊母昂Ｍ鈪⑴c高端商業學習計劃等），需向受托人提交申請計劃書，寫明目的、計劃用途與意義等，待王思聰與信托管理團隊審核通過后方可支取。

對于王思聰配偶：可在信托計劃下設立一個小信托（將其命名為B信托），設定B信托的受益人為公司員工與管理層，配偶進入公司擁有職位，即可擁有對B信托的受益權。這樣可以分離婚姻財產，避免未來的婚姻風險對王思聰個人財富的影響。

第二步，通過Ⅷ結構將普思資本架構離岸。此步驟擁有兩點優勢：一是稅收優勢，VIE結構能成功規避現行不可自由兌換的外匯管制制度，可享受巨額免稅以及低成本的股份轉讓，也可同時在其他國家和地區上市;二是可幫助外資有效規避政府管制和糾紛。設置步驟如下：

王思聰以個人名義單獨設立一個BVI公司;

BVI公司和投資人共同成立CAYMAN公司（開曼公司），隨后的PE/VC投資款均投資進入該CAYMAN公司。

由CAYMAN公司在香港成立一個HK公司。目的是利用稅收優惠政策。根據2008年1月1日起新生效的《企業所得稅法》規定，在中國境內沒有機構場所的境外PE獲得的股息性質的所得需要在中國繳納10%的預提所得稅（稅收協定另有優惠的除外）。由于大陸和香港之間有關避免雙重征稅的規定，香港公司來源于中國境內的符合規定的股息所得可以按5%的稅率來征收預提所得稅。因此，把直接持有境內公司權益的公司設在香港可享受所得稅優惠。

由HK公司在大陸境內設立外商獨資企業（WFOE），上文提到的PE/VC的投資款作為注冊資金進入WFOE。

由WFOE通過VIE協議控制內資企業以達到控股國內實體公司的目的。WFOE向境內運營實體獨家提供技術咨詢服務等服務，并收取咨詢費。此外，將法律許可的IP都轉讓給WFOE，而后WFOE再許可給境內運營實體使用，并向境內運營實體收取知識產權許可使用費。WFOE通過一種或多種境內運營實體收取的費用占到境內運營實體利潤的全部。

當VIE架構完全構建后，由于WFOE是股權上100%受控于HK公司，而HK公司是股權上100%受控于CAYMAN公司，因此利潤從WFOE到香港公司，并進一步從香港公司到境外控制公司，都是以“子公司向母公司”進行紅利分配的形式完成。

第三步，將BVI公司的控制權裝入A信托，至此，王思聰持有的股份全部裝入家族信托中。

電競產業計劃安排

根據2018年中國電競行業報告，近年來，中國電競行業發展迅速，用戶規模迅速擴大。由于爆款產品推廣與普及，電競用戶的主要增長來源于電競新用戶。用戶的爆發式增長也給電競衍生市場帶來巨大的增長空間。中國電競產業鏈迅速完善，職業賽事規范化，監管規范化，俱樂部運營小組化，內容大幅提升。資本涌入產業鏈，以騰訊為首的資本正在全力打造電競生態圈。此外，游戲衍生內容開始獲得用戶關注。據統計，游戲用戶在游戲衍生內容方面主要關注游戲直播，其次會關注游戲視頻和游戲短視頻。

通過報告分析可以發現，中國電競行業存在巨大潛力，呈現出蓬勃發展的趨勢，并且隨著未來資本的進一步深入與規范化，中國電競行業將被打造成一個擁有完整產業鏈與衍生內容的行業。王思聰的熊貓TV與香蕉計劃正是為電競衍生內容與泛娛樂產品的推廣而打造的，但是熊貓TV的倒閉一方面導致了當下王思聰面臨的法律問題，另一方面證實想要在電競行業立足，單憑其興趣遠遠不夠，要想打造王思聰追求的泛娛樂王國，需要專業人士運用專業知識進行專業化安排。參考業界人士對其評論為“不世之功臣，萬世之罪首”，認定王思聰無法通過自身能力完全管理他的電競俱樂部及旗下iG戰隊，以及各類泛娛樂公司。因此，對其電競產業的規劃主要有兩點：一是引入職業經理人，將公司經營權交于專業人士;二是設立慈善基金會，將電競產業的收益用于社會教育事業，并定向培養電競人才與泛娛樂人才，進一步為自身電競產業的可持續發展打好基礎。

第一階段，成立泛娛樂公司（命名為“A公司”），將其電競俱樂部與其他泛娛樂公司整合至A公司旗下，A公司的最終目標是打造成中國數一數二的泛娛樂王國。與此同時，王思聰需引入多名管理人員，擴張其專業管理團隊，對其電競俱樂部進行專業化管理，避免利用王思聰個人流量為俱樂部帶來盈利刺激，而是通過專業分析為A公司制定可持續發展計劃，從而最終打造成泛娛樂王國。在此過程中，王思聰需針對公司核心管理層設計股權激勵計劃，并對普通股東給予股票轉增資本與現金分紅，從而形成點面結合的激勵機制，實現公司的良性發展。在此過程中，王思聰的股份會被稀釋，因此需將持股比例控制在50%以上，以維持對公司的控制權。

第二階段，參照前述對其股份的處理方式，架構VIE結構并實現從境外對A公司的控制。在此階段，引入PE/VC對公司注資，促進A公司進一步擴大，可考慮進一步稀釋王思聰個人持股比例，本階段的目標是維持持股比例在25%以上。建立董事會，構成包括王思聰，總經理以及風投資本代表，從而形成三方控制公司的結構，以求A公司的長遠發展。

第三階段，在A公司可上市之時，PE/VC退出，王思聰將個人股份裝入家族信托（即上文所述A信托），A信托通過VIE結構持股A公司。在上市階段，王思聰可維持一定的持股比例，將公司交給職業經理人管理，同時可兌現一部分股份，預計獲得數十億收益，將此部分收益用于建立慈善基金會（命名為“A慈善基金會”）。一方面，王思聰依然掌握A公司的控制權;另一方面，A公司經營權交于職業經理人，在王思聰打造的企業文化理念的指導下繼續經營公司。王思聰可將其商業重心轉移至A基金會。此基金會的主要目的在于扶助教育，設立助學金項目，支持貧困山區教育。同時，設立獎學金，對于有志于在電競行業與泛娛樂行業發展的人才提供獎學金。對于A基金會應有以下設置原則：

（1）避險：相互間有近親屬關系的基金會理事，總數不得超過理事總人數的1/3;

（2）資金使用：基金會工作人員工資福利和行政辦公支出不得超過當年總支出的l0%，同時可適當采取其他方式對員工給予福利與激勵。公益事業支出不得低于上一年基金余額的80%。加強費用管制，規范費用使用流程，完善預算體系。

作者單位：外交學院