共同藥業沖刺創業板

林楠

又一家湖北企業要闖關IPO了。

近日，湖北共同藥業股份有限公司（以下簡稱“共同藥業”）遞交了招股說明書，這家總部位于襄陽宜城的企業，擬申請在創業板上市。根據計劃，共同藥業擬公開發行不超過2900萬股股票，募資6.5億元。

這是一家怎樣的企業？它能順利闖關嗎？

創業：做中間商賺差價

系祖斌是共同藥業的創始人兼董事長。截至招股說明書簽署日即4月26日，系祖斌直接持有共同藥業42.38%的股份，是共同藥業第一大股東和控股股東。

1992年，系祖斌從湖北工業大學生物工程學院發酵工程專業畢業，被分配到襄樊市（現襄陽市）對外經濟貿易委員會工作。1998年，系祖斌決定辭職創業。或許是受大學所學專業和工作經歷的影響，他第一次創業便從事甾體藥物等醫藥化工產品進出口貿易。幸運的是，那次創業讓他掘到了第一桶金。

所謂甾體藥物，是指分子結構中含有甾體結構的藥物，主要包括皮質激素、性激素、孕激素等，是僅次于抗生素的第二大類化學藥，對機體起著非常重要的調節作用。甾體藥物起源于歐美，20世紀90年代后，國內對甾體藥物越來越重視，相關廠家也越來越多。

在此背景下，系祖斌不滿足于僅做貿易賺差價，決定從銷售端拓展到生產端。不過，甾體藥物產業鏈較長，僅生產環節就可分為起始物料、中間體、原料藥及制劑多個領域，且技術要求一環比一環高，該從哪兒著手呢？

系祖斌在大學所學的專業再一次發揮了作用。甾體藥物的起始物料，主要通過生物發酵技術由植物甾醇轉化而來，而系祖斌學的正是發酵工程專業。2006年，系祖斌成立共同藥業，專門從事甾體藥物原料的研發、生產及銷售，主要產品有甾體藥物生產所需的起始物料和中間體。

在系祖斌的帶領下，共同藥業穩步發展，特別是在研發上頗有建樹。公司曾獲得湖北省科技進步獎二等獎，還被認定為院士（專家）工作站。2016年，系祖斌被評為科技創新創業領軍人才。

共同藥業披露的信息顯示，目前，在甾體藥物起始物料領域，該公司是國內最大的供應商之一，2019年產量達505.79噸；在甾體藥物中間體領域，公司產品線豐富，可以生產皮質激素、性激素、孕激素和其他類四大類中間體，已發展成為國內甾體藥物中間體的重要研發和生產基地，2019年產量達176.62噸。2019年，共同藥業實現營業收入4.65億元，凈利潤0.73億元，扣非凈利潤0.58億元。

發展：不斷延伸產業鏈

不過，支點財經注意到，近年來共同藥業非自產產品收入正在快速增加，且在主營業務收入中的比重不斷提高。

以2019年的數據為例，共同藥業全年自產產品收入為3.91億元，非自產產品收入為0.73億元，前者僅同比增長2.09%，后者則同比增長35.19%。此外，兩者在主營業務收入中的比重分別為84.19%和15.81%。而在2018年，對應數據分別為87.64%和12.36%。

為何對非自產產品格外重視？共同藥業解釋，由于甾體藥物行業產業鏈較長，產品種類較多，行業內的生產廠商無法憑借自身實力對所有產品實現規模化量產，為滿足客戶對產品的多元化需求，公司便開始銷售非自產產品，而這在行業內具有普遍性。

這并非共同藥業自說自話。譬如，與共同藥業存在競爭關系的溢多利（300381），也存在類似情況。共同藥業披露的信息顯示，2019年，溢多利既是其第一大銷售客戶，也是其第二大供應商。其中，共同藥業主要向溢多利銷售用于性激素的雄烯二酮，以及用于皮質激素的潑尼松龍中間體等，相關銷售額為0.67億元；溢多利主要向其銷售用于孕激素的17α-羥基黃體酮，以及用于性激素的9-羥基-雄烯二酮等，相關銷售額為0.76億元。

既然如此，如果非自產產品需求越來越大，會不會使得雙方的競合關系“打架”，最終演變成直接搶客戶？

共同藥業也意識到了這種風險，并已有所防備。以它向溢多利采購的9-羥基-雄烯二酮為例，自2017年以來，公司已少量自產了相關產品。為滿足不斷增長的市場需求，2019年共同藥業更著力改進生產工藝，提高產品轉化率和質量，今年產量有望大幅提升。

共同藥業表示，為滿足下游甾體藥物生產廠家技術和產品不斷升級的需求，公司會不斷優化產品結構組合，著力拓展甾體藥物原料產品線的廣度和深度，以響應下游市場的需求變化。

正因如此，此次申報IPO募集的6.5億元資金里，就有6億元是用于甾體藥物重要市場——黃體酮及中間體BA（雙降醇）生產建設項目，這些產品將主要用于生產孕激素，或與雌激素聯合使用作為計生用藥。

共同藥業還計劃通過加大研發投入、外部合作等方式，向附加值更高的高端下游產品延伸。目前，公司已與華海藥業（600521）等知名藥企達成協議，將合資成立湖北華海共同藥業有限公司，以高端甾體藥物原料藥的研發、生產和銷售為主營業務。

風險：現金流堪憂

與很多企業一樣，今年初暴發的新冠肺炎疫情，也對共同藥業造成了沖擊。

從1月底至3月10日，該公司基本處于停工停產狀態。其間，由于進出湖北的物流交通受到嚴格管制，交付客戶的產品對外運輸方式受到限制，公司對外銷售也受到影響。此外，雖然目前公司復工率已達到100%，國內銷售采購物流也已逐步恢復正常，但跨境物流仍未完全暢通，這給公司出口業務帶來一定影響。

近年來，共同藥業的境外銷售收入不斷增長。其中，2019年境外銷售收入為0.61億元，同比增長15.05%，在總營業收入中的比重為13.07%。如果跨境物流較長時間內不能恢復正常，勢必將對其業績造成不利影響。

不過，正所謂危中有機。共同藥業生產的部分產品，是新冠肺炎治療藥物甲基潑尼松龍等糖皮質激素的關鍵原料，且糖皮質激素已被納入國家衛健委《新型冠狀病毒肺炎診療方案》推薦藥品，用于重癥、危重癥病例的治療。

此外，由于共同藥業生產部分產品時會用到醫用酒精原料，因此公司也備有該原料。在疫情最嚴重時期，了解到消毒物資緊缺情況后，共同藥業積極與湖北省衛健委等政府部門溝通，于今年2月取得臨時消毒產品生產企業衛生許可證，開始生產消毒產品。截至4月26日，共同藥業已累計生產75%乙醇消毒液110噸，84消毒液61.98噸。

目前，海外疫情仍較為嚴重，共同藥業是否會繼續生產消毒劑？支點財經了解到，共同藥業的消毒物資生產許可證有效期為4個月，已于今年6月21日到期。公司相關負責人對支點財經表示，生產消毒物資是為了應急，主營業務并未發生變化，將視情況再決定是否需要繼續申請消毒物資生產許可證。

根據《湖北省經信廳辦公室關于公布新冠肺炎疫情防控重點保障企業名單 （第一批）的通知》，共同藥業及旗下全資子公司湖北共同生物科技有限公司，是第一批新冠肺炎疫情防控重點保障企業。

生產酒精、84消毒液畢竟不是主業，共同藥業也坦言，若疫情持續時間過長，未來可能存在較大工資、利息等費用剛性支付的壓力，進而導致訂單合同違約、資金周轉困難、經營業績下滑的風險。

原本，共同藥業的現金流就不算好。以經營活動產生的現金流量凈額為例，2017年和2018年連續兩年為負值，分別為-0.22億元和-0.48億元。2019年雖已轉正，但也僅有850.24萬元。

截至2019年末，共同藥業的短期借款為1.06億元，存在一定短期償債風險。

共同藥業表示，現金流問題主要由于公司服務于甾體藥物行業下游大型客戶，且主要以賒銷等方式進行結算，造成應收賬款高企。近年來，共同藥業應收賬款占當期營業收入的比重均在20%以上。其中，2019年應收賬款為1.73億元，占當期營業收入的比重為37.16%。

共同藥業相關負責人在接受支點財經采訪時表示，疫情期間公司已加大應收賬款回收力度，以改善現金流問題，未來也會采取多種措施增加現金流。