“減持潮”來襲，投資者繼續(xù)“堅(jiān)持”還是跟隨減持？

張俊鳴

A股牛市趨勢(shì)獲得越來越多人的認(rèn)同，就在新老股民“跑步錢進(jìn)”加快入市的同時(shí)，上市公司重要股東的“減持潮”也悄然來襲。其中，既有國(guó)家集成電路基金、全國(guó)社保基金等“國(guó)家隊(duì)”，也有眾多上市公司的重要股東紛紛發(fā)布減持計(jì)劃，如果再加上本月下旬首批科創(chuàng)板上市公司的大批限售股解禁，7月份極有可能創(chuàng)下今年減持最高紀(jì)錄。

面對(duì)“減持潮”，投資者應(yīng)理性看待，無須談減持而色變，也不可完全忽視其中折射出的投資信號(hào)。而在“減持潮”中被大股東“不減反增”的公司，一定程度上具有“低位轉(zhuǎn)折”的意義，反而值得密切關(guān)注。

收割韭菜？減持也有積極意義

對(duì)不少老股民來說，“減持”往往和“割韭菜”畫上等號(hào)，也認(rèn)為是不利于股價(jià)上漲或?qū)е麓蟮闹匾颉？陀^來說，減持帶來二級(jí)市場(chǎng)上股票供應(yīng)增加，在資金供應(yīng)不變的情況下，供求關(guān)系發(fā)生變化，自然會(huì)對(duì)股價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。不過，“減持必定導(dǎo)致股價(jià)下跌”的推論未免失之簡(jiǎn)單，也經(jīng)不起市場(chǎng)走勢(shì)的檢驗(yàn)。

據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì)，7月份以來公布減持金額超過兩億元，股價(jià)卻“越減越漲”的股票不在少數(shù)，龍蟒佰利、萬孚生物、中簡(jiǎn)科技、兆易創(chuàng)新等都是明顯的例子。當(dāng)然，這并不是今年股市的特例，在以往的每一次牛市中，“越減越漲”的現(xiàn)象司空見慣，背后的原因在于資金進(jìn)場(chǎng)的增速超過減持帶來的股票供應(yīng)的增速，甚至減持還成為部分急于建倉的資金快速買入的機(jī)會(huì)。對(duì)這些資金來說，能夠快速買入節(jié)約時(shí)間成本，無疑是搶占牛市先機(jī)的重要因素。因此，牛市中的減持并不一定會(huì)成為股價(jià)上行的絆腳石，甚至有時(shí)候還會(huì)扮演助推劑的角色。

當(dāng)然，如果沒有減持帶來的股票供應(yīng)增加，在同樣資金入市的情況下，股價(jià)可能漲幅更大，搶先一步進(jìn)場(chǎng)的投資者獲利更豐厚，但不可避免也會(huì)積累更大的泡沫。而這樣的泡沫如果無法讓業(yè)績(jī)的真實(shí)增長(zhǎng)來坐實(shí)，遲早會(huì)有牛熊轉(zhuǎn)折、盛宴變“剩宴”那一天的來臨，泡沫吹得越大，破滅時(shí)候的負(fù)面沖擊就越大。因此，減持雖然可能減少整體市場(chǎng)的上漲幅度，但也在一定程度上減少了泡沫膨脹的幅度和速度，減少了大起大落對(duì)整體投資者的沖擊，這正是減持存在的積極意義。

另一方面，許多減持回籠的資金，重新進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，甚至被安排到更具有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域，比如集成電路基金持續(xù)減持資金之后，其第二期成立并投入更需要支持的新公司，為市場(chǎng)培育更多具有高科技競(jìng)爭(zhēng)力的公司;而社保基金減持中國(guó)人保、交通銀行等公司，目標(biāo)著眼于多元化投資組合配置，也不會(huì)完全離開二級(jí)市場(chǎng)，只是加快了資金和股票在不同市場(chǎng)主體之間的騰挪轉(zhuǎn)換而已。類似的減持動(dòng)作，對(duì)整體股市的長(zhǎng)期走勢(shì)具有更多的正面成分。

減持方式不斷改進(jìn)，對(duì)市場(chǎng)沖擊降低

除了“國(guó)家隊(duì)”的減持之外，也有不少上市公司的減持行為是由大股東、重要股東或高管發(fā)起的，“改善生活”或“資金安排”成為這些減持行為常見的理由。對(duì)一些散戶來說，用無數(shù)“螞蟻雄兵”聚沙成塔來為這些重要股東減持接盤，情感上或許有“劫貧濟(jì)富”的感受;但二級(jí)市場(chǎng)上的交易是基于自愿原則進(jìn)行，只要減持符合相關(guān)規(guī)定，并且沒有刻意釋放子虛烏有的利好或題材刺激股價(jià)，就是“你情我愿”的交易行為，并不是所謂的“劫貧濟(jì)富”。在2005年股改之前，沒有這些限售股解禁之后的減持套現(xiàn)，股價(jià)一樣也有波動(dòng)，而且幅度還不小，散戶一樣在市場(chǎng)中有賺有賠，減持并非導(dǎo)致散戶虧損的根本原因。

事實(shí)上，近年來減持的規(guī)定和方式不斷改進(jìn)，考慮到了市場(chǎng)的效率和公平，對(duì)股市的直接沖擊已經(jīng)明顯降低。2017年的“減持新規(guī)”限制了限售股簡(jiǎn)單粗暴的“一減了之”，對(duì)重要股東減持的步驟進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，去年又對(duì)創(chuàng)投類機(jī)構(gòu)減持有所松綁，引導(dǎo)減持向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面傾斜;今年科創(chuàng)板減持又推出了詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售減持兩種方式，特別是配售減持，在港股已經(jīng)行之有年，讓老股東有折價(jià)優(yōu)先買股的權(quán)利，對(duì)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展的投資者來說，形同一次折價(jià)買入的機(jī)會(huì)。有理由相信，隨著減持方式的不斷改進(jìn)，“聞減持而色變”將會(huì)逐漸被終結(jié)。

“不減反增”更具關(guān)注價(jià)值

當(dāng)然，即使是牛市中市場(chǎng)承接力道較強(qiáng)，或者減持的手法更隱蔽、細(xì)膩，其中折射出的投資信號(hào)還是值得高度關(guān)注的。比如，一些公司的控股股東持股比例較高，在估值較高的情況下大舉減持，不排除釋放出對(duì)公司前景看壞，或認(rèn)為股價(jià)被高估的信號(hào)，對(duì)長(zhǎng)線投資者來說是一大警訊。此外，在次新股上市滿周年，往往會(huì)有一批持有5%以下的“小非”解禁，如果這些“小非”持股分散或有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、配售基金，那么解禁前后的套現(xiàn)壓力就比較大，在股價(jià)相比同業(yè)上市公司估值較高的情況下更容易出現(xiàn)向下調(diào)整的走勢(shì)，投資者不妨等待拋壓充分釋放之后再考慮是否進(jìn)場(chǎng)參與。

而相比減持成為市場(chǎng)常態(tài)，“不減反增”的公司更顯得彌足珍貴。特別是在之前市場(chǎng)相對(duì)低迷的情況下，一些上市公司推出回購、增持等方案支持股價(jià)，部分公司已經(jīng)逐步落實(shí)完成，表明大股東認(rèn)可股價(jià)在相對(duì)低位的投資價(jià)值;此外，還有一些公司雖然不是大股東增持，但產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)加碼也為公司的投資價(jià)值投下贊成票，或存在實(shí)際控制人變更進(jìn)而展開資本運(yùn)作的可能，對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)存在一定的利多因素。筆者重點(diǎn)觀察的品種有：浙江震元、世茂股份、興蓉環(huán)境、南風(fēng)股份、皖通科技、奧士康等。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）