二季度經濟增長由負轉正GDP同比增長3.2%

摘要：國家統計局16日公布數據顯示，初步核算，上半年國內生產總值456614億元，按可比價格計算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，實現強勢“轉正”。分產業看，第一產業增加值26053億元，同比增長0.9%;第二產業增加值172759億元，下降1.9%;第三產業增加值257802億元，下降1.6%。從環比看，二季度國內生產總值增長11.5%。

中信證券：二季度GDP實際同比增長3.2%，超出市場預期，基本符合我們的判斷。根據我們從生產法角度的估算，4月增長應超過1%，5月增長應超過3%，6月增長應超過5%，這一趨勢反映了經濟在疫情沖擊后的快速恢復。整個上半年來看，GDP實際同比增速為-1.6%，累計同比仍為負，完成“六保”任務仍然需要努力。基于目前的宏觀經濟形勢，政策應不會轉向。我們認為，進入三季度以后，經濟恢復向好的勢頭有望持續，我們維持經濟增速在下半年將恢復至疫前水平的判斷。

中金公司：二季度以來經濟快速回升，工業生產回升快于服務業，投資回升快于消費。在有效疫苗得到廣泛運用、疫情完全得到控制前，人們仍然會減少外出，非必需的服務消費仍然會受到抑制。因此，國內外經濟可能很難恢復到疫情前的增長路徑。我們認為，宏觀政策需要對經濟增速比疫情前放緩有一定的容忍度。我們預計下半年財政政策力度加大，貨幣政策可能逐步回歸常態。上半年政府債券凈融資3.8萬億元，下半年還有4.7萬億元額度，財政政策力度將超過上半年。央行在7月10日的發布會上表示，下半年經濟恢復正常，貨幣政策進入一個更加常態的狀態。我們認為，貨幣政策逆周期調節在應對危機時是必要之舉，但是信貸寬松也會推動資產價格上漲和債務率上升，為未來埋下金融風險的隱患。新冠疫情已經造成一定金融風險的積聚，隨著經濟恢復至接近正常水平，貨幣政策發揮逆周期調節功能的同時，也需要更多考慮金融風險的防范。

平安證券：導致經濟增長超預期修復主要來自外貿增速的韌性和固定資產投資的較快修復。在防疫物品和宅經濟相關的電子產品支撐下，二季度中國的出口增速一直超出市場預期，貿易順差同比增長48.9%對GDP增速產生顯著的正向拉動。驅動經濟的三駕馬車中，消費增速恢復最為緩慢，這主要是由于居民收入預期下降以及居民的消費習慣發生一定的改變。展望下半年，經濟仍將繼續修復，但速度會大幅放緩。市場面臨的最大不確定性主要來自中美關系，近期隨著特朗普大選壓力的上升，美國陸續出臺一些極端舉措，后續仍有很多不確定性。國內政策方面，寬松的財政政策將繼續落實，多目標的貨幣政策重心隨著經濟復蘇，由之前的寬松穩增長轉為更加注重可持續發展以及金融風險防范。靈活適度的貨幣政策更為關注適度，但也不用擔心貨幣政策突然踩剎車轉向收緊。

圖說

我們預計下半年貨幣政策保持靈活性，財政力度加大將對社融增速形成一定支持。二季度以來，隨著國內經濟增速快速回升，貨幣政策寬松力度有所減弱。7天回購利率從較低的水平回升至2.2%的政策利率附近，社融環比增速從3月份的高點放緩。往前看，經濟回升速度可能減慢，全球疫情仍然存在不確定性，我們預計貨幣政策會保持靈活性。下半年，財政政策力度將進一步加大。上半年政府債券凈融資3.79萬億元，按照今年財政預算，下半年還有4.7萬億元政府債券凈融資額度，高于去年同期2.46萬億元。政府債券發行將對下半年社融形成一定支持。

——摘自中金公司宏觀經濟研究報告