關于我國信用債違約問題探討

秦曉梅

目前，對于我國企業來說，信用債已成為其重要融資渠道。與各方融資渠道相比，債務融資具有融資成本低的特點，對于完善企業融資機構，促進企業融資行為有序進行具有重要作用。同時，它還能進一步推動企業內部管理，提高企業市場競爭力，促進企業的全面發展。但在債務融資過程中，還是存在著一些問題。本文就以我國信用債市場出發，分析信用債市場在發展過程中存在的一些問題，尤其是違約問題，并對此提出針對性的建議，希望對我國信用債市場發展有所幫助。

隨著我國社會主義經濟的不斷發展，我國企業數量也正急劇上升。企業發展需要資金支持，這邊給我國信用債市場帶來了發展機遇。但同時，也帶來了較多問題，尤其是企業違約存在非理性的問題，市場失靈，部分債券價格不能有效反映其風險。本文對我國信用債市場違約問題進行分析，找到其背后原因，希望給我國信用債行業的發展起到拋磚引玉的作用。

一、我國信用債違約問題原因

（一）債券定價方式不規范

我國經濟進入新常態后，非金融債券行業也愈發規范。尤其是近幾年，政府有關部門統一了非金融債券的發行方式，規定非金融債券發行方式為簿記建檔方式。簡單來說，簿記建檔方式流程如下，債券發行人和相應的銷售公司首先確定債券利率和價格，找到一個對雙方最有利的，最符合雙方共同目的的價格，從而從投資者手中獲得最大收益。但在實際操作過程中，還是存在一些問題。如債券的利率很大程度上需要依賴發行人和銷售公司雙方的分配結果，而這個結果投資者很難搞清現狀，二者之間存在著信息不對稱的現象，投資者很難參與進行，對于利率價格，只能被動的獲取。因此，目前債券定價方式還是存在著不合理不規范的地方。

（二）債券市場透明度不高

目前，很多債券發行人為了從投資者手中獲取更多資金，會選擇隱藏部分負面信息。從而使雙方信息不對等，投資人和債券發行人雙方所掌握的所了解的信息不完全對稱，甚至還存在較大出入。與國外相對成熟的債券市場相比，我國信用債券市場還處于發展階段，還處于與社會主義市場經濟體制相適應的階段，透明度較低，債券發行公司每年的年度報告披露信息不完善，不能達到相應的要求。同時存在著信息不完善、披露信息不自愿等諸多問題。對公司財務狀況、內部控制建設等重要信息進行隱瞞，甚至由部門債券發行公司會延遲披露時間，從而使投資者無法充分掌握信用債市場的相關信息，不能準確把握信用債市場風險。

（三）監管方式不統一，不嚴格

當前，我國對信用債市場采用的監管方式主要是多頭監管，即由多個機構進行分類監管。如國家發改委、中國證券監督管理委員會、中國人民銀行、金孝書協會及交易所等等。但在實際監管過程中，還存在著一些問題。由于監管機構的不同，在不同發行階段所適用的發行規則也各不相同，同時，不同類型的信用債券發行成本也有較大差異，從而使信用債券的價格差異更加嚴重，這些情況便給一些監管機構套利提供了較大機會，一些監管機構工作人員個人素質不強，職業道德缺乏，為謀取個人利益而嚴重破壞了信用債市場，使市場混亂，從而進一步讓投資者喪失了對信用債市場的投資信心，不利于我國信用債市場的發展。因此，國家必須統一監管方式，嚴格監管機構自身行為，才能促進信用債市場的發展。

二、關于改善信用債市場違約問題的建議

隨著社會主義市場經濟發展，企業需要一個規范的信用債市場，投資者也需要一個透明公正的交易流程。因此，完善信用債市場規則，降低信用債違約問題急需解決。只有完善的市場制度才能促進企業發展，提高我國經濟質量。本文就上述三個問題簡單來給出有關建議。

（一）改善評級技術和方法

一般來說，信用債市場的信用評級結果是否準確無誤，在很大程度上取決于信用評價方式是否科學合理，能有效對其做出正確的評價。同時，這與初始信用評級結果能否合適可靠的指導發行債券的定價和投資者決策有關。目前，根據我國信用債市場情況，筆者認為，信用評級機構可以采用以下兩種權威信用評估方法。即多變量信用風險兩點分析法和模糊評估方法，針對不同的企業使用不同的方法，同時，在使用過程中，也要結合當前的市場實際情況，有根據的對評價方法進行適當調整，實施更加準確的具體評估方法。從而讓評估結果更為準確。其次，評價機構在進行評價時，要減少一些主觀方法的使用，防止對結果公平性造成影響。尤其是評分方法、綜合評判規則等，要加強評價人員的專業素質和道德修養。最后，隨著我國信用債券市場的不斷發展，也要有針對性地對信用評級流程進行完善。

（二）提高我國信用債市場的透明度

提高我國信用債市場的透明度就必須加強企業信息披露。目前，投資者和投資機構在對企業信用債券進行投資時，首先需要對企業的經營信息進行全面分析，根據企業經營狀況來進行合理投資，如果一旦企業信息失真，不僅對投資人造成損害，也會對企業信譽不利，最終不利于我國信用債市場的發展。因此，加強企業信息披露是促進信用債市場發展的最好舉措。能有效吸引投資者和投資機構進場。同時，信息的健康披露吸引的更多投資機構又能促使債券發行企業披露再完善，形成一種良性循環，從而增加我國信用債市場的信息透明度。首先，企業自身要加強管理，要牢固相關負責人和財務負責人的責任意識和法律意識，杜絕虛假信息的出現。完善企業治理結構和內部控制體系，對財務行為進行嚴格把關。其次，政府機構要完善關于信息披露的法律法規，法律法規是信用債市場健康發展的重要保障。如政府有關機構可以現行的《證券法》進行補充完善。最后，加大對企業信息披露的懲罰力度，要讓違規操作企業的邊際收益遠遠小于邊際成本。

（三）統一監管方式，促進定價方式合理化

在很多信用債理論研究者心中，在一個合理規范的信用債市場上，簿記建檔的方式實際上要比競標方法更好，它可以大大減少信息噪音，同時也能加快債券市場相關信息的傳播速度。但實際上，我國信用債券市場還處于起步的發展階段，市場秩序還有待進一步規范。因此，必須加強債券市場的監管方式，要明確證監會的權責，證監會工作人員要改進工作方式，杜絕優柔寡斷，要鞏固自身在證券市場上的核心地位，加強對企業監管。其次，筆者認為，在使用簿記建檔的方式上，必須對發行人、銷售公司和投資者三者間一個較為公平的信息溝通渠道，能讓他們對未來信用債的市場公允價值有一個初步的估計。通過這種舉措能促進信用債市場發展，提高投資者數量。而這種形式雖然降低了債券發行企業和銷售企業對利潤的操作空間，但給了投資者明確的選擇意識。即無論信用債市場發行價格如何定價，投資者都能有基本準確的信息對其投資進行判斷。而這種判斷，反而進一步會促進信用債定價合理化。

三、結語

隨著我國信用債違約事件發生概率不斷增加，行業從業者和有關部門對信用債市場規范問題愈發重視。因此，本文就我國信用債市場的違約問題進行了分析，從三個方面提出了建議，即改善評級技術和方法、提高我國信用債市場的透明度、統一監管方式，促進定價方式合理化等方面，來規范我國信用債市場，減少其違約問題，構建科學合理的信用債市場，從而促進信用債市場健康發展，進而有效解決企業在經營過程中資金短缺的問題。（作者單位：云南能投智慧能源股份有限公司）