滬指近30年來首次大修“數字牛市”要來了？

仇廣宇

“A股第一指數”滬指放出“大招”。上海證券交易所（簡稱上交所）6月19日發布消息，決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數（簡稱滬指）的編制方案。這也是滬指自1991年發布以來第一次重大修改。

根據上交所的回應，此次修訂采納了“三大路徑”，背后有其原因：剔除不良的ST股，對指數影響較小，利于優勝劣汰;延長新股計入時間，有利于排除前期新股被爆炒的波動性，引導長期理性投資;科創板上市證券的納入有利于增強指數的代表性，優化以傳統公司為主的指數結構。

隨著經濟形勢的發展，滬指這個29歲的老牌指數一直被批評表現不佳，和GDP增速不匹配，其編制方案修改也成為今年“兩會”的熱門話題。據《中國基金報》報道，最近10年，滬指的漲幅僅為18.08%，遠遠落后于滬深300指數、上證50指數等。從行業結構看，滬指也存在著金融、工業類傳統公司比例過高的弊病。

雖然滬指的科學化改革是一次重大利好，依舊有專家和股民會提出懷疑，這是不是短期的“假性上漲”，改完也無法體現經濟的真實走勢，依舊“失真”？

股票交易所里的股民。圖/IC

實際上，“大修”背后確實還有重要的難題待解，這個問題就是加權方法。滬指的計算方法是總股本加權，這種方式的弊端是會讓龐大市值公司（如中石油等）的股價變動對整個指數造成巨大影響。反觀國際上的指數，標普500等早在2005年就已經換了更科學的計算方法，滬指的行動速度確實顯得有點遲緩。

中泰證券首席經濟學家李迅雷在今年5月25日發表文章談到了滬指的四大改進路徑，其中提到的三大路徑已經在此次修改中實施。對于唯一沒有實施的加權方式改革，他當時預測，因滬指對此類改變尚無經驗，歷史一致性與可比性、投資者使用習慣等問題尚需考慮，因此或需一定的觀察和評估時間。

這次的改革與其說是“大修”，不如說是一次中等的修補，對于現有存在的歷史問題確有改善，但作用有限。不過，積極效應也是可以預見的，修改完規則的滬指在前期應該會獲得可以預見的上漲，甚至有人認為未來“牛市可期”“3000點魔咒要破”，盡管有些夸張，但如果積極的數字真的出現，也會吸引不少散戶進場。

當然，編制方式的改革畢竟是“統計問題”，真正提振中國股市的還是經濟發展和更多公司企業的優異表現。從這個角度看，滬指更值得我們期待的重點改動還是科創板上市證券的納入，這一動作不但能提高滬指的代表性，優化已經變得過時的指數結構，也可能讓過去數年“錯過BAT”的股民享受到高新科技、網絡經濟的紅利，也代表了未來經濟發展的方向。