“兩次金融危機(jī)”爆發(fā)的原因

劉博譞 陳潔 黃昕穎

華北理工大學(xué) 管理學(xué)院

一、1997年，“亞洲金融危機(jī)”

90年代初，泰國(guó)開(kāi)放了國(guó)內(nèi)銀行部門(mén)，各金融機(jī)構(gòu)可以給當(dāng)?shù)氐馁J款人提供美元貸款。由于當(dāng)時(shí)美元利率要低于泰銖利率，所以泰國(guó)公司比起向銀行借泰銖更傾向于借美元，這就導(dǎo)致了外債的急速增長(zhǎng)，1990年底泰國(guó)的外債為100億美元，但到1997年了中旬，泰國(guó)中央銀行承認(rèn)泰國(guó)已經(jīng)達(dá)到了900億美元的高額外債。過(guò)分的依賴外資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，大量的外債影響了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，成為了導(dǎo)致金融危機(jī)的一個(gè)重要因素。

由于資本項(xiàng)目開(kāi)放，技術(shù)革命發(fā)展迅速，資金充足，很多國(guó)家開(kāi)始盲目的擴(kuò)張資本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。泰國(guó)便將很大比例的外債用于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目，從1992到1996年，五年時(shí)間，僅曼谷建造房屋數(shù)便已達(dá)到75.5萬(wàn)套，比其原本計(jì)劃的數(shù)量高出一倍，導(dǎo)致大量住宅用房及商業(yè)用房空置率過(guò)多。盲目的對(duì)當(dāng)時(shí)受益較大的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行投資，而忽略了其他行業(yè)的發(fā)展，使得本身還存在缺陷的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)情況更加嚴(yán)峻，加速了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。

1997年初一份報(bào)告指出：泰國(guó)當(dāng)時(shí)的固定匯率制度壓力增加，可能存在風(fēng)險(xiǎn)。1990年以來(lái)，美國(guó)成功進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，通脹率低。但東亞某些國(guó)家，并沒(méi)有及時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，通脹率高于美國(guó)，高估本國(guó)貨幣，導(dǎo)致出口逐漸惡化。1996年泰國(guó)傳統(tǒng)商品的出口，如：紡織品，鞋子等出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)力，使得泰國(guó)的出口急速被削弱，甚至達(dá)到了近20多年以來(lái)的出口最低點(diǎn)，1995年泰國(guó)出口增長(zhǎng)25%，但到了1996年出口卻成了下降1%，馬來(lái)西亞，韓國(guó)，印度尼西亞等亞洲國(guó)家的出口也都被不同程度的削弱。但是這時(shí)各國(guó)仍然沒(méi)有意識(shí)到危機(jī)的到來(lái)，并沒(méi)有對(duì)匯率政策進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，而是同時(shí)對(duì)現(xiàn)階段和以后階段的泰銖市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，實(shí)施高利率政策，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)增加。與此同時(shí)，泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況也出現(xiàn)了問(wèn)題，1996年，財(cái)政支出較之前年度提高30%，這是泰國(guó)近20年來(lái)財(cái)政支出漲幅最高的一年。加之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢導(dǎo)致財(cái)政收入不足，因此泰國(guó)的財(cái)政狀況嚴(yán)重惡化，至1997年泰國(guó)已出現(xiàn)了很大比例的財(cái)政赤字。多個(gè)金融危機(jī)國(guó)愈加脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸崩潰，最終亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。

不僅如此，泰國(guó)當(dāng)時(shí)的匯率制度使得泰銖被極大得高估，投機(jī)者們發(fā)現(xiàn)了這個(gè)漏洞，準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)到泰銖會(huì)貶值。于是大量國(guó)際游資開(kāi)始進(jìn)入泰國(guó)，隨之便是土地價(jià)格上漲，房產(chǎn)價(jià)格升高，最后產(chǎn)生泡沫。在此之前國(guó)際游資已經(jīng)在慢慢囤積泰銖，當(dāng)投機(jī)者們瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)，開(kāi)始在市場(chǎng)拋出泰銖時(shí)，為了固定匯率的穩(wěn)定，國(guó)際信用地位不被動(dòng)搖，泰國(guó)央行被迫應(yīng)戰(zhàn)，只好用外匯儲(chǔ)備買(mǎi)入泰銖，來(lái)維持泰銖的穩(wěn)定。但泰國(guó)央銀當(dāng)時(shí)的外匯儲(chǔ)備資金極其不足，而投機(jī)者們的的資金實(shí)力卻十分強(qiáng)，因此被拋出的泰銖數(shù)量十分龐大，不過(guò)幾天，泰國(guó)央行僅有的外匯儲(chǔ)備很快便被消耗完。泰國(guó)央行再也無(wú)法維持固定匯率，泰銖大幅貶值。同時(shí)持有泰銖的個(gè)人機(jī)構(gòu)為了保全自己，也開(kāi)始大量拋出泰銖，更加劇了泰銖的貶值。1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，至此一場(chǎng)亞洲金融危機(jī)全面爆發(fā)。

二、2008年，“世界金融危機(jī)”

從19世紀(jì)九十年代到20世紀(jì)初，美國(guó)經(jīng)歷了歷時(shí)最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期。然而2011年“9.11”事件的發(fā)生，使得美國(guó)投資者的熱情迅速被冷卻，為了防止可能會(huì)到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退等，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)迅速做出反應(yīng)，連續(xù)13次降息，一直到2004年，美國(guó)都在采取低利率的貨幣政策，終于在低利率的作用下，刺激了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)局面好轉(zhuǎn)。隨之人們的購(gòu)房熱情上漲，從90年代開(kāi)始升溫的美國(guó)樓市不斷創(chuàng)下新高，達(dá)到了史無(wú)前例的繁榮景象，同時(shí)次級(jí)信貸也隨之迅速發(fā)展。次級(jí)信貸，是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供貸款。從90年代開(kāi)始，美國(guó)次級(jí)貸款交易額數(shù)據(jù)急速增加，1994年，美國(guó)次級(jí)貸款放款額僅有350億美元（低于美國(guó)總貸款額的5%），而2005年竟達(dá)到了令人震驚的6250億美元（占美國(guó)總貸款額的20%）。這種環(huán)境下，為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中存活下來(lái)，許多放貸機(jī)構(gòu)開(kāi)始降低針對(duì)所有借款人的信用門(mén)檻。競(jìng)爭(zhēng)的加劇催生出各種高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品。在高房?jī)r(jià)的背景下，借款人不足以償還貸款時(shí)，可以通過(guò)房屋出售所得還清貸款，在憑借寬松的貸款條件取得新的貸款。

然而，從2004年6月30日開(kāi)始，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)開(kāi)始加息，到了2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率已達(dá)到5.25%，并且一直到2007年8月一直保持不變。這意味著，許多次貸借款人將也無(wú)法承受更高的利息和利率，便開(kāi)始拖欠貸款。

到了2006年末，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始降溫。本來(lái)越來(lái)越多的人都想要從房地產(chǎn)市場(chǎng)分一杯羹的時(shí)候，分到每個(gè)人身上的就會(huì)越來(lái)越少，同時(shí)隨著房地產(chǎn)價(jià)格下降，美國(guó)次級(jí)房貸的違約率進(jìn)一步上升。2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司宣布瀕臨破產(chǎn)，次貸危機(jī)爆發(fā)。

亞洲金融危機(jī)，其爆發(fā)的原因不能排除政府對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的管理上存在漏洞和政策上的錯(cuò)誤決定。同樣全球金融危機(jī)的全面爆發(fā)也離不開(kāi)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的失職。美國(guó)的次貸危機(jī)為何最終演變成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)呢。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)將次級(jí)貸款打包成證券產(chǎn)品在市場(chǎng)上出售，從金融機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，他獲得了一筆風(fēng)險(xiǎn)較低，且回報(bào)還不錯(cuò)的資產(chǎn)。不僅如此，金融機(jī)構(gòu)還將這筆貸款證券化，于是證券化之后的次級(jí)貸款又再次進(jìn)入市場(chǎng)，被更多的人所持有，為了避免這些次級(jí)貸款集中爆發(fā)違約，銀行家們還同時(shí)將不同地區(qū)、不同信用等級(jí)的貸款證券化，然后混合到一起，以分散風(fēng)險(xiǎn)，于是這些資產(chǎn)被世界各地的金融機(jī)構(gòu)跟個(gè)人投資者們買(mǎi)了回去。這也就是爆發(fā)在美國(guó)的次貸危機(jī)會(huì)無(wú)限蔓延，至引起全世界金融危機(jī)的主要原因之一。