企業并購重組過程存在的問題及解決對策分析

謝同海

摘 要：隨著社會經濟的快速發展和進步，越來越多的企業通過并購重組，實現增值和擴張的發展目標。企業在并購重組過程中，對資源進行重新的優化整合，這對于提升企業競爭力，更好地應對市場競爭環境來說，具有十分重要的意義。現階段，雖然企業并購重組成為企業快速發展的一種趨勢，但是在并購重組過程中，企業同樣受到諸多不確定因素的影響，面臨著一定的風險，阻礙企業并購效益的實現。針對這一情況，本文對企業并購重組過程中存在的問題及解決對策進行了分析，希望能夠為企業并購重組提供一些參考和借鑒，以更好地實現企業的長遠發展目標。

關鍵詞：并購重組? 問題分析? 解決對策

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）02（b）--03

企業并購重組的根本動因在于發展和增值，但并購重組工作的開展同樣面臨著諸多問題。在并購重組過程中，由于對目標企業把握不足，缺乏長遠規劃和科學布局，注重短期投機利益，盲目操作，從而給企業發展帶來了很多不利的影響。在并購重組過程中，由于信息不對稱、外部環境不確定、經營管理活動比較復雜，無法對并購重組有效整合，導致并購重組效益低下，阻礙并購重組發展。針對這一情況，企業在并購重組過程中，要立足于實際情況，準確把握并購重組過程中存在的問題和不足，并進行有針對性的改善，以提升企業并購重組工作的效果和質量，以更好地促進企業的長遠發展和進步。

1 企業并購重組的發展現狀分析

現階段，隨著我國社會經濟的快速發展，經濟體制的變革，在很大程度上促進了我國企業的迅速壯大和進步。經網上查閱，2018年期間，單從上市公司并購重組交易看就表現比較活躍，2018年一整年的并購重組交易數為4153單，對比2017年的情況來看，同比增長了50.2%，交易金額在2018年上半年達到了25569.25億元，同比增長了36.39%，并且上市公司并購重組市場呈現出擴大的態勢。從上市公司的并購重組推測，全國各類企業的并購重組趨勢增長迅猛。

同時，結合并購重組的行業信息來看，制造業在并購重組中占據著較大的比例，約占總交易量的60%以上，占總交易額的53.97%。在制造業中，計算機、通信以及電子設備制造高居榜首，其次為電氣機械和器材制造，再次為化學原料和化學制品制造業。很多的傳統制造業希望引入新型高科技和互聯網元素，借以提高自身的競爭力和可持續能力。

目前，并購重組既有合并式收購，特別是橫向并購，擴大規模，也有控股式并購，多見于縱向并購，擴大上下游產業鏈或加強多元化經營，還有反向并購，多見于上市殼公司注入新的業務內容，突現新的行業或產業亮點。

綜合來看，并購重組逐漸發展成為一種企業快速增長的有效方式，通過并購重組，能夠有效地滿足企業追求規模經濟和獲取壟斷利潤，獲取較好的人才和先進技術，結合資本運營，獲取長遠的發展機會。但同時我們也發現不是所有的企業都會通過并購重組獲得成功，有部分并購重組在不同階段夭折失敗，也有部分企業并購重組后收益不升反降而導致重組失敗。

2 企業并購重組過程中存在的問題分析

現階段，我國企業并購重組中存在著一定的問題和不足，并購重組缺乏整體規劃盲目操作，主要表現在以下幾個方面：

2.1 目前我國社會環境穩定，經濟發展態勢良好

互聯網、人工智能、芯片、新型智能制造等企業增多，科技含量升高，并購重組需求上升。但缺乏整體規劃，存在著盲目操作的問題，主要表現在：首先，一些互聯網新秀不斷快速壯大，為了盡可能多地搶占市場和擴大規模，實現行業壟斷和多元化經營，憑借雄厚的資金實力，大舉跨界搶占眾多風口行業新企。當然一方面這些并購可能在前期給一些新型創業企業大力的資金支持，使其能夠得以生存和快速發展，但同時也有不少企業在并購之初并沒有經過合理評估，僅從投資組合、產業布局或單單是和競爭對手搶行業先機的角度，就高舉并購大棒，使得一些初創企業失去了自主發展的權利，不乏由于惡性競爭導致個別被并購企業“猝死”或改變原發展方向，造成較大的社會資源浪費，近年來部分共享經濟的興衰可見一斑。其次，近期經濟發展的趨緩使得部分企業感受到競爭的加劇，所以有些企業為了提高可持續競爭能力，抵御經濟環境的變化，追求“大”而導致盲目擴張，事先未進行嚴謹的可行性分析，未對并購后的整合情況合理預估，使得這種盲目擴張給之后的財務安全埋下隱患。例如，并購資金方案的設計不合理，并購后迅速出現資金鏈危機;并購重組后成本大幅增加，但收益短期內增長乏力，利潤不升反降;部分并購重組后，債務大幅增加，其發展能力與實際需求不符，償債風險劇增，從而使企業的經濟效益受到了較大的影響，進而嚴重阻礙企業的長遠發展和進步。最后，人類社會的巨大進步，給傳統經濟帶來巨大的挑戰，跟不上時代發展腳步的部分傳統經濟企業急需轉型，求急心切必然帶來草率行事的風險。長時間的傳統行業的思維和管理模式，對新型經濟的不熟悉，而又過快地想通過并購引入新的概念，貼上新的標簽，新舊經濟模式的各種不融合、并購不徹底、并購表面化，使得并購重組不但未給轉型帶來新的機會，反而變成一種互相拖累，導致企業不進反退，雪上加霜。所以并購重組切不可盲目草率上馬。

2.2 資本市場追求并購重組的短期投機利益

并購重組過程中，資本市場的力量起到了越來越重要的影響。一方面，大量金融資本在并購重組中充當財務投資者，及時地給眾多并購者提供了巨大資金支持，對并購重組落地起到重大推動作用。另一方面，部分產業投資者在并購重組中的介入，給企業的發展提供了產業支持，例如，協助擴大縱向供應鏈渠道或終端下游客戶市場，或者橫向協同擴大規模。不可否認，無論是財務投資者還是產業投資者在相關并購重組過程中都起到了不可低估的作用，但往往也埋下很多隱患。首先，這些金融或產業資本在并購重組中的介入，大部分希望通過IPO退出，對于企業并購重組來講，他們的利益需求往往是短期和“投機”性的，而他們為了保護自身利益，多要求并購企業簽署相關對賭回購協議，極大提高了企業的“賭博”風險。其次，對于并購企業來講，IPO和一、二級市場價差的誘惑，企業通過并購重組交易套利沖動加劇，為獲取財務或產業投資者的支持完成并購后IPO等，不惜賭博式簽署高估值、高商譽、高業績承諾的重組方案。最終由于未能實現雙方所期待的短期高收益而不歡而散，兩敗俱傷。最后，結合企業的內控管理水平來看，期望并購重組后迅速IPO的企業多內控水平相對較低，比如內控缺乏規范意識、內控制度不完善、合同管理制度不健全、內控整合效果不佳等。重組后又無法短期內提高到上市要求，急功近利，適得其反，最終損害了企業并購重組的效益。

2.3 并購重組結果未達預期

企業并購重組，或希望擴大規模，或希望提高獲利能力和水平，或希望提高可持續發展能力等。但有時卻事與愿違，并購重組后利潤下降、產生損失、瀕臨破產等實例時有發生。究其原因：首先，并購重組方案和目標設計不明確，可行性分析不深入，面對風口、行業和政策亮點，還沒有想清楚并購后的發展突破點在哪里，就盲目開始“忽悠式”并購重組，重組后發現各種不融合、不適應，成本增加，損失增大。其次，對并購標的不了解，盡調不充分。在并購重組過程中，企業沒有把并購標的公司的實際財務狀況和盈利能力查清楚，只看到表面的PPT，導致并購后發現大量的潛在或有負債、對外擔保等，償債風險劇增。或者沒有深入了解標的公司的業務和技術實質，并購后發現宣稱的專有技術還停留在試驗階段，尚未正式形成生產力等，短期內無法量產，變成拖累需要剝離。最后，對自身的整合和管理能力估計不足，對標的公司的人員、文化和管理結構缺乏專業的調研。導致并購后文化、人員不能有效融合，摩擦增多、矛盾升級、人才嚴重流失，管理跟不上，效率低下，不但沒有產生并購收益，反而損失越來越大。

3 企業并購重組過程中存在的問題解決對策分析

對于企業并購重組過程中存在問題的解決對策，主要從以下幾點做簡要分析：

3.1 結合自身特點，準確把握市場，科學布局長遠發展

隨著科學技術的發展，新型產業經濟不斷涌現，不同行業熱點層出不窮。這個時候，企業無論是產業升級還是轉型，都不能盲目跟風，武斷介入自己不熟悉的業務，要注重利用市場規律對并購重組進行科學分析和規劃。首先，從政府的角度，在推動相關產業經濟迅速發展的同時，應減少直接干預，及時給市場傳達清晰的產業指導意見，并規范相應的產業標準，讓企業清楚地理解和準確把握市場，進而遵循市場規律進行并購重組。其次，企業在面對諸多“風口”時，要理性對待，切不可盲目追風，要深入全面地分析自身的優劣勢和風險承受能力，加強對自身實際情況的把握和考慮，對并購重組進行科學布局，從長遠發展角度合理規劃并購重組標的和方案，使企業戰略發展符合自身的利益訴求，通過資源的優化配置，發揮自身優勢，來提升企業市場競爭力，獲取長遠的經濟效益。最后，對于眾多的金融和產業資本大鱷，在社會發展的進程中，也應以社會長遠發展的全局觀為重，應考慮各行業經濟的理性發展規律，不應以單純獲取壟斷利潤為目的，減少惡性并購和競爭，避免社會資源的浪費，促進社會經濟的良性發展。

3.2 拓寬和完善資本市場退出渠道，合理調控長短期市場利益

目前無論是金融資本還是產業資本尋求投資退出的主要渠道集中在，IPO上市退出，通過并購重組推高股價后退出。原因在于目前證券市場的投機空間較大，吸引大家過多地追求短期利益，而忽視長遠價值投資。首先，目前證券市場存在諸多違法違規行為，例如關聯交易非關聯化，利用實質關聯方虛高業績，或者利用內幕消息，互相勾結，忽悠式重組等。政府部門應加強監管，加大懲戒力度，讓這些違法違規行為望而生畏。其次，嚴格落實和推進國家各級證券市場的改革，從科創板的實施到創業板和新三板改革步伐的快速跟進，彰顯國家改革的決心和對證券市場良性高效發展的期望。只有不斷完善各級證券市場的運作和退出機制，拓寬各級企業融資渠道和變現渠道，企業才能從局限于IPO等短期獨木橋式的退出方式中脫離出來，尋求更廣闊的利益空間，提升企業并購重組的效果和質量，以更好地促進企業的長遠發展和進步。最后，對于擬并購企業，應該認清高業績對賭承諾可能給企業未來帶來的毀滅性打擊后果，不要一味追求短期的快速增長，應從長遠的價值投資角度出發，優化整合產業資源和資本力量，規劃平衡各方長短期利益，為企業的升級發展創造更加有利條件，實現發展共贏。

3.3 加強并購重組管理，提高并購重組后的經濟效益

對于并購重組收益普遍不高的現象，這其中有多種原因。企業應加強并購全過程管理，逐步提高并購效益。首先，企業在并購之初對并購方案的可行性要嚴格把關，清楚自身和并購標的的優劣勢，明確自己的并購目的是轉型、升級還是擴大規模，并購標的是否能滿足并購目的，判斷并購后是否可以1+1大于或等于2，判斷并購資金規劃是否過于激進等。從并購之初就盡可能排除隱患。其次，對并購標的的盡調一定要做深入詳細調研，必須涵蓋業務、行業、組織管理、法律、財務、人事等各個方面，充分利用獨立的咨詢公司、法律事務所、會計師事務所、投行等專業機構的力量，對標的公司做全面徹底的了解。特別要關注標的公司股東的隱性債務、擔保、表外業務，主要供應渠道和銷售渠道的可持續性，核心專有技術的可延續性等，全面客觀評估并購重組的可行性。最后，并購之后，切實做好公司整合工作。不僅僅包括業務方面的生產、技術、渠道、物流等方面的整合，更要關注文化、組織管理、財務、人事等方面的融合。很多海外并購由于文化地域差異無法有效調和，造成人才流失、效率低下、管理沖突，最終重組失敗。而快速有效的重組整合，可以充分發揮集團規模或互補優勢，優化資源配置，發揮潛能，擴大并購重組的整合效益。

4 結語

綜合上述，企業并購重組過程中，由于盲目追求熱點，出現倉促惡性并購，極大浪費社會資源;并購退出機制單一，各方過度看重短期投機利益;加上企業并購前期評估不全面，對標的企業盡調不充分，后期并購整合不到位，導致并購效益低下，給企業并購重組帶來了一定的阻礙和不良影響。針對這些情況，要做好產業市場引導，科學布局，鼓勵長遠發展;注重和推進資本市場相關退出渠道的建設和完善，合理調控平衡市場長短期利益;加強并購重組的全流程管理，提高整合效應，從而對資源進行優化配置，促進企業并購重組目的的實現。此外，應加強監管和懲戒，完善制度建設，保證交易的規范化發展，使資本得到有效運用，更好地滿足企業發展對資金的需求，以促進企業的長遠發展和進步。

參考文獻

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