企業集團流動性管理框架分析

羅立

關鍵詞：集團 ?流動性管理

流動性管理是集團可持續發展的戰略支撐及重要保障。在現有復雜多變的國際環境下，企業集團應高度重視，以戰略為導向，以資金流管理帶動價值鏈管理，完善流動性管理框架，根據集團發展的不同階段實現流動性、安全性及盈利性的協調發展。

一、集團流動性管理模式

流動性管理的廣度和深度與公司治理方式密切相關。實踐中，一種方式是總部集權，總部或財務公司統一集中資金后實現內部調劑，同時基本控制對外融資渠道，最終決策及融資主體均在集團總部。此模式對于集團總部的管理、操作效率均提出了較高要求，收益和風險較為集中。另一種方式是總部將具體融資決策下放至下級公司，鼓勵獨立市場化融資，總部主要負責整體債務規模及債務率的管理及分解，并僅承擔戰略性項目融資。在此種模式下，集團不斷簡政放權，下沉管理責任，釋放經營主體活力，同時強調總部核心資源保障能力。總部通過建立FTP市場定價機制等方法強化資金有償使用的觀念，實現“債務下沉”，通過管理倒逼，推動下級公司市場化融資，從而保持總部流動性安全。

二、流動性管理定位

流動性管理作為資金管理的核心，需服務于整體戰略需要，首先要在保證項目投資、業務拓展、提升發展質量等需求的基礎上，確保集團整體資金實現平衡。在此過程中，流動性管理不僅為了滿足當期資金安全，更需要立足長遠，與集團發展階段相適應，并不斷調整節奏和突出重點。更重要的是堅持底線思維、未雨綢繆，積極防范于未然。另一方面，在集團確定戰略的過程中，財務部門要通過對未來債務率、流動性指標的場景分析及壓力測試，從維持健康的財務結構出發，不斷影響并修正發展戰略，最終實現流動性與戰略的有效匹配。

三、流動性管理框架

流動性管理實質是從資金的視角服務業務，是對投資管理、籌資管理及利潤分配管理各個時間節點的統籌協調。因此，整體框架需以戰略為導向，以安全性、流動性、收益性為目標，通過經營計劃及年度融資計劃管控集團整體流動性，不斷拓展融資渠道，保持多層次資產儲備，加強信息化建設，增強風險預警能力。

（一）管理主線：通過年度經營計劃及融資計劃落實資金預算管理

集團總部在編制年度經營計劃時，逐項落實總部及各公司經營、投資和融資所需的現金流情況，以此確定年度融資規模。

（1）總體把控。在保證財務穩健的基礎上合理安排集團經營及投資計劃，在年度融資計劃中，集團統籌資源，控制擴張，指導各公司以流動性、安全性為第一目標，一企一策，在年初下達計劃時從業務特點出發，設定各公司帶息負債上限，并分別確定各公司資本結構、細化資金來源、妥善安排債務期限結構，減少錯配型流動風險;同時要求各公司合理保有資金存量，提高資金使用效率。

（2）過程管理。深刻認識外部宏觀環境變化，緊跟匯率、利率、股市、債市等市場情況，及時降低外生風險帶來的影響，并充分評估經營能力、資產結構帶來的內生風險。進一步加強流動性缺口預測，在市場整體流動性發行較大變化時，提前分析應對方案，并靈活調整策略。

（二）管理基石：加強日常現金流管理

業務方面，積極推進質效提升工程，穩基固本，改善和創新盈利模式，持續提升經營能力，由此提升經常性現金流水平;優化資金計劃管理體系，建立“月計劃、周平衡、日頭寸”的資金管理機制，根據已知的重要項目計劃及提款信息，按月、周編制資金平衡表，按日安排資金支付，并始終保持合理、適度的資金備付額度。對于大額資金需求，提前計劃并做好資金缺口彌補預案，一旦出現缺口，則采取措施多方融入資金;加強資金集中，建立多層次資金池，充分發揮集團財務公司資金集中平臺作用，加強內部資金調劑，降低對外負債;建立多層次資金儲備，增強總體備付能力，在出現流動性危機時，通過層層蓄水池緩釋風險。加強高風險業務管控，對大宗商品貿易、金融衍生品業務等高風險業務控制風險敞口及杠桿比率，衍生品交易堅持套期保值原則，持倉規模與現貨及資金實力相配比。

（三）管理核心：債務管理

年度融資計劃確定集團及各公司債務率紅線，在財務風險承受能力范圍內有序安排投資，保持穩健的資本結構及可持續融資能力;嚴格審核年度融資計劃外項目，杜絕任何未經審批融資行為;逐月分析各公司融資情況，對年度債務率水平高企，債務率非正常攀升企業進行特別管理;主動管理債務久期，提前安排債務置換，做到結構性匹配，避免出現資金缺口;加強或有負債管理，規范擔保行為，嚴格禁止對集團外企業提供墊款及借款;加強表外負債管理，對各公司形式上出表、實質風險留在表內的各類基金及權益工具納入管理體系。

（四）管理渠道：直接融資與間接融資并重

堅持市場化運作，不斷拓寬融資渠道，與戰略合作銀行建立深度合作模式，形成融資“穩定器”，在此基礎上不斷創新融資工具，減少對單一融資方案及渠道的依賴;在資本市場保持良好的信用評級和較高的聲譽，從而維持較低的融資成本和便利性;在設計及執行融資方案時完善備選方案，避免突發情況引起資金斷檔。

（五）管理信息化手段：建立以流動性風險為核心的預警管理體系

建立流動性風險預警信息化體系，根據行業、業務規模、業務性質等因素，選取實用、符合行業特點的各類內外部流動性預警指標，準確及時計量、監測和報告流動性風險現狀，并根據一定假設進行壓力測試，充分發揮預警體系的前瞻性功能，從而研判集團整體流動性缺口，為管理決策提供有價值的信息。如各公司相關流動性核心指標迅速惡化，并超出閾值，集團將采取相應管控策略。

在加快集成業財數據的基礎上，進一步優化資金預算系統，通過共享中心、結算系統不斷完善結算網絡體系，及時采集數據，從而提升流動性管理的準確性和高效性;將全口徑債務管理需求通過優化債務系統、自動提取數據的方式實現，從而形成較為完善的流動性管理全景圖。

（六）管理策略：加強資本運作

加強持有存量股權的研究分析，通過各版塊上市公司之間重組整合、股權處置、引入外部戰略投資者等方面的重大運作，盤活資產，釋放效益;同時與各類融資產品緊密結合，以適合標的發行可交換債、可轉換債等產品，減持后收回部分投資，或者獲得低成本的長期資金

（七）管理機制：建立應急體系

加強制度管理，不斷完善公司內部治理結構及程序，明確內部職責及信息上報機制;定期評估流動性風險偏好及策略，并嚴格執行實施方案;制定處理流動性風險所采取的具體措施及應急預案，并定期進行壓力測試及應急演練;在出現重大流動性風險事件時，建立預警及應急處理機制，盡快依法規范處理。