高管特征、內(nèi)部控制與公司績(jī)效
——基于浙江省上市公司數(shù)據(jù)

王 菲

(浙江工商大學(xué) 浙江 杭州 310018)

一、引言

近年來(lái)，浙江省上市公司的發(fā)展是有目共睹的，浙江省上市公司截止2018年12月31日共有1478家，其中在深圳迪博公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司公布內(nèi)控指數(shù)的為415家，其中浙江轄區(qū)342家，寧波轄區(qū)73家，在2018年公布的迪博內(nèi)控指數(shù)中位居前100的企業(yè)中有11家來(lái)自浙江省，公布的迪博內(nèi)部控制指數(shù)中來(lái)自浙江省的企業(yè)有17家內(nèi)部控制指數(shù)為0，占無(wú)效內(nèi)部控制率為4.1%，同時(shí)2018年度浙江省上市公司的平均內(nèi)控指數(shù)為622.8，高于全國(guó)平均水平593.7，表明浙江省上市公司的內(nèi)部控制水平在全國(guó)范圍內(nèi)偏上。本文通過(guò)研究浙江省上市公司中，高管特征對(duì)內(nèi)部控制的影響，進(jìn)而探究對(duì)上市公司績(jī)效的影響，對(duì)其他省份具有重要意義，因此，本文提出如下假設(shè)：

H1：浙江省上市公司高管特征與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)

H2:浙江省上市公司高管特征與內(nèi)部控制質(zhì)量正相關(guān)

H3:浙江省上市公司內(nèi)部控制與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)

(注：高管特征：指高管的性別、年齡、學(xué)歷、職稱、任期、職業(yè)背景豐富度、擁有生產(chǎn)方面職業(yè)背景、擁有管理方面職業(yè)背景)

二、研究設(shè)計(jì)

本文以2012-2018年浙江省上市公司作為初始樣本，在模型構(gòu)建和數(shù)據(jù)處理過(guò)程中，剔除了ST公司、金融行業(yè)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司，最終以浙江省402家上市公司的1938位高管數(shù)據(jù)作為樣本，本文的迪博內(nèi)部控制數(shù)據(jù)來(lái)自深圳迪博公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。本文對(duì)所有樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了1%和99%的縮尾處理。

三、變量選擇

(一)企業(yè)績(jī)效

本文選取總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率，反映公司績(jī)效情況。國(guó)外大多數(shù)學(xué)者通過(guò)托賓 Q 值來(lái)反映公司績(jī)效水平，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟，采用托賓 Q 值不適宜。國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)采用每股收益(EPS)、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率(ROE)、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(ROA)來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效水平，所以本文采用總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(ROA1)和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率(ROE1)來(lái)反映企業(yè)績(jī)效情況。

計(jì)算公式：總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)余額=凈利潤(rùn)/[(年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn))/2]

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益余額=凈利潤(rùn)/[(年初股東權(quán)益+年末股東權(quán)益)]

(二)高管特征

本文選取高管的性別、學(xué)歷、年齡、任期、職稱、職業(yè)背景來(lái)反映高管特征(FIGURE)。其中，性別(GENDER)：男性為1，女性為0。年齡(AGE)：高管年齡。學(xué)歷(DEGREE)：中專及中專以下為1，大專為2，本科為3，碩士研究生為4，博士研究生為5，其他(以其他形式公布的學(xué)歷，如榮譽(yù)博士、函授等)為6，MBA/EMBA取7。職稱(PROFESSION):取得的職稱個(gè)數(shù)。任期(TENURE)：?jiǎn)挝粸樵隆Ｂ殬I(yè)背景豐富度(FUNBACK0)：擁有相關(guān)職業(yè)背景方面的個(gè)數(shù)。生產(chǎn)(FUNBACK1)、研發(fā)(FUNBACK2)、設(shè)計(jì)(FUNBACK3)、人力資源(FUNBACK4)、管理(FUNBACK5)、市場(chǎng)(FUNBACK6)、金融(FUNBACK7)、財(cái)務(wù)(FUNBACK8)、法律(FUNBACK9)：是否有相關(guān)方面的職業(yè)背景，是為1，否為0。

(三)內(nèi)部控制

本文選取深圳迪博公司披露的迪博內(nèi)控指數(shù)來(lái)反映企業(yè)內(nèi)部控制情況，當(dāng)?shù)喜﹥?nèi)部控制指數(shù)越高時(shí)，企業(yè)內(nèi)部控制情況越好。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，還運(yùn)用了反映企業(yè)內(nèi)控是否有效的內(nèi)部控制是否存在缺陷情況(ISDE)來(lái)衡量，是為1，否，0。

(四)控制變量

本文選取國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中公開統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)指標(biāo)：股東大會(huì)會(huì)議次數(shù)(TIME2)、員工人數(shù)(SUMT)、董事前三名薪酬(LNDWAGE)、高管前三名薪酬(LNGWAGE)、第一大股東持股比(SHARE1)、前三大股東持股比例之和(SHARE3)、前五大股東持股比例之和(SHARE5)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(GROWTH)、營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率(GROWTHT)、流動(dòng)資產(chǎn)比率(LIU)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEVER)、公司規(guī)模(SIZE)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TURN1)作為控制變量。其中，董事前三名薪酬為董事前三名薪酬的自然對(duì)數(shù)，高管前三名薪酬為高管前三名的自然對(duì)數(shù)；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=(營(yíng)業(yè)收入本年本期單季度金額—營(yíng)業(yè)收入上一個(gè)單季度金額)/(營(yíng)業(yè)收入上一個(gè)單季度金額)；營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率=(營(yíng)業(yè)總收入本年本期金額—營(yíng)業(yè)總收入上年同期金額)/(營(yíng)業(yè)總收入上年同期金額)；流動(dòng)資產(chǎn)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)；公司規(guī)模=總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額期末余額。

本文根據(jù)需要，將控制變量劃分為三組：CONTROL1、CONTORL2、CONTROL3，其中，CONTROL1：TIME2、SUMT、LNDWAGE、SHARE5、LIU、GROWTHT、LEVER、SIZE、TURN1；CONTROL2：TIME2、SUMT、LNDWAGE、SHARE5、LIU、GROWTHT、LEVER、SIZE、TURN1；CONTROL3：SUMT、SHARE5、LIU、GROWTHT、LEVER、TURN1。

四、模型設(shè)計(jì)

1:ROA=α+β1FIGURE+β2FIGURE*LNGWAGE+β3CONTROL1+ε1

2:ROA=α+β1IC+β2CONTROL2+ε2

3:IC=α+β1FIGURE+β2FIGURE*LNGWAGE+β3CONTROL3+ε3

五、實(shí)證分析過(guò)程

(一)總體描述性

根據(jù)樣本描述性統(tǒng)計(jì)顯示：樣本中公司的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的平均水平是4.88%。樣本公司的內(nèi)部控制指數(shù)的平均水平達(dá)到了655.07，處于較高水平。高管性別平均值為0.823，表明樣本公司中的高管中男性比重較高。年齡的平均值為47.88；學(xué)歷的平均值為3.20，表明學(xué)歷水平大部分為本科；職稱的平均水平為1.26，表明樣本公司高管普遍擁有1個(gè)以上的職稱，但是擁有2個(gè)以上職稱的人數(shù)較少；任期的平均水平為54.57月，即在公司任職4.5年；職業(yè)背景豐富度的平均水平為2.08，表明高管普遍有2個(gè)方面的職業(yè)背景，高管普遍具有管理方面的職業(yè)背景(管理方面職業(yè)背景平均水平達(dá)到了0.9385)，其次是財(cái)務(wù)方面、研發(fā)方面、市場(chǎng)方面、生產(chǎn)方面和金融方面。

(二)相關(guān)性分析

根據(jù)表1中顯示的情況，高管的性別對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響在統(tǒng)計(jì)上并不顯著；年齡對(duì)績(jī)效的影響在統(tǒng)計(jì)上并不顯著；職稱對(duì)績(jī)效的影響在統(tǒng)計(jì)上并不顯著；學(xué)歷對(duì)績(jī)效的影響統(tǒng)計(jì)上在1%上顯著，成正相關(guān)關(guān)系；職業(yè)背景中除設(shè)計(jì)方面、人力資源方面和市場(chǎng)方面其他方面對(duì)績(jī)效的影響在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。

相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)存在一定的局限性，僅初步說(shuō)明了各變量的解釋程度。一般而言，低相關(guān)是相關(guān)系數(shù)小于0.1時(shí)，中等相關(guān)是相關(guān)系數(shù)在0.1-0.3之間時(shí)，高相關(guān)是相關(guān)系數(shù)大于等于0.5時(shí)。從表1中顯示的情況，各變量多為低相關(guān)，少量為中等相關(guān)，所以，各變量間不存在共線性問(wèn)題。

表1

注：***為在1%水平上顯著相關(guān)，**為在5%水平上顯著相關(guān)，*為在1%水平上顯著相關(guān)。

(三)回歸分析

在高管特征與企業(yè)績(jī)效回歸分析中加入調(diào)節(jié)變量高管前三名薪酬(LNGWAGE)，根據(jù)表2顯示，高管性別、年齡、任期、職稱、職業(yè)背景豐富度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響均顯著，其中，性別對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響在1%水平上顯著;年齡對(duì)績(jī)效的影響在1%水平上顯著，;學(xué)歷對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響在1%水平上顯著；任期對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響在1%水平上顯著；職稱對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響在10%水平上顯著；職業(yè)背景豐富度對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響在1%水平上顯著。上述變量交乘項(xiàng)在！%上顯著說(shuō)明薪酬對(duì)上述變量與企業(yè)績(jī)效有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。根據(jù)表3顯示，高管職業(yè)背景中生產(chǎn)方面與企業(yè)績(jī)效在1%水平上顯著；高管職業(yè)背景中研發(fā)方面與企業(yè)績(jī)效在1%水平上顯著；高管職業(yè)背景中管理方面與企業(yè)績(jī)效在1%水平上顯著；上述變量交乘項(xiàng)在1%水平上顯著說(shuō)明薪酬對(duì)上述變量與企業(yè)績(jī)效有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。綜上，驗(yàn)證了假設(shè)H1。

表2

表3

表4

表5

在高管特征與企業(yè)績(jī)效回歸分析中加入調(diào)節(jié)變量高管前三名薪酬(LGWAGE)，表4和表5中的回歸結(jié)果反映了高管特征對(duì)內(nèi)部控制的影響，結(jié)果顯示：高管性別、年齡、任期、職稱、職業(yè)背景豐富度對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的影響均顯著。說(shuō)同時(shí)明薪酬對(duì)上述變量與企業(yè)績(jī)效有調(diào)節(jié)作用。根據(jù)表3顯示，高管職業(yè)背景中生產(chǎn)方面、管理方面、金融方面、財(cái)務(wù)方面對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響顯著。說(shuō)明薪酬對(duì)上述變量與企業(yè)績(jī)效有調(diào)節(jié)作用。綜上，驗(yàn)證了假設(shè)H2。

表6反映的是內(nèi)部控制與企業(yè)績(jī)效之間的回歸結(jié)果，表明內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響在1%水平上顯著，顯著為正。說(shuō)明內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著影響，驗(yàn)證了假設(shè)H3。

表6

注：***為在1%水平上顯著相關(guān)，**為在5%水平上顯著相關(guān)，*為在1%水平上顯著相關(guān)。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采用凈資產(chǎn)利潤(rùn)率(ROE1)作為企業(yè)績(jī)效的替代變量進(jìn)行穩(wěn)健型回歸，結(jié)果同樣驗(yàn)證了假設(shè)。本文采用內(nèi)部控制缺陷是否存在衡量?jī)?nèi)部控制有效情況，以此進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果同樣驗(yàn)證了假設(shè)2。本文采用內(nèi)部控制缺陷是否存在衡量?jī)?nèi)部控制有效情況，采用ROE作為企業(yè)績(jī)效的替代變量，以此進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果同樣驗(yàn)證了假設(shè)3

六、研究結(jié)論

本文認(rèn)為針對(duì)浙江省上市公司高管情況，高管特征中高管的性別、年齡、任期、職稱、性別、職業(yè)背景豐富度、擁有生產(chǎn)方面的職業(yè)背景和擁有管理方面的職業(yè)背景會(huì)影響企業(yè)內(nèi)部控制水平，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)績(jī)效。根據(jù)本文的上述檢驗(yàn)確實(shí)得到了驗(yàn)證。