創業板企業R&D投入強度與企業績效的非線性關系研究

符詩然

(四川大學公共管理學院 四川 成都 610065)

近年來，我國企業R&D經費支出逐漸增加，2013-2017年5年間平均每年增長10.77%[1]。然而由于研發資源有限，且實現研發成果的商業化受到多種因素的制約，過多的R&D投入未必如期提高企業技術創新績效。創業板企業以從事信息技術等高技術業務為主，R&D活動相對頻繁，但往往規模較小，資源有限，因此有效的R&D投入強度能為其生存和成長提供保證。

一、文獻綜述與假設提出

國內外關于R&D投入與企業創新績效的關系研究大致包含三類。如Subal C.Kumabhakar[2]、劉海洋[3]、邵金菊[4]等人發現R&D投入與創新績效存在顯著正相關關系。潘峰[5]、趙月紅[6]則認為R&D投入可能因為研發成果與市場需求的不匹配性等原因，與創新績效不存在正向促進關系。劉德勝[7]、陳建麗[8]則指出R&D投入與創新績效存在“倒U型”、門限效應等非線性關系。

一般來說，隨著R&D投入強度的增加，研發成果數量和質量也將提高。但創業板企業研發資源有限，過高的投入或將導致喪失研發關注焦點。同時，由于研發成果商業化也需要大量的資源，過高的R&D投入或將不利于研發成果的商業開發和營銷，對后期財務績效產生負面影響。周亞虹、Yeha等人均發現企業的R&D投入和企業績效具有倒U型關系[9][10]。基于以上分析，本文提出如下假設：

H1：創業板企業的R&D投入強度與企業研發產出存在倒U型關系。

H2：創業板企業的R&D投入強度與企業財務績效存在倒U型關系。

通常來說，從R&D投入到研發成果商業化涉及試驗、專利申請、研發成果開發、市場化推廣和營銷等多個環節，R&D投入對企業的研發產出和財務績效的影響難以在當期顯現。Martin Falk[11]，周亞虹、許玲麗[9]等人也發現企業R&D投入對企業績效的影響存在滯后。基于以上分析，本文提出如下假設：

H3：創業板企業的R&D投入強度對企業研發產出的影響存在滯后性。

H4：創業板企業的R&D投入強度對企業財務績效的影響存在滯后性。

二、研究設計

(一)數據來源

本文以中國股票交易市場中的創業板企業為研究樣本，收集了此類企業2015-2018年的相關數據。剔除了樣本觀察期內R&D強度為零、變量數據值異常以及部分年限數據缺失的樣本企業，最后實際使用了118家上市公司的樣本數據。數據來自于國泰安數據庫、巨潮資訊網、公司年報和企業官方網站。

(二)變量設計

1.被解釋變量。對創新績效設置兩個被解釋變量，以觀測創業板企業R&D投入直接和間接的作用效果。一是研發產出，采用2018年累計已獲得專利數作為研發產出的衡量指標；二是財務績效，參考陳德萍,陳永圣[12]的做法，采用2018年企業凈資產收益率進行衡量，用企業凈利潤占凈資產比重的百分數表示。

2.解釋變量。參考余學斌[16]、白旭云[17]等人的做法，選取R&D資金投入強度作為解釋變量，用R&D資金投入占營業收入比重的百分數表示。為了檢驗其對被解釋變量的倒U型影響，增加企業R&D資金投入強度的平方項。為了驗證創業板企業R&D投入對企業績效影響的滯后效應，選取2015-2018年連續四年的數據。

3.控制變量。參考陳德萍、陳永圣[14]的做法，使用2018年的企業規模和資產負債率作為控制變量。企業規模通過對資產總額取自然對數計算得到，資產負債率使用企業負債總額占資產總額比重的百分數表示。

(三)模型構建

根據上文的研究假設與變量設計，借鑒魏澤龍、王舒陽[13]等學者對“倒U型”關系的研究方法，套用庫茲涅茨曲線(EKC)模型，在回歸模型中加入解釋變量的二次項，并借鑒陳建麗、孟令杰[9]等人對滯后效應的研究，分別探究不同滯后年份解釋變量對固定年份被解釋變量的影響，構建多元回歸模型(1)和模型(2)：

模型一：

(i∈[0,3])

模型二：

(i∈[0,3])

三、實證分析及結果討論

回歸結果顯示，兩個模型均通過0.01和0.05的置信度的聯合顯著性檢驗，從回歸系數及其顯著性狀況看，各年度的R&D投入強度對企業創新績效存在不同程度影響：

1.R&D投入強度與企業研發產出

模型一的回歸分析顯示不同年份的創業板上市公司樣本R&D投入強度對其2018年研發投入存在差異性影響：

解釋變量RDEI22016、RDEI22017、RDEI22018的β系數均為負數，且均通過顯著性檢驗，說明創業板樣本企業2016-2018年的R&D資金投入強度及其二次項均與2018年的專利累計獲得數顯著的倒U型關系，且2018年至2016年的β系數絕對值及其顯著性顯示出遞減趨勢，2015該系數則未通過統計上的顯著性檢驗。可見樣本企業的R&D資金投入強度對企業獲得專利數存在倒U型關系，并且這種影響會延續到2～3年，可見R&D投入對企業績效的影響確實存在滯后性，假設1和假設3均得到驗證。創業板企業通常規模較小，資源、資金周轉及規劃能力有限，過高的R&D資金投入帶來的大量的研發項目或將導致研發焦點擴散，研發效率降低。而R&D資金投入影響滯后的原因可能是受到研發客觀周期及專利申請程序的影響。此外，回歸結果顯示企業規模對企業已獲得專利數存在顯著的正向影響，企業資產越多，企業技術研發的資源和能力就越強，也更容易吸引高水平人才，有利于更多的研發產出。

表1 模型一回歸系數表

注：括號內是該系數的t值，*、**和***分別表示系數在0.05、0.01和0.001的置信度下顯著

2.R&D投入強度與企業財務績效

模型二的回歸結果顯示，創業板上市公司樣本2015-2018年的R&D強度對企業財務績效均無顯著影響，假設2、假設4未得證。R&D成果的商業化往往需要經過多個環節，而創業板企業通常資金實力薄弱，或因忽視前期市場調查、研發周期過長等原因導致與社會生產力、市場需求相脫節，R&D投入未能成功實現研發產出商業化的“驚險一躍”。

表4 模型一回歸系數表

注：括號內是該系數的t值，*、**和***分別表示系數在0.05、0.01和0.001的置信度下顯著

四、研究結論及建議

本文創業板上市企業R&D投入強度對其創新績效的非線性影響進行了探討。實證研究結果顯示：一方面，R&D投入強度對企業研發產出存在顯著的滯后倒U型影響，且這種滯后性影響主要體現在R&D投入后的2-3年；一方面，R&D投入強度對財務績效無顯著影響。以上結果豐富了創業板企業R&D投入與創新績效研究結論，并為創業型企業的R&D投入及技術創新提供了新的管理視角。基于以上研究發現，圍繞提高企業R&D資金投入的使用效率提出三點建議。一是充分重視創新可行性研究，在研發過程中企業要對經濟發展和市場需求做好充分調研，加強產學研合作，及時跟進和掌握行業產品、技術更新動態和生命周期。二是合理控制R&D資金投入強度，合理控制企業R&D研發投入，應著力于提高資源利用效率。三是建立適當的R&D投入績效評價機制，以長遠的發展眼光看待R&D資金投入。