行業暗斗規則遇挑戰 蘇寧拼得過新國美嗎？

并購是下策？

在新國美宣告成立的前一天，投資銀行美林卻下調了國美電器評級。

家電連鎖業的并購故事從陳曉講起。

陳曉，永樂電器創始人，現在的身份是新國美總裁，中國家電連鎖行業很多故事情節的更迭，都離不開這位現年48歲的上海人。陳曉是家電連鎖業擴張的“冒進者”，又是一位十足的“攪局者”，他甚至被業內同行稱之為“行業的罪人”。

一切事出有因。時間所產生的差距使得陳曉自投身家電連鎖經營以來，就注定是一個“追趕者”。

10年前，陳曉在上海創辦永樂時，大中電器創始人張大中已經在這個行業耕耘了14年，距黃光裕兄弟在北京珠市口大街創下“國美”9年，離張近東在南京寧海路創建蘇寧電器6年。

在追趕者陳曉眼里，沒有什么比速度更重要。創業6年之后的2002年，已經在上海站穩腳跟的永樂開始在家電連鎖這個舞臺上尋找最適合自己的角色。此年，44歲的陳曉以一種外交官式的策略，發起了一個被外界稱之為“中永通泰”的采購聯盟，根據聯盟協議，永樂與北京大中、河南通利、山東雅泰、成都百貨等家電流通企業達成“互不介入”的和平條款。

沒有人知道這個“和平條款”締造者陳曉的心思，因為忽略了追趕者的野心。永樂懷柔政策的背后是并購的大棒。

在接下來的幾年時間里，永樂收購了廣州東澤電器，與成都百貨各出資50%成立合資公司，收購了閩燦坤(200512)、廈門思文以及河南通利。通過一系列的并購，2005年第三季度，永樂在家電連鎖行業位居第三，緊跟國美、蘇寧之后。

但行業“探花郎”并不是陳曉所追求的目標，陳曉已經啟動的并購戰車難以停下來。2005年12月11日，永樂電器與大中電器共同簽署了一份框架合作草案，約定雙方共同出資組建新的合資公司。

然而，這一次陳曉遇到了麻煩。2006年8月15日，大中電器公開對媒體表示“已向永樂方面發出解約請求”，9月4日，大中電器向永樂發出終止合作的律師函。

而最終的結果是，永樂不但沒有如愿整合大中，相反自己倒被財大氣粗的國美收編。

在這里簡單回顧永樂所走過的道路，其目的是為了弄清永樂的發展脈絡以及其當家人陳曉的經營思路。我們不難發現，并購是陳曉最為常用的戰術，在一份來自東美證券的資料中，永樂2005年營業額及盈利分別增長48.1%及51.3%，但這一增長率大都是依靠吞并其他對手份額而得。

一位不愿透露姓名的業內觀察家在接受采訪時對陳曉有如下評價：“陳曉在永樂的發展上顯得過于急躁，步子走得太快，忽略了前面為其埋伏的一張張網。大中是一張具有很多不確定性風險的網，與摩根的對賭協議是一張類似于陷阱的網，而國美是一張等待捕獲永樂的網。”

蘇寧電器創始人張近東對于并購持一種謹慎偏保守的態度，認為“并購是下策，是迫不得已”。事實上，有關“并購是下策”的說法，蘇寧總裁孫為民在公開場合也有過闡述。

“我們這幾年可能更多依賴于自己建店的方式去發展，這里面一個是成本問題，我們覺得自己開店成本更低；第二，我們覺得在收購一些企業的時候，付出的代價除了資本，還有管理和控制成本，對于這些問題我們沒有把握吧。”張近東對《英才》記者說。

蘇寧不積極并購的另一個原因是覺得在當前階段，真正值得去收購的企業，能夠給蘇寧帶來效益的企業不多。“我們不想買一個給蘇寧帶來一種大的風險的企業。我覺得機會太多，可以慢一點，我不會選擇激進的，怕消化不了。”

盡管用了大量謹慎的詞匯來表達對并購的態度，但張近東仍強調蘇寧從來不會去回避，或排斥用一些激進的快速的方式去實現店面發展的目標，“并購是一個解決店面資源的問題，如果是為了減少對手而并購，我想市場永遠都會存在這種對手，肯定不能消滅競爭。”

國美當家人黃光裕就沒有這樣的顧慮，要不他就不會面對前車之鑒的永樂而將其收入麾下。2006年11月22日，黃光裕宣布國美永樂正式合并成功，擁有900家門店的國內最大家電連鎖集團——新國美集團正式成立。

而就在新國美宣告成立的前一天，投資銀行美林卻下調了國美電器評級，由原來的“買入”下調至“中性”，稱“國美電器長期應受益于合并中國永樂，以提升整體協同效益，然而有關整合需時，又因營運環境轉差及整合的復雜性，過程比預期中困難，因此調降其評級”。

規模就經濟？

無論是大肆收購，還是積極自行擴張店面，其原始驅動力都離不開規模經濟。

有一個經濟學理論在家電連鎖業幾乎形成了共識，那就是“規模經濟”，至少在行動上各家電連鎖巨頭都在依循這一法則行事。

無論是大肆收購，還是積極自行擴張店面，其原始驅動力都離不開規模經濟。家電連鎖巨頭們有理由相信，惟有進行“開店大比拼”，既有的競爭格局才有可能被打破，才有可能相互滲透進入對方的市場。

巨頭們還有另一個秘而不宣的共識，那就是新增店面只是從表面上維系著每家公司銷售收入的繁榮，但單店利潤的迅速下滑、每平方米收入的銳減是整個行業擴張過程中的通病。

這種虛假的繁榮引出了另一個相反的經濟原理，即規模不經濟。譬如，美林對國美的評價報告中就認為“其2006年第三季度業績表現遜于預期，同店增長同比滑落1.9%，而銷售成本卻上漲200基點”。

但這絲毫不影響家電連鎖企業擴張店面的熱情。新國美成立時，黃光裕就喊出了900家的驚人數據。

而這樣的數據無疑會對整個行業造成新的壓力——當對手在奮力奔跑時，稍作停留是一種奢侈。據蘇寧電器股份有限公司2006年第三季度報告顯示：2006年7-9月，公司新開連鎖店32家，置換連鎖店2家，公司連鎖店面總數達316家，較上年同期增長了59.44%。

但即便如此，差距仍不容忽視。在采訪中，孫為民承認“有一定的壓力”，“但實質的壓力不大”。孫為民的理由有兩個：第一，店面越多，資源配置上的浪費就多，重疊的東西就越多；第二，從結構上分析，由于規模的擴大牽涉到二級、三級城市，店面多成本代價也不會低，造成規模不經濟。

“對外行來說，數目可以嚇唬人，給人造成心理壓力；但對內行來說，店面數量多對企業本身的壓力也許超過了給對手帶來的壓力，包袱很大。我們不僅要發展店面，更要在管理整合上、物流平臺搭建上做更多的事情。”孫為民說。

孫為民的說法不知是否代表了蘇寧的一種態度？而暗中角力的巨頭們是不會輕易放慢擴張步伐的，要比的就是誰能撐到最后，不倒下。

但這樣的熱情能持續多久？這是一個謎。