起底一季度存款暴增之謎！

金小豆

歷經史上“最宅春節”之后，今年一季度迎來了自1992以來歷史最低的GDP增速，而且還是負的！

經國家統計局初步核算，我國一季度國內生產總值206504億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。數據公布之后，相關的報道也是鋪天蓋地，“-6.8%”成功刷屏，但是這個數字其實也在意料之中。疫情期間在家隔離苦練廚藝的人們，不僅省下了不少聚餐看電影的費用，就連之后”買涼皮“、”買蛋糕“的錢都省了，但也確實拖了GDP增長的后腿。

本以來疫情好轉之后，會迎來報復性消費，事實上，只能稱得上是逐漸恢復消費，并沒有達到報復性消費的程度。為讓消費“熱”起來，官員也開始帶頭“逛吃逛喝”，還有省份放出大招，狂撒“消費券”。

據相關數據顯示，2019年中國居民可投資資產規模突破200萬億，其中儲蓄存款是家庭金融資產配置中最大的一塊。截止到2018年末，我國城鄉居民儲蓄存款余額為71.6萬億元，根據這個數據可以知道，2020年我國城鄉居民儲蓄存款余額會更多，因此保守估計取個整數最少也有70萬億。

值得關注的是，這場疫情卻讓人們變得更加保守。從相關數據也可看出，央行近期披露的數據顯示，一季度人民幣存款共增加8.07萬億元左右，住戶存款增加6.47萬億元，非金融企業存款增加1.86萬億元。按照凱恩斯的觀點，存款增加的原因在于預防動機，又稱為謹慎動機，是指為了應付意外事件而必須保持現金。

有人調侃說，以前是啥都想買，但是疫情過后，覺得什么都沒有必要買，最大開支就是到超市買菜，這句話也反映了很多人的真實情況。

還有人表示，“房子太貴，股市不能進，沒有投資渠道只能存錢”；“持幣觀望，現金為王，老百姓受疫情的影響，對未來有一種未知和恐慌，有錢也不敢消費。”

平均每天700億存款涌入銀行，銀行成為了最大的贏家嗎？其實也并非如此，銀行也有銀行的難處。攬儲的競爭一直都存在，另一方面，受疫情的影響不少企業出現資金緊張，監管層也屢屢出拳，金融政策支持力度加大，銀行加大貸款投放，但是銀行的凈息差卻呈現下滑趨勢，多家銀行托管費收入出現了被動下降。

沒等來報復性消費卻等來報復性存款

4月17日，國家統計局公布2020年一季度GDP同比增速-6.8%，

雖然一季度GDP的增速為負，也并不意外。看看構成GDP經濟的三駕馬車投資、消費、出口的情況就能明白一二。投資方面，一季度城鎮固定投資同比增長-16.1%；消費方面，一季度社會消費品零售總額同比增長-19%；出口方面，一季度出口總值同比增長-11.4%。

而想要經濟重獲生機，也須得從這三駕馬車著手，如今的情況下，最容易操作就是消費。在家隔離期間不少人懷念喝奶茶、吃火鍋、擼串的日子，還有人揚言要把海底撈吃垮。

各地的領導也著急，帶頭下館子，南京、河南還撒起消費券來刺激消費，但是消費只能稱得上在慢慢恢復，并沒有達到報復性的程度。讓人沒有想到的是，沒有迎來報復性消費，卻出現了報復性存款。

從理論上來講，疫情期間大家收入減少，存款只會少不會多，但是實際上卻并非如此。據央行的披露顯示，今年一季度人民幣存款增加8.07萬億元，同比多增1.76萬億元。人民幣存款主要包括居民存款和非金融企業存款兩項，今年一季度住戶存款增加6.47萬億元，非金融企業存款增加1.86萬億元。

2019年全年居民存款增加9.7萬億元，非金融企業存款增加只有3.29萬億元。2018年全年，住戶存款增加7.2萬億元，非金融企業存款增加2.16萬億元。可以看到的是，今年一季度的存款增長數量差不多趕上了2018年全年的存款增量，而貢獻較多的主要是居民存款增加，非金融企業存款增速較小。

我們分析一下資金的流向，銀行加大企業貸款投放，企業得到資金之后，又通過各種方式支付給了個人，包括向個人支付工資、貨款等。但是個人獲取資金后，由于疫情期間消費受到限制，對未來的信心也不足，所以大部分都存在銀行賬戶中，這也是為什么一季度個人存款會上升的原因。

另外一方面，按照凱恩斯的觀點，存款增加的原因在于預防動機，預防動機又稱為謹慎動機，是指為了應付意外事件而必須保持現金。

這個也比較容易理解，舉個例子，假如你本來打算花50萬買一輛車，但是還沒買就趕上了疫情，那你會選擇先把買車的錢存起來還是堅持拿這筆錢去買車？再比如你是一個小工廠的老板，本來打算拿出500萬來擴大生產規模，但是疫情突然發生，那你還會繼續投入500萬擴大生產嗎？除非這位老板生產的是口罩和防護服或者其它醫療物資，不然應該會選擇把錢先存進銀行。

有人表示，“房子太貴，股市不能進，沒有投資渠道只能存錢“；“持幣觀望，現金為王，老百姓受疫情的影響，對未來有一種未知和恐慌，有錢也不敢消費。”

不過，隨著經濟逐漸恢復，人們消費、投資的信心也會增強。

誰都不是贏家：凈息差收窄銀行迎大考

關于一季度存款增加，還有人表示“銀行一季度開門紅任務比較重”。

不得不承認的是，銀行的攬儲競爭也是非常激烈。為了拉存款，各家銀行也是八仙過海各顯神通。

記得之前某個銀行搞了一場“存款送豬肉”的活動，存款1萬元，至少送一斤豬肉，還有抽獎，不過日前這家銀行也被監管罰了。另外，送日歷、送米送油、充話費都是常規操作情況也都存在。

然而，一方面是銀行攬存競爭加大，而另一方面卻是銀行凈息差整體下降。

從各家銀行披露的2019年年報情況看，國有銀行中除了交通銀行同比上升7BP，其他幾家國有銀行凈息差均下降，其中郵儲銀行、農業銀行降幅較大，分別同比下降17BP、16BP。目前已披露數據的股份行全體上升，光大銀行、平安銀行、民生銀行增幅較大，分別同比上升34BP、27BP、24BP。

不過，2020年銀行凈息差恐會整體收窄。國盛證券金融行業首席分析師馬婷婷認為，在不考慮到期期限、重定價節奏的情況下，從影響息差的主要因素分析測算結果為：資產端上，貸款利率跟隨LPR每下降20bps，對息差的負面影響大約11bps；負債端方面，存款基準利率、同業存單利率每下降20bps，對息差正面支撐約8bps；降準影響上，每下調50bps，對息差正面支撐約1pc。

針對于市場對銀行息差承壓的擔憂，馬婷婷認為，2020年息差確有一定的下行壓力，但預計整體可控，當前銀行（申萬）板塊估值基本處于歷史最低，對應隱含不良率超過13%，安全邊際較足；不少中小行受益于生息資產收益率相對較高、負債端同業存單占比相對較高，實際息差還有所提升。

除了凈息差收窄以外，從去年初開始，由于市場整體托管費率下行，多家銀行托管費收入出現了被動下降。“之前普遍是在0.72%，現在可能普遍下調到0.36%左右。”一名大行托管部人士表示。

他解釋道：“現在‘活水較為充足，市場資金價格已經很低了，但托管賬戶存款利率太高了，所以要降。”該名人士所處的大行上海分行目前還在觀望總行政策，后續將大概率隨大勢進一步下調利率。

“首先：LPR引導貸款利率下行，許多銀行順勢也會降存款利率；其次：貨幣基金收益率降低，這也會促使部分資金向銀行回流。‘兩率并軌下，市場利率會引導金融市場利率進一步下降。”前述大行托管部人士認為。

一切都在空轉：資金價格走低流向成謎

在存款增加的同時，央行在不斷釋放流動性。

4月20日，全國銀行間同業拆借中心公布了最新貸款市場報價利率（LPR），其中1年期LPR由4.05%下調至3.85%，下調幅度達到20BP；5年期以上LPR由4.75%下調至4.65%，下調幅度達到10BP。

4月17日召開的政治局會議稱，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，運用降準、降息、再貸款等手段，保持流動性合理充裕，引導貸款市場利率下行，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。

數據顯示，一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，同比多增1.29萬億元。此外，央行于近期對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。同時，中國人民銀行決定自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。

超存款準備金利率最近十五年以來，只在2005年和2008年兩次下調過，2005年3月17日從1.62%下調到0.99%，以及2008年11月27日從0.99%下調到0.72%。

央行下調這個利率用意非常明顯：目前商業銀行普遍存在一定的惜貸現象，而得到資金的國有企業投資興趣也不高，于是許多信貸就變成了存款趴在賬上吃利息，銀行再把這些資金存入央行賬戶，實行無風險套利，這顯然不是央行所愿意看到的。

除此之外，央行在公開市場通過再貸款等工具向商業銀行釋放資金，其目的都是降低企業的融資成本，向實體企業貸款，尤其是對中小企業的金融支持，降低他們的融資成本。目前央行主要的措施是定向降準，主要是對向中小企業金融服務達到考核目標的銀行，尤其是中小銀行降低存款準備金率。

從去年年報商業銀行披露的數據可以看出，商業銀行的信貸資金還是更加傾向于投向大型國企、地方政府和房地產，因為這些資產質量更高，違約風險較小。去年遇上利率分層，中小企業融資更加困難。

也就是說，央行采取各種辦法釋放流動性，但是這些資金都在金融系統循環空轉，并沒有流入實體經濟，尤其是中小微企業。