“一帶一路”引領人民幣國際化黃金十年

在中國經濟作用日漸突顯、世界經濟增長引擎轉化為發展中經濟體的背景下，“一帶一路”建設正逐漸被國際社會廣泛認可。同時，依托日新月異的地緣政治和區塊鏈技術，不斷推進的人民幣國際化不僅符合中國經濟轉型升級的需求，也符合全球民生的共同福祉。金融服務便利化的加深，讓人民幣國際化的進程迎來黃金十年。

人民幣國際化的宏觀經濟背景

金融服務的深化升級是中國宏觀經濟進入新常態的必然趨勢，經濟和金融全球化是共建人類命運共同體的必然過程。由內而外基于貿易便利化帶來的“一帶一路”建設進程也要經歷三個階段，即基礎設施建設、企業對外投資產能合作、跨境金融投資合作。這三個經濟過程依次發生、彼此融合、互為支撐。對“一帶一路”建設中，中國經濟的不同主體對外合作進行規劃分類，將更好厘清人民幣國際化所提托的金融服務范疇。

“一帶一路”的第一個階段是基礎設施建設。國際貿易需要依托港口、鐵路、電力等基礎設施進行。中國倡導設立的亞洲基礎設施投資銀行（以下簡稱“亞投行”）致力于凝聚更多的國際資金支持長期基礎設施建設需求。“一帶一路”第二個階段的產能合作，是沿線國家企業間基于不同國家“比較優勢”的合作，為國際貿易提供更多交易產品。與此對應的是包括絲路基金在內的跨境產業投資基金，用以支持企業產能跨境合作。

在基礎設施和產能合作前提下，“一帶一路”第三個階段是金融合作、貨幣合作。這與發生在歐盟和歐元區的故事異曲同工一通過跨境結算和投資便利化，不同國家間的貨幣管理當局以市場化機制規避短期跨境資本非常規流動帶來的匯率和利率波動風險，鞏網基礎設施和產能合作帶來的經濟增長。需要再次指出的是，人民幣國際化是一個長期的經濟現象，并非單純從經濟邏輯和理論出發。“一帶一路”建設有戰略節奏的把握，在實際中并不排斥與發達國家的持續合作，更沒有簡單的地緣政治因果關系和經濟政策先后順序，國家間的經濟競爭與合作并存，往往是“你中有我、我中有你”的。

跨境結算和投資便利化是人民幣國際化的“初心”

人民幣國際化是中國經濟發展的必然過程，其“初心”并非是陰謀論或對抗現有國際貨幣體系。改革開放四十年中，當中國經濟體量較小時，跨境投融資對象主要是發達罔家。人民幣貨幣政策和估值階段性“錨住”美元，符合中國經濟和世界經濟的利益最大化。

隨著中國經濟日益壯大，特別是貿易對手方和投融資關系隨著“一帶一路”建設而多樣化，人民幣必然位列世界主要貿易結算貨幣和儲備貨幣之一，成為世界銀行和IMF的核心儲備貨幣之一，共同抵御世界經濟系統性金融風險。有了人民幣的及時“加盟”，這些全球性國際金融“穩定器”的信譽和能力也得以更加強大。可見，人民幣匯率和利率進一步市場化，并非是全球存量金融服務的博弈，而是創造增量市場的新需求，不僅符合中國利益，其實也符合發達國家利益，畢竟收益和風險是市場化匹配的，國際“鑄幣稅”不僅是發展紅利，也意味著經濟大圍的責任擔當。

有業內人士刻意、簡單將人民幣國際化與現有的“單一美元主導”國際貨幣體系“對立”，進而引誘不明真相者落入金融投機的陷阱。這種拿國家戰略“編故事”為誘餌的金融騙局在互聯網時代屢見不鮮，。先是有打著P2P旗號的金融非法攬儲，又有以比特幣為幌子的網上“發行貨幣”，也就是所謂的ICO （lnitial Coin Offering），投資者吃了“沒有認清人民幣國際化進程”的虧。

“一帶一路”建設中的跨境金融合作，并非是人民幣緊跟發達經濟體的“貨幣虛擬化”，更應該從沿邊國家和沿線國家的實際貿易結算入手，提升人民幣的結算和投資便利化。從技術上講，中國貨幣匯率報價和結算體系逐漸脫離“單一美元”的國際金融體系，通過交叉匯率的計算解決與非美元國家的貿易結算，與周邊同家的匯率形成機制已經有市場化基礎，跨境金融結算也應運而生。充滿活力的沿邊金融結算對于傳統的國際美元單一儲備和結算體系是一個挑戰，對于中岡和周邊國家而言必然是一個機遇。相關企業應該正視中國經濟的體量現實，客觀看待美元體系的共融合作，輔以方興未艾的數字貨幣的新技術，形成“一帶一路”更加開放的貨幣體系應對策略。信息化助力新疆和廣西的沿邊金融改革

中國背景的互聯網跨境支付和結算應用，無疑是在“一帶一路”上推進人民幣國際化的重要法寶之一，需要通過“外匯交易中心下沉”將人民幣匯率形成機制與更多沿邊國家對接。例如上海外匯交易中心在新疆開設分中心應對中亞諸國貨幣，在黑龍江應對東北亞諸國貨幣，建立云南廣西沿邊金融綜合改革試驗區應對東南亞貨幣，以跨過“交叉匯率”依賴美元定價這道坎兒。區域經濟的數字貨幣首先是一個“網上外匯兌換券”，只有抓住實體貿易資金流，才能爭取到更多數字貨幣“外匯兌換券”的業務。最終決定競爭勝敗的，并非是數字貨幣技術的比拼，而是數字貨幣服務到實體的跨境貿易與結算場景的較量。

2018年8月20日，中國人民銀行烏魯木齊中心支行特別提款權（Special Drawing Right，SDR）的成立與邊緣化

特別提款權是IMF（國際貨幣基金組織，Intcrnational Monetary Fund）于1969年創造的一種國際儲備資產。SDR創立的初衷在于穩定美元在國際貨幣體系的地位。在最早的布雷頓森林體系中，美元的幣值與黃金掛鉤，其他主要國家的貨幣匯率盯住美元。但20世紀60年代初爆發的美元危機迫使美元與黃金脫鉤。為了讓布雷頓森林體系繼續運轉，lMF提出以一個貨幣單位等值1美元的價格創設一種補充性的國際儲備資產，即SDR。后來隨著固定匯率體系被打破，SDR開始與一籃子貨幣掛鉤，背后并沒有主權信用或資產作為基礎，也不能兌換黃金。而且，SDR也不能直接便利地用于國際支付手段，作為儲備資產會和強勢貨幣形成競爭關系，一直受到發達國家的抵制;而作為應急資金，由于SDR的份額分配又是按照繳納基金數量，急于用錢的發展中國家也很難獲得資金支持。在這樣的設定下，SDR逐漸式微、被邊緣化，也就成了命運使然。與中國外匯交易中心共同合作建設的中國（新疆）一絲路貨幣區域交易信息平臺正式上線運行，展示了與中國新疆毗鄰國家貨幣的銀行間市場與柜臺市場信息行情，包括：人民幣對哈薩克斯坦堅戈銀行間市場與柜臺市場行情，以及當地柜臺市場掛牌的人民幣對塔吉克斯坦索莫尼和巴基斯坦盧比等貨幣的柜臺報價信息。

中國人民銀行烏魯木齊中心支行充分發揮新疆絲綢之路經濟帶核心區優勢，積極尋求中國外匯交易中心業務和技術支持，在全國統一銀行間外匯市場框架下，雙方共同建設了全國首個區域貨幣交易信息平臺——中國（新疆）一絲路貨幣區域交易信息平臺。中國（新疆）一絲路貨幣區域交易信息平臺上線后，將提高區域貨幣交易信息的公開化、透明化，進一步完善外匯市場信息共享機制，便利境內外金融機構和企業全面了解區域貨幣報價信息，提升雙邊本幣結算效率，促進我國與哈薩克斯坦等周邊國家貿易投資結算便利化。

21世紀海上絲綢之路建設的金融改革也在推進。2013年，中國人民銀行印發了《云南省廣西壯族自治區建設沿邊金融綜合改革試驗區總體方案》（以下簡稱“《方案》”），促進云南省和廣西壯族自治區深化與東盟的開放合作，加大金融服務邊疆的力度，推動資本市場對外開放和擴大人民幣跨境使用。

《方案》要求，研究設立人民幣海外投資基金，適時推動人民幣與周邊國家貨幣的銀行間市場區域交易;研究探索符合條件的境外合格機構以人民幣為計價貨幣，募集海外人民幣資金，在試驗區發起設立公募或私募證券基金。

《方案》也提出要建設區域性的多層次資本市場，探索發展區域性股權轉讓市場。支持商品交易所在試驗區設立交割倉庫，規范發展礦產權、林權、碳匯權和文化產品等交易市場。穩妥發展股權投資（基金）企業，吸引國外資本設立外資股權基金、合資股權基金。加強支付清算系統的合作，支持銀行業金融機構和支付機構為周邊國家提供跨境支付服務。允許非現金支付工具在境外沿邊地區使用，建立跨境會融信息服務基地。中國與東盟在政治、外交領域的交流同時，可組織各國央行和監管機構的定期溝通，在云南或廣西建設“中國一東盟跨境數字貨幣交易和監管中心”，更可衍生出類似博鰲的特色小城鎮，通過中外合資、傳統金融與互聯網公司共同組建的混合所有制公司運營，按照《方案》精神推動人民幣與周邊國家的銀行間市場區域交易，培育多層次資本市場，促進“一帶一路”產能合作的股權投資。

得益于持續多年的金融信息化建設，人民幣在國內結算和流動已經具備了數字貨幣的便利性特征。換言之，中國國內不需要再發行其他數字貨幣，去動搖人民幣的法定貨幣權威。但是，面向“一帶一路”的數字貨幣技術應用依然大有可為，可以加速市場化的匯率機制、加速人民幣國際利率市場化進程。通過區塊鏈技術支撐，構建“一帶一路”沿線國家“OTC市場機制+交易所集合竟價”模式，彌補人民幣跨境利率市場的缺失的短板。突破地域限制、擁抱國際數字貨幣市場創新可能。

總之，互聯網的數字貨幣支持人民幣國際化黃金十年，并非夸夸其談的烏托邦，而是真真切切的把人類帶入地緣貨幣的時代。中國—方面要抓緊在實體金融領域“補課”，擺脫美元交叉匯率對實體貿易市場化的長期束縛;還要積極研究區塊鏈技術在跨境數字貨幣的機構組織模式，轉變以往貨幣頂層結構先行的設計思路，用市場化運營的機構積極團結歐洲、中東、東南亞、東北亞的跨境交易機構，通過發展完善數字化人民幣跨境交易市場，迎接“一帶一路”建設的更大格局。.

（許維鴻：中證焦桐基金首席經濟學家）

《方案》要求，研究設立人民幣海外投資基金，適時推動人民幣與周邊國家貨幣的銀行間市場區域交易;研究探索符合條件的境外合格機構以人民幣為計價貨幣，募集海外人民幣資金，在試驗區發起設立公募或私募證券基金。