上市企業財務管理的目標選擇研究

閻嘉琪

摘要：世界經濟全球化進程不斷加快，財務管理目標的理性選擇已經越來越成為重要的環節。本文以企業財務管理目標為核心，通過閱讀收集相關文獻資料，分析后進行理論總結，對合適的理論進行分類概括，最后得出自己的觀點。

關鍵詞：經濟全球化;財務管理;企業價值最大化

1 企業選擇財務目標應注意的問題

財務管理研究的出發點可以從兩個方面研究：第一，財務管理目標是企業所有者的目標。因此，財務管理目標應為“所有者財富最大化”、“EVA最大化”、“資金運動合理化”、“長期資本增值”等。第二，企業的剩余索取權應由包括股東、債權人、經營者、職工、政府、社會公眾等在內的所有利益相關者持有。因此，財務管理目標應為“企業價值最大化”、“相關者利益最大化”、“投資者、經營者和社會利益最大化”等。這種分歧實質是兩種企業觀的分歧。其一是“所有者觀念”，認為企業是所有者的企業;其二是“實體觀念”更符合現代社會實際情況。首先，發達資本市場具有投資主題分散化、投資目的多元化的特征。其次，建立現代企業制度的核心是要明晰產權關系，即區分出資者所有權和法人財產權，并促使其分離，這就要求確認企業的主體地位。再次，現代經濟學認為，企業是一系列生產要素之間的契約。有論者指出，資本所有權不應與企業所有權混為一談，重要的是應消除企業是由證券持有者所擁有這一根深蒂固的觀念。這可以說是“實體觀念”的經濟學基礎。最后，未來社會是知識經濟社會，企業的資本除了債務資本和股權資本外，還有人力資本、知識資本等其他形式的資本，在有的企業，這些已經成為會計核算體系的一部分。因此，“實體觀念”更符合當今時代的發展趨勢。

財務管理目標不應是單一的，而應是綜合的多元化的目標體系。它具有層次性、多元性，而且其具體提法也存在種種差異。第一，財務管理目標通常就是指企業財務管理目標，因而不必按財務主體來劃分財務管理目標。第二，財務管理目標具有層次性的特點，分目標或具體目標是實現財務總目標或基本目標的手段。第三，財務總目標應當從“實體觀念”出發，考慮各種利益相關者的利益。第四，在我國的經濟體制下，資本市場中的企業所屬產業、企業組織形式等財務環境因素不同時，真正能夠影響財務管理目標的利益主體是不同的。如計劃經濟體制下，政府利益優先;資本市場不發達時，企業主要靠借款籌資，債權人在整個企業中起主導因素;在高科技、知識型產業中，更需要人力資本和知識資本作為整個企業的重要因素;在獨資、合伙企業中，經營者與所有者的企業財務管理目標往往都要比其他形式的企業單純得多。因此，有必要深入研究財務管理目標的多元性特征。

財務指標評價的問題首先在于，財務管理目標并不直接就是財務管理目標的評價指標。比如，在普通企業中的營銷管理是以“顧客滿意的”為目標，其評價指標可以是質量投訴次數、“回頭客”的多少等。其次，財務管理目標評價指標是財務管理目標的量化表現形式，既然財務管理目標有內在結構，其評價指標也應該是一個體系，至于具體如何設計、計算和運用這些指標，還需要進一步討論。

2 企業財務管理目標研究的發展趨勢

從“利潤最大化”到“股東財富最大化”到“企業價值最大化”再到“利益相關者財富最大化”，無疑是認識上的一個飛躍，但是他們都有一個共同的缺陷：只考慮了財務資本對企業經營活動的影響，而忽略了知識資本對企業經營活動的作用。從企業財務管理目標發展的歷程來看，任何財務管理目標都是一定的社會經濟、政治的產物，并隨著社會環境等客觀條件的變化而變化。每一種新的觀點都是針對原有理論的不足提出來的。同時，持各觀點的人也在別人的指責與批評中對自己的理論進行不斷的完善與修正、加工與潤飾。各家觀點雖仁者見仁，智者見智，但有殊途同歸的發展趨勢，即各家觀點都是站在維護股東利益的立場上去闡釋自己的觀點，從現代企業的角度來說就是要確保財產所有者的利益，力爭做到近期利益與長遠利益相結合。立足現在，展望未來，我國學者對企業理財目標的研究主要有以下幾大趨勢：

“企業價值最大化目標”是當前呈主流性的學術觀點，其他的一些新的見解不少是圍繞著企業價值最大化這一中心觀點的修補和完善。

第二，注重協調企業多邊財務關系主體的相關利益，這是確立企業理財目標的一個重要依據。這里的相關利益主體包括所有者和經營者、企業內部的員工、企業的債權人以及其他合作伙伴，理財目標只有充分考慮這些相關主體的利益才是合理的。

關注社會責任已經引入企業理財目標的內容。盡管對企業理財目標如何具體體現社會責任還未進行明確的探討，但是，眾多學者開始關注企業理財目標中的社會責任問題。有的認為承擔社會責任是實現企業理財目標的基本條件;有的認為承擔社會責任是企業理財的目標之一等等。可以得出這樣的結論：未來的企業理財目標必須考慮社會責任與社會利益。

確立企業的理財目標更應該看重企業的長遠利益。學者們對利潤最大化等理財目標的批評，反映出他們的一種期望：容易導致企業經營行為短期的理財目標不是好目標。因此，他們的研究成果試圖確立一個有利于企業長期發展的理財目標，在這樣的理財目標中，體現資金的時間價值、經營的風險價值和長期效益。

區分不同類型企業的財務管理目標將成為該領域研究的趨勢之一。在我國現行的研究中，有學者開始討論中小企業的理財目標、虧損企業的理財目標、高科技企業的理財目標、上市公司的理財目標和非上市企業的理財目標等等。揭示了該課題研究的一個發展趨勢：企業財務管理目標正逐步向深入化、具體化方向發展?？梢哉f，這種研究思路是正確的，它將有力推動企業理財目標研究的實質性和針對性。同時，企業理財目標也可能在企業內部進一步分解，將總體財務目標具體落實到各級管理者的理財目標。

3 以企業價值最大化作為企業的管理目標的必要性

企業價值最大化的基本思想是將企業長期穩定發展放在第一位，強調在企業價值增長中滿足各方面利益要求。

企業價值最大化顧及了債權人的利益，它的涵義之一就是所有者權益最大化，由于債權人在收益分配上有優先于企業所有者的權利，即只有在債權人按時收本獲息的利益得到保障之后，才能向所有者分配收益。因此，所有者權益達到最大時，必須以債權人的利益實現為前提條件。

企業價值最大化把實現勞動者權益最大列為其內容之一。經營管理者和職工都是企業的勞動者，企業價值的最大化也有助于企業勞動者利益最大化的實現。只有勞動者的利益得到了保障和實現，他們才能以積極的姿態全身心地投入到工作當中，人這一生產力中最活躍的因素才能最大限度地發揮作用，才能有利于企業在激烈的市場競爭中生存發展下來。

（作者單位：武漢東湖學院）