茅臺酒漲至2400元逼近“正常價”38倍PE的茅臺打開向上空間

李健

《紅周刊》記者從茅臺酒直營店了解到，53°飛天茅臺的一批價最近3個月上漲了270元，目前在2360元左右。隨著茅臺酒價格攀升，茅臺股價在兩個月內從低谷到迭創新高，截至5月20日，茅臺市盈率站上了38倍（動態）的高位。

深圳市林園投資董事長林園在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“按照全球資本市場過去100年的定價規律，茅臺的合理估值應該在60倍左右，甚至可以超過60倍”。寶鼎投資董事長張亮也向《紅周刊》記者表示，優質消費龍頭的估值暫時沒有下跌可能，核心資產還會持續上漲，白酒景氣周期也還沒有出現見頂的跡象。

茅臺酒“消費端”被疑控量實際是終端渠道發售“斷貨”

據《紅周刊》記者了解，截至5月19日，飛天茅臺一批價在2360元左右，而在3個月前的2月10日，一批價最高為2090元左右。前后3個月時間，飛天茅臺價格上漲了270元。有經銷商預計，在端午節前，茅臺酒價格可能會繼續上漲。

茅臺酒價格上漲最快的時間段是5月1日-20日，5月1日一批價在2250元左右，20天內漲了110元。《紅周刊》記者從某白酒黃牛處了解到，現在飛天茅臺零售價約為2400元，往年端午節前后飛天茅臺的零售價在2500元左右，和平時價格持平相差不大。但今年因為2-4月份聚餐和商務宴請“被禁”，導致茅臺酒零售價大幅下行;5月份“禁足令”逐漸放開后便出現了一波茅臺酒購買熱潮，購酒人數相比2-4月份更多一些。還有一個原因助推了茅臺酒價格的上漲，據上述黃牛表示，茅臺公司最近在控量，投放量削減了50%左右，市場中可賣的酒少了很多。

對于茅臺酒控量的說辭，林園則向《紅周刊》記者表示，沒有聽說經銷商配額削減的消息，黃牛說的控量可能是指直營店和電商渠道的銷量在減少的情況。

《紅周刊》記者在5月21日上午以茅臺公司股東身份電話茅臺北京直營店，銷售人員介紹說，該店暫不支持到店現貨購買飛天茅臺，需要先發短信預約。“你把姓名、手機號和購酒需求發到我們的手機號上，有酒會給你發短信，如果沒收到短信就再等2-3天。”但截至5月22日發稿，記者依然沒有收到該店的短信通知。

茅臺酒“斷貨”的同時，其零售價是否會恢復到之前2500元/瓶的日常零售價水平？事實上，5月20日-21日，茅臺酒零售價還下降了50元。上述黃牛表示，降價或是因為經銷商開始執行6月份額度，進行了新一輪打款。“價格一直上漲也不是好事，北京有3萬多家煙酒店，哪家沒有幾十箱茅臺？所以價格慢慢漲比較穩，漲太快了容易崩盤。”

茅臺30倍估值向上演繹60倍估值才屬正常

截至5月21日，茅臺股價到達1366.1元，繼續刷新“歷史高位”。當天外資也在大舉買入茅臺，同花順數據顯示，5月21日，貴州茅臺成為滬股通十大成交活躍股之一，凈買入額為5741.85萬。如果拉長時間來看，最近1個月，外資累計凈買入茅臺23.91億元。

茅臺股價的迭創新高，使其成為了A股的一個風向標。中泰證券宏觀首席分析師梁中華在此前的一份報告中表示，在全球紙幣泛濫下的財富配置中，稀缺資產更為受益，買黃金=買茅臺。長期來看，如果紙幣不斷超發，只有供給速度較慢、能夠長期存活下來的資產，其以紙幣標價的名義價格都是受益的，不僅僅是黃金，茅臺酒某種程度上也是一種“貨幣”。梁中華寫道，并不是在此時推薦茅臺，而是以此為例提供一種大類資產配置思路。

《紅周刊》記者此前采訪某知名首席經濟學家時也得到了相似的回復，“如果一家企業的業績同比增速沒有提高，但股價卻在上漲，則可以看作是一種‘錨。像貴州茅臺這樣，2019年業績增速低于之前幾年，但股價不斷創新高，一定程度上具有‘錨的特點。”4月13日，貴州星力百貨向銀行質押16萬瓶茅臺酒，獲得2.3億元融資。銀行也將茅臺作為“動產”進行評估，由此可見，茅臺的金融屬性顯著。張亮向《紅周刊》記者表示，“茅臺收藏者大有人在，在4月份飛天茅臺價格的回落后，一些收藏愛好者和一些相關機構主動補庫存。

隨著茅臺公司股價的攀升，其市盈率也接近38倍（動態）的高位。對此，林園分析認為，茅臺38倍估值非常合理，而且是一個相對偏低的水平。分析過去100年全球股市的定價規律可以看出，茅臺的合理估值應該在60倍左右，甚至可以超過60倍。“茅臺創新高是必然的，我們之前一直有此預期。”

張亮也表示，隨著全球大放水，流動性對核心資產進行了重新估值，全球機構也對中國資產進行了重新估值，在這兩點的共同作用下，茅臺會繼續在當前估值下運行。“想讓茅臺估值出現大幅回落并不現實，而且茅臺的股價不會出現頂部，只會出現相對較高的估值區域，出現震蕩整理也很正常，我們對于茅臺還是持續看好。我們已經訂好了茅臺股東會時期的酒店，打算參加今年的股東會，想看一看新一屆核心管理層對2020年和2021年有哪些預期和展望。”

從白酒周期的角度看，這一輪的快速上漲，會加速白酒周期向頂部移動嗎？林園對《紅周刊》記者表示，“我個人認為頂點還沒到，雖然白酒周期一定程度上會跟隨經濟周期，但現在國家大力拉動基建、新基建等產業建設，而新開工就會喝茅臺，所以我認為白酒行業正處在高景氣度周期中。而且，白酒企業銷量好的也就兩三家，很多小酒企正面臨關停、倒閉的壓力，所以白酒景氣度周期的頂點還未出現。當什么時候社會各方面資金都去投資白酒，就離見頂不遠了。我認為茅臺現在還在‘夏天。”

張亮也認可景氣度依舊的觀點，“白酒行業正呈現啞鈴形分化的趨勢，一部分中檔酒向高端酒集中，另一部分中檔酒向低檔酒集中，中間價位的白酒占比越來越小，這個分化還在進行，所以白酒景氣度周期還未見頂。”

（文中提及個股僅做舉例，不做買入或賣出推薦）