高校資產該怎么配置

吳曉波

中國大學和美國大學在高校運營制度上有很大的區別，其中最重要的一點是中國幾乎所有的高校，尤其是著名高校，比如北大、清華、復旦、交大等等，都屬于公立性質。而在美國，絕大多數的著名高校都是私立大學，比如由哈佛大學、賓夕法尼亞大學、耶魯大學、普林斯頓大學、達特茅斯學院、哥倫比亞大學、布朗大學及康奈爾大學組成的常春藤聯盟，全部是私立大學。

公立大學的運營資金，幾乎全部來自政府的撥款和投資，而私立大學就沒那么幸運了，它們的學術科研經費必須靠校友的慷慨捐贈。根據歷史數據，美國高校的校友捐贈率平均達到30～40%，其中哈佛大學可以達到48%，普林斯頓大學更是高達68%。像比爾·蓋茨、扎克伯格和邁克爾·布隆伯格這樣的捐款大戶，金額可以達到上億美元。而中國高校收到的捐贈金額則要少得多，校友捐贈率只有5%左右。根據《2018中國大學評價研究報告》，在1980年到2017年期間，我國高校累計收到的社會捐贈773億元，其中校友捐贈251億元，只是美國高校校友捐贈的零頭。

為了管理好基金，各個高校都使出了渾身解數，它們會聘請專業的人員來操作，有一整套保值、增值的方案，并慢慢顯現出了華爾街的投資風格。1985年，耶魯大學基金聘請了大衛·斯文森作為基金經理，并結合了諾貝爾經濟學獎得主馬科維茲的現代投資組合理論，把資金分別配置到了8個資產類別中。在2019年，耶魯大學基金的3%投了美國股票，15.5%投了海外股票，9.5%投了房地產，6.5%投了自然資源，6.5%投了債券和現金，加在一起達到了41%。另外的59%，杠桿收購占了15%，風險投資占了18%，機動套利資金占了26%。

我們會發現耶魯大學基金越來越接近于風險投資基金了。在大衛·斯文森掌管耶魯大學基金的33年里，年回報率達到了12%左右，是其他高校的2倍，所以大衛·斯文森有一個綽號，叫作“耶魯財神爺”。

哈佛大學成立的時間比美國建國還要早100多年，所以有“先有哈佛，后有美利堅”的說法。此外，它的基金規模是全球最大的，比近100個國家的GDP還要高，采用的也是多元化的投資方式，收益也非常可觀，在過去40多年里年回報率大約為10%。此外，哈佛大學還曾聘請前美國財政部部長薩默斯來擔任校長，關鍵就在于他既能提高學校聲譽，又能吸引和募集各種捐贈。對于一所美國高校來說，校長有多高的學術地位并不重要，更重要的是他能不能夠募集更多的資金以及管理好這筆資金。

我認為，在未來中國高校制度的改革中，市場化會成為一個大趨勢，即使是公立大學也不可能完全依賴國家財政，而私立大學的比例會大幅度提高。

比如在我的家鄉杭州出現了兩所代表性大學：一所是施一公創辦的西湖大學，一所是阿里巴巴的湖畔大學。它們未來的成長，除了地方財政的撥款和母公司的注資，更大的部分需要來自社會的募資。所以在未來，健全的社會捐贈制度和高效的基金管理能力，是一所大學的核心競爭力之一。而在這一方面，美國高校幾百年來的經驗，確實值得我們學習和借鑒。