趣店嬗變

馬冬

前幾日，趣店發布了公司截至2019年12月31日的第四季度及全年未經審計財報。

財報顯示2019年第四季度，趣店總營收為19.32億元人民幣（約合2.775億美元），同比增長7.1%，環比下降25.4% ;按照非美國通用會計準則，調整后凈利潤為1.57億元人民幣，同比下降83.3%，環比下降85.2%。截至2019年12月31日，趣店累計注冊用戶數7946萬，同比增速為10.67%，環比增速為1.48%。

簡而言之，趣店跌了，并且在退市的邊緣徘徊。

趣店在公布財報的同時，還宣布了重大人事調整。楊家康因個人原因辭去趣店集團CFO一職，將繼續擔任財務顧問，高巖出任趣店集團財務副總裁，祝祺出任投資者關系副總裁。

營收與利潤大幅下降、用戶增速變緩、高管職位變動，財報發出后，趣店盤前股價出現了超過20%的跌幅。自此，此前三季度的收入翻倍喜訊到此停止。

風浪不止，財報發出第二天就有報道稱，趣店來分期2018年年末向剛滿20歲的大學生發放貸款，造成該大學生征信報告產生4筆逾期記錄，借款合同明確寫的借款年利率8.5%，實際要求的還款金額年利率卻高達35.98%。

違規發放校園貸，貸款利率比受國家法律保護的最高標準24%高近12個百分點。在國家明令禁止校園貸后陷入校園風波，背后是趣店與高盈利不相匹配的風控能力，以及商業模式的隱藏風險。

股票可以自己回購維穩，貸款卻不能自產自銷。趣店陷入了窘境。

養一只大“奶牛”

趣店興起于2014至2016年，那時候校園貸之風日益興起，卻“事故高發”。彼時，各種裸貸事件頻出，更有學生因為還不起貸款自殺的，還有被各大網貸平臺以裸照要挾的，各種丑聞讓監管機構下了很大決心要整改亂象叢生的校園貸。

隨后國家政策頒布，各路以校園貸起家的網貸公司紛紛倒臺，趣店也受到波及。于是，趣店開始多元化探索，無意中推出了現金貸，就此踩中風口，實現了第一次轉型。

但好景不長，上市之后，國內金融監管機構進一步加強了對相關領域的監管，現金貸也成了重點關注的對象。這讓趣店創始人羅敏很焦慮，實際上羅敏在內部已經開始嘗試其他業務了，從家政服務、社交到汽車分期，都沒有太大起色，直到找到了開放平臺業務，才終于得到“解藥”。

財報顯示2019 年第四季度，趣店總營收為19.32億元人民幣（約合2.775 億美元），同比增長7.1%，環比下降25.4% ;按照非美國通用會計準則，調整后凈利潤為1.57億元人民幣，同比下降83.3%，環比下降85.2%。截至2019年12月31日，趣店累計注冊用戶數7 946萬，同比增速為10.67%，環比增速為1.48%。

開放平臺業務的核心是利用平臺的流量為其他金融機構和小貸公司導流，實現流量變現。平臺業務一經推出，就成為趣店的核心業務現金“奶牛”，其迅猛的增速成為趣店增長的最大動力。

在開放平臺業務推出當季，趣店平臺的凈利潤增速便出現了強勢反彈。但之后，其開放平臺的營收又同比下滑20%，對其凈利潤造成了很大影響，導致趣店凈利潤直接滑水80%。其實也不難理解，趣店的開放平臺業務本質上做的是賣流量的生意，等平臺流量耗盡，其營收就自然而然地跌至谷底。

如今來看，開放平臺業務的做法收效甚微。起碼凈利潤大漲大跌，就是這種做法的后遺癥。財報難看，股價持續下跌，漸漸形成了惡性循環。

但這還不是趣店的最大風險，更大的風險應該是來自國家越來越嚴的金融管制政策。國家要求校園貸最高不超過年利率24%，但其超高利率的助貸模式卻一直在法律邊緣徘徊，不管是之前的趣分期，還是轉型成為趣店之后的來分期，從未真正放棄過國家嚴令禁止的校園貸領域。

另外，金融形勢趨緊，在各金融領域發力的趣店，不確定的外部風險也是壓力來源之一，這跟羅敏宣稱的“幾乎不受國家政策影響”的言論大相徑庭。至少，在趣店內部，羅敏從未徹底放棄折騰，比如早前嘗試的大白汽車項目，到最近嘗試的電商，都可以看到羅敏急于擺脫金融業務的危機意識。

目前，趣店一方面繼續股票回購的政策;另一方面，在加碼電商領域。

賺自己的錢買自己的股票

趣店一直被外界稱之“善變”，從創立至今，校園貸、汽車分期、在線教育等，嘗試過多種業務，集中進攻，失敗則閃退。

2018年，趣店將總部遷至廈門，原來的對外溝通體系也由此改變。趣店將外部（媒體）溝通業務交給管培生負責，直接向羅敏報告。具體形式為“隔一段時間請一撥媒體去廈門做專訪”。業內人士透露：“羅敏把公關都開了，找媒體做專訪只聊情懷，不談業務”。

一位趣店前員工曾說，趣店本身極具羅敏的個人風格——將事情簡單化處理，輕戰略重執行。“用戶主要是從支付寶導流過來的有7000多萬元，資金主要是上市融資加上日常盈利。”

事實上，對于第四季度財務數據的下降趨勢，趣店早有感知。

2020年1月份，趣店宣布撤銷此前公布的2019年盈利預期，并稱不再公布2020財年業績指導。再往前，趣店第三季度財報發布后，將全年凈利預期降低至40億元，而這距離趣店將全年盈利從35億元上調到45億元不過半年時間。

為了緩解不再公布財年業績指導對資本市場的刺激，趣店宣布將在未來30個月回購5億美元的股票。按照趣店當時近12億美元的市值計算，計劃回購的股票占總市值近42%。

但現在趣店的市值已經縮水大部分，即使計劃僅實行了一半，還剩下2.5億美元的額度，剩下的股票大概率也會被趣店自己買完。

回購股票是上市公司的常規操作，有些是業績優秀的上市公司為了給股東和股民分紅，有些是看好自己公司的長遠價值，為提振股價，穩定市值回購。但像趣店這種自己把自己股票都買完的很少見。

有分析師稱，國內公司在國外上市，多次且數額巨大的回購，大概率是為退市做準備。不知道趣店此舉，是否有此深意。

趣店自2017年11月上市至今，兩年半時間股價從35.45美元跌至1.35美元，市值從巔峰時期的113億美元下跌至3.42億美元，縮水了97%。

彼時價值一百多億美元的股票，趣店現在可以用不到4億美元買回，怎么算都是一筆好買賣。但趣店CEO羅敏不會容忍這種情況出現，畢竟當年市值百億時他立志稱：趣店市值不到1000億美元，他不再領薪水和獎金。

作為曾經互金市值第一的上市公司，趣店諸多的不確定性讓外界出現了很多“不看好”的聲音。

同一賽道起跑的“樂”與“趣”

在趣店財報之外，還有一個起點和賽道相同，但受創始人性格影響，兩家公司最終漸行漸遠的創業故事。這另一家公司就是樂信。

2013年8月，樂信成立（前身為分期樂）;2014年3月，趣店成立（前身為趣分期），兩家公司幾乎同時切入校園商品分期市場，并在混亂的互聯網金融行業發展壯大，于2017年先后在紐交所與納斯達克上市。

有趣的是，趣店和樂信的兩名創始人羅敏和肖文杰均為江西人，普遍的說法是，當年肖文杰從騰訊財付通離職后，創辦分期樂，羅敏從肖文杰那里得到了靈感，并在半年后，創辦了趣分期。兩人都選擇進入校園金融市場。

但后來，兩家公司的發展大相徑庭。

羅敏和趣店是大起大落;肖文杰和樂信則是穩扎穩打。羅敏是典型的互聯網人作風，快速試錯、迅速推進;肖文杰則略帶精英主義色彩，做好規劃，按照規劃一步步倒推、前進。

很難判斷哪個風格更好。但，勝利正站在信奉“長期主義”的樂信這邊。只不過，看起來暫時占據優勢的樂信也面臨多方位的競爭。

“羅敏是個亡命徒，這是他的優點，也是他的缺點。他耍起橫來非常猛，像之前他踩中了螞蟻金服投資那件事情，特別好，但如果他沒踩中，就是死路一條。”在前趣店某業務人員看來，羅敏性格里的沖動讓他一直沒辦法跳出自我，進行反省。

機會主義者靈敏、有沖動，長期主義者足夠穩重卻缺乏創新。值得猜想的是，機會主義者會有運氣等到下一個機會嗎？長期主義者又應該如何更靈活和更有戰斗力的面對接下來的戰爭？

趣店和樂信之間的故事有很多，我們后續再談，但趣店能否拼出一條通路來，我們還得仔細觀瞧。

羅敏的第九次創業，能救命嗎？

羅敏在創辦趣店之前，2005年曾經做過社交電商，2010年做了鞋類電商，2013年之后又陸續做了三四個項目，但基本都以失敗告終。趣店作為羅敏的第八次創業，目前處于一個尷尬的境地。

3月18日趣店宣布上線新業務跨境奢侈品電商平臺“萬里目”，并表示會推出“百億補貼”產品。萬里目作為羅敏的第九次創業，能否力挽狂瀾，救趣店于水火？

其實自2017年在美國納斯達克上市以來，趣店已經嘗試了眾多項目， 可這些項目并沒有給趣店帶來什么可觀收益，公司市值還是“跌跌不休”。

有人曾對趣店的新嘗試提出質疑：這次推出跨境奢侈品電商項目，能不能救命，還要兩看。

首先，平臺并無明顯價格優勢，有消費者在萬里目上購物時發現，打著“百億補貼”旗號的萬里目，其實并沒有太強的價格優勢，包含補貼后，部分商品的稅后價格還高于考拉海購和拼多多。

除了“百億補貼”以外，該平臺的另一大優惠政策來源于其社交電商給予的優惠券。即新用戶在注冊后可通過邀請好友，對方下單后可各領取100元優惠券。

有業內人士認為，考慮到該平臺上的多數商品價格在千元、萬元級別，這意味著消費者的消費水平也會偏高，光靠燒錢很難幫其打入中高端消費市場。

此外，萬里目的信任機制是什么？品控是怎么做的？目前還不得而知。對于趣店來說，社交電商模式能否走通，是個問題。

再者，從用戶定位上來說，目前萬里目上架的商品大多都是價格高昂的貴婦級護膚品和萬元級別的奢侈品。這就意味著，高消費用戶群體可能不會為了僅幾百元的蠅頭小利就向朋友發出拼單請求。

盡管萬里目宣稱，希望奢侈品不再是有錢人的專屬，而是更多渴望提升品質生活用戶的新追求，但價格門檻卻篩選掉了趣店原有的較低收入的用戶。而且各大電商平臺都用百億補貼來拉人，前輩玩家拼多多與聚劃算都借此來拉用戶，同時也引發了“羊毛黨”帶來的亂象。

此次趣店能否通過奢侈品自營業務與百億補貼重振旗鼓，仍要等待市場給出答案。