疫情蔓延關閉了IPO窗口

埃里克·J·薩維茨

3月的第二周，由于新型冠狀病毒疫情而取消的活動和停課達到了高峰：美國國家籃球協(xié)會（NBA）、國家冰球聯(lián)盟（NHL）、美國職業(yè)棒球大聯(lián)盟（MLB）、科切拉（Coachella）音樂節(jié)、公立學校、飛往歐洲的航班、政治集會，還有我最喜歡的動感單車課。而現(xiàn)在，你可以把首次公開募股（IPO）加入這個列表了。

3月份只有兩宗IPO。一家是垃圾管理公司GFL Environmental（GFL），其3月3日的定價為19美元，之后跌至16美元以下。另一家是致力于罕見血紅蛋白紊亂治療的生物科技公司Imara（IMRA），其“有幸”在1987年以來股票市場最糟糕的一天上市。Imara股價為16美元，是其預期區(qū)間的低端，在3月12日的首日交易中下跌了6%。

根據(jù)Renaissance Capital的數(shù)據(jù)，今年美國有24宗IPO，比去年同期增長了85%，但大多數(shù)都是在牛市崩潰之前。現(xiàn)在一切都變了。

即使在最好的時期，IPO市場也存在本質(zhì)上的風險——看看優(yōu)步（Uber Technologies，UBER）、Lyft（LYFT）、Slack Technologies（WORK）、Peloton Interactive（PTON）和Pinterest（PINS）在2019年初次亮相時的動蕩。對于愛彼迎（Airbnb）、DoorDash和Robinhood等價值頗高的獨角獸公司來說，今年本應該是另一個豐收年。這些都不再是確定的事情了。新型冠狀病毒大流行幾乎關閉了IPO窗口。

這對于科技銀行家和風險投資公司來說很頭痛，他們花費數(shù)年時間培養(yǎng)獨角獸公司，把它們變成數(shù)十億美元的巨頭。而對于那些期待通過收益豐厚的IPO來退出的員工來說，情況更糟。甚至連二級市場也感受到了市場的動蕩。在二級市場，私營公司股票代表初創(chuàng)企業(yè)及其員工被出售給機構。

總部位于紐約，允許個人投資者購買風險投資公司股票的EquityZen創(chuàng)始人兼首席營收官菲爾·哈斯利特（Phil Haslett）表示，獨角獸公司的員工正在排隊出售股票。哈斯利特指出，在那些凈資產(chǎn)與私營公司股票掛鉤的初創(chuàng)企業(yè)員工中，對流動性的需求越來越強烈。問題是，即使是喜歡冒險、通常渴望非流動性私人股票的投資者，在目前的環(huán)境下也不會急于買進。

哈斯利特表示，最近幾周，該平臺的交易價格較上一輪融資價格有大約25%的折讓，折讓幅度跟今年早些時候的10%到15%相比有所擴大。

凱利·羅德里格斯（Kelly Rodriques）是Forge公司的CEO，他的公司總部位于舊金山，擁有一個專注于機構的私人股本二級交易平臺，他說公司最近幾周的拋售活動激增了25%，造成了比過去四年任何時候都更嚴重的買賣失衡。羅德里格斯表示，盡管買家對包括配送服務、遠程辦公工具、在線數(shù)字游戲和新聞在內(nèi)的“居家隔離”行業(yè)的興趣大幅上升，但總體需求仍然疲軟。這些行業(yè)涉及多家獨角獸公司，包括DoorDash、Postmates和Instacart，但它們中很少有盈利的。

羅德里格斯表示，機構投資者對估值仍持謹慎態(tài)度，盡管他沒有提到EquityZen的哈斯利特所見到的那種不斷擴大的折讓。羅德里格斯將買家描述為處于“停頓和質(zhì)疑”的時刻，買入的速度變得更慢。

哈斯利特認為，假設新型冠狀病毒疫情引發(fā)的混亂到11月份美國總統(tǒng)大選前已經(jīng)消退，IPO市場仍有望在第三季度回升。但他認為，今年的估值將比2019年IPO類股的估值更為保守。哈斯利特表示，最有可能上市的公司，將是那些擁有CFO和董事會、增長強勁和盈利能力良好的公司。

EquityZen3月上旬發(fā)布了一份今年仍有可能上市的科技獨角獸公司的短名單，其中包括企業(yè)云管理軟件公司Actifio、移動營銷公司AppLovin、項目管理軟件制造商Asana、3D打印公司Desktop Metal、云數(shù)據(jù)保護軟件制造商Druva、軟件開發(fā)和發(fā)行工具制造商JFrog、提供基于云的客戶體驗管理軟件的Sprinklr、管理度假房產(chǎn)的Vacada，以及銷售用于自動駕駛的傳感器的Velodyne Lidar。

Renaissance Capital是一家IPO研究公司，負責運營Renaissance IPO ETF（IPO）。該公司聯(lián)合創(chuàng)始人凱瑟琳 · 史密斯（Kathleen Smith）說，IPO窗口的重新開啟需要滿足兩點。首先，市場波動性需要降低。為了追蹤這一點，她使用了芝加哥期權交易所波動率指數(shù)（Cboe Volatility Index，VIX）。該指數(shù)在3月12日飆升了40%，超過了72，這是自2008年金融危機以來的最高水平。史密斯認為波動率指數(shù)需要降到30以下，才能為IPO創(chuàng)造足夠有利的條件。

其次，她認為市場需要看到近期IPO有4周至6周的正回報。截至3月12日，追蹤頭兩年新股發(fā)行情況的Renaissance IPO ETF在今年下跌了23%，與標準普爾500指數(shù)的跌幅持平。

史密斯說，一旦這些標準得到滿足，我們就可以開始看到一些高質(zhì)量、有盈利能力的公司上市了。她說，值得關注的是Albertsons，一家最近申請IPO的超市公司。她還期待上市的其他公司包括通用醫(yī)療（GE Healthcare）、建材公司Azek和華納音樂（Warner Music）。

但是科技公司呢？他們可能得等等了。盡管大多數(shù)處于上市前時期的科技公司增長強勁，但很少實現(xiàn)盈利。在當前的公開市場上，投資者已經(jīng)有足夠的風險了。沒有人會吵著要個無利可圖的獨角獸公司。

新冠肺炎疫情美國累計確診地圖

數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委、湖北衛(wèi)健委。制圖《財經(jīng)》視覺中心

（《巴倫》英文版2020年3月13日報道）