從精選個股過渡到行業主題 FOF配基思路推陳出新

王驊

截至4月末，公募FOF數量為99只（不同份額合并統計），規模合計503.12億元，較去年底增長120.16億元。但受到市場震蕩影響，各類FOF產品今年表現一般，平均收益僅2.30%。筆者統計發現，一季度權益類基金的配置比例下滑至24%，配置品種也更加分散， 基民擇基可以適當參考FOF掌門人的思路。

權益投資以業績穩健的產品為主

從資產配置的角度看，與2019年末相比，今年一季度FOF投資更趨穩健，配置提升幅度較大的是債券類產品、絕對收益類產品與貨幣型產品：債券型基金的配置比例從去年年末的61.50%提升至72.14%;一季度絕對收益型基金的持倉規模達到7.24億元，環比增長74.08%，總共10只FOF重倉持有海富通阿爾法對沖，其中諾德大類精選持有該基金的比例高達12.21%。

與此同時，權益類基金的配置比例有所下滑，持有基金也更加分散：一季度超過5只FOF共同重倉的權益基金數量為19只，配置數量較多的工銀瑞信文體產業有13只FOF共同持有，中歐明睿新常態、信達澳銀新能源也均獲得8只FOF重倉。

從持倉看，同樣也顯示出FOF基金經理對業績穩健產品的偏愛，持倉數量最多的工銀瑞信文體產業和中歐明睿新常態，兩者均非去年十強，但兩只基金均表現出了業績持續性強、回撤幅度小的特征。

工銀瑞信文體產業的投資策略結合了基本面研究、情緒節奏和行業輪動，舉例來看，基金長期持有的個股有三一重工和格力電器，在持有期的漲幅分別為147.24%和59.16%;基金的操作包括在四季度降低電子板塊的倉位，增加了金山辦公、寧德時代等基本面預期向上的個股，3月增加了白酒等前期超跌消費品的倉位，均獲得了不錯的效果。

與之相反，一些短期回撤和波動較大的基金遭遇FOF的減持，2019年底共7只FOF持有的華安媒體互聯網，其在一季度回撤幅度一度達到21.05%，FOF重倉規模也從去年底的5249.58萬元大幅縮減至79.69萬元。前海開源多元策略一季度被減持規模達到9038.48億元，基金2019年以來的布局幾乎是在券商和黃金兩個板塊之間切換，今年以來明顯增大的凈值波動可能是FOF撤離的主因。

FOF增持遵循行業配置的主線

總體來看，相比2019年更加側重于匯添富價值精選、富國天惠精選等偏精選個股的基金，今年以來FOF基金經理更傾向于行業主題基金以及擅長行業精選的產品。

一季度共有6只FOF重倉交銀主題優選，重倉規模相比去年年底增加了1.45億元;交銀主題優選投資風格為自上而下，從宏觀經濟指導行業配置，行業集中度低、調整節奏快，近一年僅對機械設備、電子等少數行業有一定偏好。在疫情影響下，基金將目光聚焦于和內需相關且不受外需影響的領域和企業（如隆平高科、絕味食品等），以及受益于進口替代的高端制造等領域。除了交銀主題優選，中歐新藍籌、農銀匯理主題輪動等獲得FOF增持或新進的基金也均對行業賽道選擇有獨特的門道。

當然，FOF配置的核心就在于資產配置，相比普通基金更加強調自上而下的投資邏輯，更多的FOF則選擇通過適當超配醫藥、科技、消費等行業中優質的基金進行布局。一季度FOF增持較多的基金中，包括易方達新興成長、信達澳銀新能源產業、富國創新科技、廣發小盤成長等。工銀瑞信前沿醫療、中歐醫療健康、易方達消費行業等行業屬性明顯的主題性基金在一季度也獲得FOF的青睞。

對于基民來說，不妨將FOF的持倉作為一個標尺，一方面被多只公募FOF扎堆持有的基金，至少是符合各項標準的靠譜產品，在其中選出和自己風險偏好相匹配的產品，可以說是挑選基金的一條捷徑;另一方面，一季報也為基民投資提供了借鑒，即關注長期在精選行業賽道上表現優異的基金和在科技、醫藥板塊有突出實力的產品。

2020年一季度FOF重倉基金情況

數據來源：Wind 資訊，截至2020-3-31