除了被處罰和“ST”，藏格控股的另一面你看了嗎？

子鑒

4月30日，藏格控股公布2019年年度報告，公司2019年實現營業收入20.64億元，同比減少23%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.60億元，同比下降57.71%。

處罰與大跌

4月24日，中國證監會在其官網發表《證監會嚴厲打擊上市公司財務造假》文章，文中索菱股份、龍力生物、藏格控股和東方金鈺四家上市公司因財務造假被證監會點名。消息之后，藏格控股股價隨之連續三天大跌，4月27日、28日兩天收盤跌停。

4月30日，藏格控股公布2019年年報，正是因為此前的關聯方資金占用等相關問題被審計機構中審眾環會計師事務所出具了無法表示意見審計報告。

4月30日當天公司股票停牌，并公告自2020年5月6日起被實行“退市風險警示”處理，股票簡稱由“藏格控股”變更為“*ST藏格”

藏格控股有些不一樣

藏格控股創辦于1996年6月，全資子公司格爾木藏格鉀肥有限公司主要從事氯化鉀的生產和銷售，擁有察爾汗鹽湖開采面積724.3493平方公里，年生產能力達200萬噸，是國內氯化鉀行業僅次于鹽湖股份的第二大生產企業。2017年成功借殼上市公司“金谷源”。

與大部分被ST的個股不太一樣，大部分ST個股要么凈資產為負，要么連續虧損，財報差得一塌糊涂，反觀被ST的藏格控股，公司的財報相當有看點。4月30日公司公布的2019年年報顯示，2019年公司實現營業收入20.64億元，同比下滑23%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.60億元，同比下滑57.71%。報告期末公司總資產為95.62億元，較期初增長7.37%;歸屬于上市公司股東的凈資產為78.34億元，較期初增長5%。

公司2019年凈利潤在同比大幅下滑的情況下，仍然達到了3.6億元。Wind數據顯示，截至4月30日，在已經公布年報的3834家上市公司中，藏格控股3.6億元的利潤規模排在1070位，處于中上游水平，營業收入20.64億元，排在1885位，也處于中游水平。

藏格控股業務和財務有看點

除去被處罰的因素外，2017年藏格控股借殼以來，公司營收與利潤規模都相當可觀，2016-2019四年中，公司收入規模都在20億元以上，最高超過30億元，利潤規模分別達到9.12億元、12.14億元、8.5億元和3.6億元，2018年度經追溯調整后的凈利潤仍然高達8.5億元。此外，公司毛利長期維持在59%以上的較高水平，2017年更是高達73.05%，而公司資產負債率長期維持在很低的水平，2016年-2019年分別只有18.65%、15.62%、20.78%、18.07%。

公司業務盈利能力長期維持在較高水平的根本原因在于公司主業長期穩定。公司是真正的“家里有礦”，藏格控股擁有察爾汗鹽湖鐵路以東礦區724.3493平方公里的鉀鹽采礦權證，是一家以青海省察爾汗鹽湖鉀鹽資源為依托的資源型鉀肥生產企業，氯化鉀的生產和銷售為公司報告期內核心業務。同時，公司于2017年8月進軍新能源領域，建設鹽湖提鋰項目。

公司的主要業務產品氯化鉀主要用于生產農用復合肥料，由于性價比高，氯化鉀在農業用鉀中起主導作用，占鉀肥施用量的90%左右。作為農業三大基礎肥料之一，鉀肥是實現農業增產和農業可持續發展的重要物資之一，糧食剛性需求將支撐鉀肥施用量不斷增長，國內經濟作物種植面積不斷增加也將帶來新增長空間。同時，當前鉀肥價格處于相對低位，部分鉀肥巨頭主動關閉礦區、減少供給，供需矛盾有望緩解。未來糧食價格觸底回暖的大背景下，氯化鉀價格有非常強的上升預期。

鹽湖提鋰板塊，公司2萬噸的碳酸鋰項目其一期工程（年產1萬噸碳酸鋰）已順利建成投產，首批產品經權威部門檢驗全部達到電池級標準，預計將于2020年內達產。未來隨著汽車電動化趨勢演進，碳酸鋰市場需求量將大幅增加，公司鹽湖提鋰板塊也將帶來巨大增量。

最后的思考

高毅資產明星基金經理馮柳曾經說過：“我會在共識跟常識不一致的時候做逆向，共識跟常識一致時做順向，找到共識依靠常識，在可被改變的共識上做逆向，在不可被改變的共識上做順向。”

投資投的是未來，藏格控股利空因素被市場充分認識并反映，即為共識;穩定良好的業務和財務數據，能不能成為被市場認知的“常識”。利空是明牌出盡，未來藏格控股良好的財務和業務是否會被投資者重新認識？常識與共識會不會發生轉換？值得投資者思考。