金科環境 深度水處理龍頭IPO緊抓機遇發展綜合實力

大飛

金科環境股份有限公司成立于2004年7月，目前已完成招股發行，2020年5月8日正式登陸上交所科創板塊。公司是我國技術領先的深度水處理龍頭企業，擁有膜通用平臺裝備技術、膜系統應用技術、膜系統運營技術等三大核心技術，它們作為整體，構成完整產品鏈，共同在業務中發揮支撐作用，形成公司的核心技術競爭力。

膜技術是目前水處理行業一種高精度的過濾技術，是針對水中懸浮固體去除、微生物和病毒去除、化學污染物（有機和無機）去除、軟化、脫鹽、零排放和污廢水資源化利用中的主流技術，因為其良好的過濾分離性能和經濟性能得到廣泛應用。從發展趨勢來看，目前還沒有更優的替代技術。

公司的產品和服務包括：為客戶提供水處理裝備及技術解決方案、運營服務以及污廢水資源化產品。業務涉及市政飲用水深度處理、市政污水和工業廢水的深度處理及資源化等領域。

水處理裝備及技術解決方案是公司營業收入的主要來源，2019年該業務板塊營收占比87.49%，該業務實質是應用公司自主開發的膜通用平臺技術以及膜系統應用技術，以水處理工程建設或EPC的形式提供服務;運營服務業務，指為客戶提供托管運營服務和運營技術服務，2019年該業務營收占比8.74%;污廢水資源化產品生產與銷售是指在取得污廢水處理項目長期合同或特需經營權的背景下，應用公司技術將污廢水轉化成有商業價值的資源（如新生水、再生水、無機鹽等），并銷售給市政或大型工業企業用戶，實現“變廢為寶”，2019年該業務營收占比3.73%。

附圖公司業務的主要市場領域示意圖（深色部分）資料來源：招股說明書

政策暖風頻吹 行業前景廣闊

隨著環境保護上升到戰略高度，國家相繼出臺多項政策加大對環保治理的支持，在水污染控制領域，“總量控制”（控制污染物排放總量）目前已取得顯著成效。然而隨著經濟發展、科技進步，人們的生活方式正在發生極大變化，水環境中污染物類型及數量正急劇增多，單純的“總量控制”并不能完全滿足環境保護與可持續發展的需要。面對“質量提升”迫切需要，進行深度水處理是滿足該需求的必經之路。

近年來，國家開始不斷釋放政策利好，推進水環境“質量提升”。生活飲用水衛生標準，市政污水及工業廢水排放標準相繼提高;國家制定并落實一系列污水處理廠提標改造行動計劃;并通過資金支持、稅收優惠等方式鼓勵國內企業自主研發，提高項目建設與運營的市場化、規范化和現代化水平。深度水處理行業迎來了重大發展機遇。

（1）生活飲用水行業

根據《全國城市市政基礎設施規劃建設“十三五”規劃》要求對出廠水水質不能穩定達標的水廠全面進行升級改造，總規模0.65億噸/日，相當于2017年全國城鎮供水產能的17.60%。

同時，為提升公用事業壟斷環節價格監管的科學化、精細化、規范化水平，促進相關公用事業行業可持續發展，國家發改委于4月10日對《城鎮供水價格管理辦法（征求意見稿）》等四個辦法公開征求意見，供水訂價將面臨市場化改革。

（2）污水處理行業

隨著我國污水排放標準提升，越來越多的城市污水處理廠排放標準由原來的《城鎮污水處理廠污染物排放標準》GB18918-2002中的二級、一級B標準提升為一級A或者更高標準，大量污水處理廠面臨提標改造。

今年4月，國家發改委、財政部等五部門聯合印發《關于完善長江經濟帶污水處理收費機制有關政策的指導意見》，提出“污染付費、公平負擔、補償成本、合理盈利”的原則，建立污水處理收費長效機制。

（3）再生水、新生水與資源化領域

我國目前再生水處于起步階段，根據《中國城鄉建設統計年鑒2017》，截止到2017年，中國市政再生水處理能力已經達到3587.9萬噸/日。《“十三五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》要求“十三五”期間，新增再生水利用設施規模1505萬噸/日。

監管趨嚴是近年來我國水處理行業發展的最主要的動力。一方面迅速推動市政污水處理基礎設施建設;另一方面倒逼工業企業加大環保投入，降低污染物排放。在政策、市場因素的雙輪驅動下，我國深度水處理市場需求前景可期。

技術實力領先 行業地位穩固

公司高度重視自主創新和經驗積累，經過多年努力，攻克多項技術難關，目前公司技術實力已經達到國內領先水平。

公司自主研發的膜通用平臺技術可實現多種超濾膜元件的通用互換、單體設備處理規模大型化，有效降低系統投資和運營成本，該技術填補了國內空白，并取得國際專利;公司自主研發的膜系統應用技術（包括膜防污染技術、膜組合工藝技術、濃縮液資源化技術、水廠雙胞胎-實施管理平臺技術），能針對不同進水水質，有效控制膜污染，提高膜系統處理效率，且實現了操作過程數字化，處于國內先進水平。

憑借自主研發的核心技術及公司綜合實力，公司積累了大量的膜項目業績和經驗。根據全球水智庫GWI 2018年公布的報告，公司在“全球水淡化和水再利用項目TOP15開發商”中（2017.07-2018.07新增處理規模），位列全球第11，是中國四家入圍企業之一。公司開發并實施的唐山南堡污廢水資源化項目入圍GWI“2019全球水獎Global Water Awards-年度最佳工業水處理項目”，是全球四個之一、中國唯一入圍工業水項目。

在多個深度水處理細分領域，公司市場占有率處于行業領先。在飲用水深度處理領域，公司承接了國內首座規模10萬噸/日納濾膜技術處理微污染地表水飲用水廠項目，目前公司承接項目處理規模居國內首位;在市政污水深度處理領域，公司是國內為數不多具有20萬噸/日及以上處理規模超濾膜水廠業績的代表性企業之一;在資源化領域，公司采用雙膜技術（超濾+納濾/反滲透）將市政和工業園區污廢水深度處理并生產出優質再生水，綜合技術與實施規模處于國內領先地位。

附表 公司在深度水處理各細分領域市場占有率（資料來源：招股說明書）

公司產品主要應用于市政公用行業，對技術和產品性能的穩定性、安全性和成熟性要求較高。公司深耕深度水處理時長多年，技術實力國內領先，積累了豐富應對各種復雜項目的經驗，得到了客戶廣泛認可，形成了良好的品牌形象。近3年來，公司項目中標率一直維持在較高水平，這也是公司綜合實力的充分體現。

緊抓市場機遇 業績持續高增長

公司緊抓有利市場機遇，不斷進行市場開拓和業務延伸，業績實現高速增長。2017年至2019年，公司經營業績逐年增長，分別實現營業收入年均復合增長率38.54%，同期公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3544.20萬元、6696.77萬元、471.99萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤年均復合增長率48.28%。

2016年以來，公司毛利率較為穩定，與行業競爭對手相比，處于較高水平。公司專注于深度水處理和污水資源化領域，相對于污廢水的一級二級處理，公司所處領域毛利率相對較高;公司核心技術膜通用平臺裝備技術能夠實現通用互換，以及大型化、膜防污染技術可以延長膜壽命，水廠雙胞胎及膜管家實現數字化、精細化的項目管理，有效降低了項目實施成本、運營成本，提高了毛利率。2016年以來，隨著公司營收規模增大，期間費用控制良好，公司凈利潤率顯著提升。

在生態文明的系列思想和觀念指導下，我國水污染防治和水資源保護的戰略地位不斷提升。當前，我國水污染控制指導思想正從單純的“總量控制”向“總量控制”與“質量提升”并重轉變。以自來水廠升級改造，污水處理廠提標改造為代表的深度水處理領域擁有巨大的市場空間，公司作為國內深度水處理領域龍頭企業，成長空間廣闊。