歡樂家采購、營收皆有異常產能過剩仍募資擴產

謝碧鷺

歡樂家擬IPO，募集資金的大部分用于擴大產能，然而從目前情況來看，其產能利用率明顯偏低，現有產能尚且無法充分利用，再募資擴產不但會造成資源浪費，還會增加經營成本。此外，該公司諸多財務數據的勾稽關系也存在異常。

近日，歡樂家食品集團股份有限公司（以下簡稱“歡樂家”）發布招股說明書欲沖刺創業板。此次上市，歡樂家擬募資4.92億元，分別用于年產13.65萬噸飲料及罐頭建設項目、營銷網絡建設項目、研發檢測中心項目和信息系統升級建設項目等。

目前歡樂家的主營業務是飲料和罐頭銷售，倘若按照歡樂家的募資計劃發展，屆時該公司將達到56.36萬噸飲料和16.78萬噸罐頭的年產能。但事實上，目前該公司的產能利用率并不高，而且其營收增速也在不斷放緩。因此，如何實現旗下產品銷量的增長才是該公司亟需思考的問題。

除此之外，據《紅周刊》記者核算，報告期內歡樂家部分財務數據勾稽關系存在異常，需要公司給出合理解釋。

產能利用率不高

據了解，歡樂家成立于2001年，公司自成立以來一直致力于水果罐頭、植物蛋白飲料、果汁飲料、乳酸菌飲料等食品飲料產品的研發、生產和銷售。其主要營收來源是飲料產品和罐頭產品，特別是椰子汁在報告期內營收占比超過4成。

據招股書顯示，本次歡樂家上市擬募資4.92億元，其中對于“年產13.65萬噸飲料、罐頭建設項目”擬投資金額高達2.58億元，占全部投資金額的52.44%。其中擴產規劃中最主要的產品是椰子汁，占到了13.65萬噸總產能中的7萬噸。

歡樂家表示，該項目中的生產線建設主要包括引進國內外先進生產設備，采用國內外先進加工工藝，進而提高公司生產效率和產品品質。本項目建成后，能夠有效提高銷售旺季的生產能力，進而提升公司的盈利能力。但生產能力的提高，是否能真的能讓其盈利能力提升呢？

《紅周刊》記者翻閱招股書發現，不論是旺季還是淡季，歡樂家目前的產能利用率都沒有達到飽和狀態，就公司目前的銷量而言，現有產能完全可以滿足需求。

據招股說明書顯示，報告期內歡樂家飲料的產能利用率分別為31.24%、37.71%和33.64%;罐頭產能利用率分別為61.56%、63.24%和51.14%。即使是旺季，公司飲料的產能利用率也僅有51.73%、72.91%和69.46%;罐頭的產能利用率僅為70.1%、72.84%和81.55%。從上面的數據不難看出，歡樂家的實際產量是遠遠低于其產能的，其產能利用并不充分。

再從銷量方面來看，招股書顯示，報告期內歡樂家分別銷售了13.5萬噸、16萬噸和16.75萬噸飲料;分別銷售了6.66萬噸、6.78萬噸和7萬噸罐頭。截至2019年末，歡樂家飲料和罐頭的年產能分別為46.36萬噸和13.13萬噸，顯然，其銷量距離產能飽和還有很大距離。

若按照其計劃發展的話，建成后歡樂家飲料和罐頭的年產能將分別達到56.36萬噸和16.78萬噸。但按照歡樂家目前的產銷情況來看，即便是不擴大產能，其產能也不能被完全利用，那么其擴大產能的意義何在呢？反之，其產能大幅提高以后，如果無法充分利用，不僅無法對業績作出貢獻，可能還會導致營業成本增加，拖累業績。

此外，目前歡樂家營收和凈利的增長速度在不斷放緩。報告期內，其營業收入分別為11.95億元、13.55億元和14.24億元，2018年和2019年分別同比增長13.39%和5.12%;其歸母凈利潤分別為0.83億元、1.61億元和2.07億元，2018年和2019年分別同比增長93.03%和28.46%。

在銷售渠道上，歡樂家擬募資2億元用于營銷網絡建設。不過歡樂家現有銷售渠道以經銷為主，報告期內其經銷模式下的銷售收入分別占總收入的98.69%、98.76%和97.98%。

歡樂家表示，營銷網絡建設項目不會改變公司現有銷售模式。在以經銷商為主的傳統銷售模式之下，歡樂家斥巨資來進行網絡營銷，能否快速提高銷量則需要打上一個問號。

營收數據存疑

除了上述問題之外，據《紅周刊》記者核算，報告期內歡樂家營業收入和現金流及經營性債權之間的財務勾稽關系存在異常。

據招股書顯示，2018年歡樂家的營業收入為13.55億元。報告期內，其主營業務是飲料和罐頭的銷售，該部分營收適用增值稅稅率從2018年5月1日起，由17%下降到16%，按照月平均稅率來計算，可以計算出當期的含稅營收大致為15.76億元。按照一般財務勾稽關系，該部分含稅收入將體現為同等規模的現金流入和經營性債權的增減。

那么實際情況又如何呢？在合并現金流量表中，2018年歡樂家“銷售商品、提供勞務收到的現金”為15.39億元，再加上當期預收款項所減少的395.1萬元，則當期與營收相關的經營性現金流入金額大致為15.43億元。將其與含稅營收相比，大概存在3300萬元的差額。

也就是說，當期的含稅營收并沒有完全轉化成現金流入，部分以債權形式被計入了經營性債權中，理論上當期經營性債權應當有大約3300萬元的增加。然而據招股書顯示，截至2018年末，歡樂家的應收票據為25萬元、應收賬款為1.17億元、壞賬準備為674.36萬元，同類項目合計較2017年末不僅沒有增加反而減少了近5700萬元。

表1 與營收相關數據（單位：萬元）

這明顯和理論上應該要增加的金額并不相符，一增一減之下，出現了將近9000萬元的差額。也就是說，2018年歡樂家大概有9000萬元的含稅營收既沒有相關現金流入，也沒有經營性債權的支持，可能含有“水分”。

《紅周刊》記者以同樣的邏輯計算了該公司2019年營收數據的財務勾稽關系，發現亦存在3000多萬元的差額。就目前該公司招股書所披露的信息而言，我們沒有找到上述勾稽差額產生的原因，因此，需要公司做出合理解釋。

采購數據異常

除營業收入數據存在諸多疑點外，歡樂家采購數據與相關現金流及經營性債務之間的財務勾稽關系同樣存在異常，需要高度警惕。

據招股書顯示，2018年歡樂家面向前十大供應商的采購金額合計為4億元，占年度采購總額的35.53%，由此可以推算出當期采購總額為11.27億元，歡樂家主要采購物品包括水果、糖、包裝盒等，該部分適用增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到16%，由此可以推算出當期的含稅采購總額大致為13.11億元。

根據財務勾稽關系，該部分含稅采購金額應當體現為經營性現金流的流出及經營性債務的增減。進一步來說，2018年歡樂家“購買商品、接受勞務支付的現金”為8.56億元，當期歡樂家預付款項減少了83.56萬元，考慮到這部分金額的影響后，當期歡樂家與采購相關的現金流出大致為8.55億元，相較于含稅采購金額要少4.56億元，也就是說當期大概有4.56億元的含稅采購未以現金支付，應體現在應付賬款等經營性債務中。

表2 與采購相關數據（單位：萬元）

那么實際情況又如何呢？據招股書披露，截至2018年末，歡樂家的應付票據為210萬元、應付賬款為3.2億元，同類項目合計較2017年末僅增加了不到1600萬元。這一結果顯然與理論上應該增加的金額相差甚遠，大概存在4.4億元的差額。也就是說，當期歡樂家大概有4.4億元的含稅采購沒有相關財務數據支撐。

那么其2019年的數據情況又如何呢？據招股書顯示，2019年歡樂家向前十大供應商采購金額為2.92億元，占年度采購總額的32.4%，由此可以推算出2019年該公司的采購總額為9.03億元，該部分采購適用增值稅稅率自2019年4月1日起由16%下降到13%，按照月平均稅率計算，可得出當期含稅采購總額大致為10.27億元。那么，2019年歡樂家的含稅采購和相關現金流及經營性債務之間的勾稽關系是否正常呢？

進一步來看，2019年歡樂家“購買商品、接受勞務支付的現金”為8.08億元，再減去當期預付款項所增加的380.61萬元，則當期與采購相關的經營性現金流出金額大致為8.04億元。將其與10.27億元的含稅采購金額相勾稽，存在2.23億元的差額，理論上這部分金額未支付現金，應該體現在當期的經營性債務中。

據招股說明書顯示，截至2019年末，歡樂家應付票據為4319.64萬元、應付賬款為2.74億元，同類項目合計較2018年末不僅沒有增加，反而減少了大約490萬元。這顯然和理論上應該要增加的金額并不相符，一增一減下，和理論應增加的金額之間存在2.28億元的差額。

連續兩年該公司采購數據的財務勾稽關系均存在異常，到底是出于什么原因，恐怕只有公司自己清楚。