方正富邦基金權益產品乏力貨基“獨大”現狀急需改變

張桔

“五一”假期前夕，方正證券2019年年報正式披露，同時也披露了其持股66.7%的子公司方正富邦基金去年業績：2019年，方正富邦基金營業收入同比下降14.68%，實現凈利潤-3018.12萬元。究其原因，貨基一枝獨秀、權益產品發展不利或首當其沖。

在權益大年各家公募搶發基金新品的大環境中，方正富邦其實并未落下，其混基擁有的8只產品中，僅有兩只是去年以前發行的，然而讓人失望的是，即便將老產品“新添”C類份額合并統計，主動權益規模也僅有8.1億元。

《紅周刊》記者利用Wind統計發現，在全部因上市公司股東而曝光業績的48家公募中，去年凈利潤為負的公募僅有4家，而除去東吳基金外，方正富邦虧損金額排在了倒數第二位。公司成立以來，僅有2015年和2016年凈利潤實現正數。

長量基金分析師王驊指出：“方正富邦虧損增大原因可能在于公司有意增加權益產品線及產品數量，但是募集效果不盡如人意，2019年主動權益基金相繼成立了天鑫、天恒、天睿，但是總體規模都在1億上下，成立后基金表現也相對中庸，并沒有起到很好的示范作用。在擴充產品線的背后并未有業績支持，導致成本大于收入。”

主動權益類產品規模岌岌可危 ?操盤基金經理經驗均不到兩年

萬德數據顯示，在方正富邦一季度末218.2億的資產規模中，匯聚了全部主動權益產品的8只混基規模僅約為8.10億元，基本上是單只產品1億元左右。從細分產品看，雖然方正富邦創新動力兩類份額合計約為1.2億元，但其已經是混基陣營中彼時規模最大的單品了。

進一步分析產品的成立時間，我們就能看出問題的所在了。在2019年之前成立的產品中，方正富邦目前存續的僅有創新動力A、紅利精選A這兩只基金。就這兩只產品來說，公司在去年上半年新增了C類份額，或許也是為了想壯大聲勢，可這樣的思路是值得推敲的，因為就本來規模袖珍業績平平的權益類基金而言，增加C類份額往往起不到“1+1大于2”的作用。

以方正富邦紅利精選為例，當初基金成立時的首募份額約為2.30億，而截至今年一季度末，方正富邦紅利精選A的份額規模約為0.73億，方正富邦紅利精選C的規模約為0.02億，兩者合計的規模已經不到1個億;方正富邦創新動力的情況更為夸張，當初基金首發成立時的規模約13.14億，但基金最新一季報顯示，截至3月31日，A類份額的最新規模約為0.28億，而C類份額的最新規模約為0.91億，合計份額基本不到當年首發規模的十分之一。此外，方正富邦優選目前已經進入到清算的流程中了。

值得注意的是，除去為老基金新增的C類份額外，自2019年以來，方正富邦還新發成立了多只主動權益類混基，具體包括信弘、天鑫、天睿、天恒、天璇和科技創新，但是按照一季度末的最新份額來看，這其中規模最大的產品天恒A也不過是1.19億。考慮到新基金發行時各種費用的成本逐年高企，方正富邦發行這些產品或有賠本賺吆喝之嫌。

與主動權益類基金規模不濟相對應，它們的基金經理也略顯“勢單力薄”，體現出方正富邦在人才儲備上的捉襟見肘。Wind資訊數據顯示，公司旗下的23只基金由8位基金經理所管理，平均每人大約要管理3只產品;就主動權益類基金經理來說，公司目前僅有吳昊、符健、方偉寧、聞晨雨四人參與管理，表面看，似乎是一個“兩老帶兩新”的搭配組合，但實際上，這四人的基金經理崗位累計任職時間均不到兩年。其中，方偉寧和聞晨雨迄今的基金經理崗位任職時間僅在一年左右，尚屬權益團隊中的新人，而吳昊和符健的任職天數也均同為1年零315天。作為公司的副總經理，符健目前管理著公司的三只主動權益類產品，而吳昊所管理的產品則達到了驚人的11只（姑且不將鏈接基金單獨計算），但是這其中卻包括了混合型基金和指數型基金兩大類，如果從細分的小類來看，他所管理的被動指基包括了LOF、ETF、指數分級等多種類型。

“方正富邦當然有重用吳昊的理由，比如他2014年9月～2018年4月任華夏基金數量投資部副總裁，而指基正是方正富邦近年來重點發展的方向，所以公司目前旗下所有的指數基金基金經理均為吳昊一人。吳昊還管理5只混基，但從近6月的業績來看并不好。”愛方財富總經理莊正如是說。

權益陣營重倉股多趨保守

除去規模和掌舵人因素外，方正富邦混基投資的重倉股也存有一定商榷余地，《紅周刊》記者結合基金公司一季報十大重倉分析，其主動型產品存在風格漂移和重配上證50的問題。

以最晚成立的混基方正富邦科技創新為例，這只在科技股浪潮中借勢成立的產品在一季度末時，兩類份額僅有1億左右。從凈值變化情況看，該基金在1月21日成立后大約空倉了一個月左右，而在2月底開始建倉后凈值出現明顯回撤，目前該基金兩類份額的凈值均徘徊在0.94元一線。

從方正富邦科技創新一季報披露的十大重倉股看，科技的成色淡之又淡，該基金的基金經理選擇了諸多建筑行業的股票，如中設集團、金螳螂、鴻路鋼構、精工鋼構等大建筑板塊的標的齊齊入選，投資思路貌似向基建方向靠攏。以當季第一大重倉股中設集團為例，基金對其持倉市值占凈值比高達8.97%，結合當季股票倉位79.70%大致推算的話，頭號重倉股對組合的貢獻約為7.15%。基金經理在季報總結中直言首先選擇偏穩健的創新類行業和股票，但求穩的初衷似乎并未達到，目前的凈值仍維持在1元下方。有意思的是，該基金的雙基金經理之一符健在3月初媒體的一次公開直播中曾大談科技股的投資機會，他表示：“把握科技人才紅利，A股科技股充滿機會。”

或許一個季度的表現并不具有參考性，但對于公司混基中已經度過封閉期打開申贖的產品來說，重倉風格的極度保守傾向則對長期發展不利。Wind數據顯示，信泓、紅利精選、天鑫、天睿、天恒、天璇等6只基金的重倉品種基本集中在上證50中的白馬藍籌上，投資風格頗為趨同化。

以成立時間最晚的方正富邦天璇靈活配置為例，一季報顯示該基金前十大重倉股配置了清一色的上證股票，除了興業銀行、常熟銀行、建設銀行等六只銀行股外，寶鋼、神華、上汽、保利地產等四只上證50中的藍籌股也赫然在列。從單一重倉股的持倉占比來看，基金經理基本上采取了均衡持股的策略，10只股票的比重悉數集中在6%～7%一線。基金經理在季報中表示，其重倉的思路是低波動和高分紅類型的個股。無獨有偶，天睿、天鑫、信泓同樣也配置了10只滬市的重倉股，稍有所區別的是，它們中核心資產的比重相對較高，平安、茅臺、招行等標的悉數入圍。

此外，同樣是核心資產占據主導，《紅周刊》記者發現在紅利精選和天恒的重倉股中，兩者首季均有重倉深市的股票，前者擁有東方雨虹和寧波銀行，后者擁有寧波銀行、平安銀行和美的集團。整體來看，除去兩只名稱中帶創新字眼的基金外，公司剩余混基的重倉股重合度較高，差異化色彩并不明顯。此外，《紅周刊》記者還查閱了上述基金契約，發現公司的混基大多都可以投資于港股通標的中的股票，但或許是考慮到風險因素，最新的季報重倉股中，鮮有對港股涉獵。

綜合《紅周刊》記者的采訪，在主動權益類基金中，方正富邦實際上采取的是一種類指數化的配置思路，這樣的重倉邏輯保守有余但攻擊性不足，特別是在科技股和醫藥股風起云涌的背景下，公司錯失了凈值和規模雙升的“戴維斯雙擊”機會。

貨基“獨大”現狀急需改變

此外，從固收陣營來看，方正富邦基金同樣缺乏亮點：首先從存續產品的規模來看，方正富邦5只債基的規模約為24.12億元，單只產品的規模尚不到5億元;同時，公司在3月下旬還公告了方正富邦6個月定開債募集失敗。

公司面臨的問題林林總總，在某種程度上和方正富邦高管團隊的不穩定是有一定相關性的。今年2月中旬，方正富邦基金公告原督察長曹磊因個人原因離職，由向祖榮接任。根據《紅周刊》記者的查閱，曹磊實際是在2017年接任上一任督察長上任的，他任職該崗位僅約三年時間。此外，現任總經理李長橋也是在2017年下半年接任前任何其聰而走馬上任的，其上任后，公司已經連續三年凈利潤虧損。

《紅周刊》記者不完全統計，自方正富邦基金成立以來，方正富邦涉及董事長、總經理、副總經理、督察長等高管職位的變動共發生過大約17次。其中，總經理崗位變動的人數最多，迄今已經分別經歷過宋宜農、雷杰、鄒牧、吳輝、李長橋等五人，平均每人任職時間不到兩年。在高管頻繁變動下，公司既定方針政策和發展思路似乎很難連貫地執行下去。

此外，在公司高管隊伍中，記者還注意到，其中有很多人都曾在大股東方正證券任職的經歷，如現任董事長何亞剛是母公司方正證券的董秘，現任總經理李長橋曾經在方正證券任助理總裁。

“目前的董事長、總經理均是2017年就任，就任以后包括引進吳昊、新發多只指基等，還是做了一些工作。但實際可以做的事還很多，比如如何增強投研團隊實力，是內部培養為主還是外部聘請為主;如何提升銷售理念，以規模為導向還是幫客戶做配置為導向;產品線是工具型產品為主，還是主動管理為主。券商系基金如果高管團隊本身是券商投研出身，比較有利于企業投資文化建設，以及構建投研團隊。”莊正認為方正富邦基金還有許多方面亟待完善。

除去穩定住現有的高管隊伍外，綜合《紅周刊》記者的采訪，若想改變凈利連年虧損的尷尬現狀，調整產品結構、改變貨基獨大的局面才是當務之急，畢竟公司很難成為第二個天弘基金。一季度末數據顯示，公司的兩只貨基規模達到了約171.16億元，占比約為78%。但是，貨幣基金的管理費本就相對低廉，對公司利潤的貢獻頗為有限。去年年底，行業內多只貨幣基金的托管費和管理費率下調，貨基降低管理成本成為大勢所趨。

記者查閱方正富邦基金網站發現，方正富邦金小寶的托管費率為0.06%，管理費率為0.20%;方正富邦貨幣的托管費率為0.10%，管理費率為0.33%。后者相對較高的管理費率后續仍存下調的空間，若果真如此的話，則公司的凈利潤水平或許還會受到進一步負面影響。

附表 方正富邦基金近年來財務數據一覽